Uzman: Bitcoin(BTC)-S&P500 korelasyonundaki bozulma 'optik illüzyon', gerçek ayrışma için BTC/S&P oranı şart

Bitcoin(BTC) ile S&P500 endeksinin kısa vadeli korelasyonu son günlerde eksiye dönmüş olsa da, uzmanlara göre bunu hemen ‘olumlu sinyal’ olarak okumak hata olabilir. On-chain analist Axel Adler Jr.(Axel Adler Jr.), 31’inde yayımladığı analizde, ‘BTC/S&P fiyat oranı’na bakıldığında Bitcoin’in hisse senetlerine kıyasla hala ‘göreli zayıflık’ sergilediğini vurguladı.

Adler’e göre basit korelasyon yerine BTC/S&P fiyat oranı piyasanın gerçek akışını daha net gösteriyor. Bu oran yılın başından beri düşüş trendinde ve kayda değer bir ‘tepki yükselişi’ olmadan baskı altında kalmış durumda. Bu tablo, Bitcoin’in bağımsız bir ‘güçlü yükseliş’ yaşadığından çok, hisse piyasasına göre ‘performansta geri kaldığına’ işaret ediyor.

Uzmanın incelediği ilk metrik, 13 haftalık BTC-S&P korelasyonu. Son dönemde bu değerin negatife dönmesi, iki varlığın fiyat hareketlerinin daha az ‘eşzamanlı’ ilerlediğini gösteriyor. Yüzeyde bakıldığında bu durum, Bitcoin’in hisse piyasasından ‘ayrışmaya’ başladığı şeklinde yorumlanabilir.

Ancak Adler bu yorumlara mesafeli. Ona göre korelasyondaki düşüş sadece fiyat hareketlerinin ‘senkronizasyonunun zayıfladığı’ anlamına geliyor; Bitcoin’in temel gücünün arttığı anlamına gelmiyor. Örneğin S&P500 zayıflarken Bitcoin’in kısa süreli bir tepki yükselişi yapması bile ‘negatif korelasyon’ yaratmaya yeterli. Yani ortada kalıcı ve yapısal bir ayrışma olduğuna dair kanıt yok.

Asıl kritik gösterge olarak öne çıkan ise BTC/S&P fiyat oranı. Bu oranın yükselmesi, Bitcoin’in hisse senetlerine kıyasla ‘fazla getiri’ sağladığı anlamına geliyor. Fakat Adler’in hesaplamalarına göre bu oran 2026 Ocak’tan bu yana belirgin bir düşüş kanalı içinde hareket ediyor. Bu da piyasaların Bitcoin’i şimdilik bir ‘alternatif güvenli liman’ olarak değil, hisse senetlerinden daha riskli bir yatırım aracı olarak fiyatladığını ortaya koyuyor. ‘yorum: Bu bakış açısı, kurumsal yatırımcıların risk iştahı zayıfladığında ilk vazgeçilen varlıklardan birinin Bitcoin olduğu tezini güçlendiriyor.’

Piyasa verileri de bu tabloyu destekliyor. Bitcoin hafta başında 65.000 dolar (yaklaşık 9,81 milyon won) desteğinin altına sarktıktan sonra tepki alımlarıyla 68.000 dolar üzerine çıksa da, Amerika Birleşik Devletleri–İran geriliminin tırmanmasına ilişkin haber akışıyla birlikte yeniden satış baskısıyla karşılaştı. Yazım sırasında Bitcoin yaklaşık 67.000 dolar (yaklaşık 10,1 milyon won) seviyesinde işlem görüyor.

Fiyat performansına bakıldığında, 24 saatlik periyotta yaklaşık ‘%1,4’, haftalık bazda ise ‘%6,5’ civarında düşüş söz konusu. Son iki haftada kayıp ‘%10’a yaklaşıyor ve bu da belirgin bir ‘zayıf görünüm’ ortaya koyuyor. 30 günlük zaman diliminde performans yaklaşık ‘-%0,3’ ile yatay banda yakın olsa da, orta vadede satış baskısının ağır bastığı görülüyor.

Makro cephedeki gelişmeler de risk iştahını zedeliyor. Şubat sonundan bu yana ‘Hürmüz Boğazı’ndaki arz kesintisi’ endişeleriyle petrol fiyatlarının yaklaşık ‘%50’ yükselmesi, küresel piyasalarda belirsizliği artırdı. Bu tür ‘jeopolitik riskler’ genel olarak riskli varlıklar üzerinde baskı yaratırken, Bitcoin de bu dalgadan kaçamıyor. ‘yorum: Klasik güvenli limanlar olan altın ve ABD tahvilleriyle karşılaştırıldığında, Bitcoin’in kriz dönemlerinde hâlâ daha çok “risk varlığı” gibi davrandığı argümanı güçlenmiş oluyor.’

Adler, ‘gerçek bir ayrışma’ için hangi koşulların gerektiğini de netleştiriyor. Ona göre yalnızca korelasyonun düşmesi yetmiyor; BTC/S&P fiyat oranının ‘kalıcı biçimde yükselişe dönmesi’ ve yeni, istikrarlı bir bant oluşturması gerekiyor. Yani kısa vadeli sıçramalar değil, ‘yapısal bir trend değişimi’ görmek şart.

Şimdilik bu kriterler karşılanmış değil. Bitcoin, yön itibarıyla hâlâ hisse piyasalarıyla benzer baskılara maruz kalıyor ve ‘bağımsız bir boğa trendi’ başlattığını gösterecek güçlü kanıtlar bulunmuyor. Bu nedenle Bitcoin(BTC) ile S&P500 arasındaki ‘korelasyon bozulması’ şimdilik bir ‘optik illüzyon’ niteliğinde. Piyasanın bu algıyı değiştirebilmesi için, korelasyondan çok ‘getiri farkında’ belirgin ve kalıcı bir dönüşüm görmek gerekecek.