SK Hynix'in kredi tahvili alımı bu hafta sadece 200 milyar won'da kaldı

SK Hynix'in (000660) bu hafta kredi tahvili piyasasında gerçekleştirdiği alımların yaklaşık 200 milyar won ile sınırlı kaldığı tahmin ediliyor. İki aydan uzun süredir haftalık olarak trilyon won'u aşan seviyelerde sürdürülen yüksek notlu kredi tahvili alımlarından belirgin bir sapma yaşanması, Güney Kore kredi tahvili ihraç piyasasında büyük alıcının fon kullanım biçiminde bir değişiklik olup olmadığını gündeme getirdi.

Yonhap Infomax, tahvil sektörü kaynaklarına dayanarak SK Hynix'in bu hafta Kore Ulusal Demiryolu İdaresi'nin (KNR) 3 yıl vadeli tahvilinden yaklaşık 200 milyar won'luk alım yaptığının tahmin edildiğini bildirdi. Söz konusu tahvil 12'sinde (yerel saatle) yüzde 4,107 faizle ihraç edildi; SK Hynix'in yatırım kararını geçen hafta aldığı, fonu ise bu hafta kullandığı aktarıldı.

Bu haftaki alım hacmi, son dönemin seyriyle kıyaslandığında dikkat çekici bir fark ortaya koyuyor. SK Hynix'in haziran başından bu yana kamu kuruluşu tahvilleri, banka tahvilleri, kredi kartı şirketi tahvilleri ve finansal kiralama şirketi tahvilleri gibi yüksek notlu kredi enstrümanlarını haftalık olarak trilyon won'u aşan tutarlarda satın aldığı biliniyor.

2 Temmuz'da Kore Elektrik Kurumu (KEPCO) tahvili, kredi kartı şirketi tahvilleri ve tarım finans kurumu tahvillerinin de aralarında bulunduğu toplam 2 trilyon 760 milyar won'luk bir ihraç gerçekleşmiş, SK Hynix'in fonları bu ihracın başlıca talep kaynaklarından biri olarak öne çıkmıştı. Büyük alıcının fon girişi, ihraç edilen miktarı emerek finansman koşullarını da etkilemişti.

Bu hafta ise tablo farklıydı. Kamu kuruluşu tahvilleri, banka tahvilleri, kredi kartı şirketi tahvilleri ve finansal kiralama şirketi tahvillerinin ihraç koşullarının belirlendiği süreçte SK Hynix'in bazı ihraçlara katılmama yönünde tavır aldığı örnekler yaşandığı aktarıldı.

TokenPost daha önce, SK Hynix'in alımlarında yavaşlama olasılığının kamu kuruluşu tahvili ihraç koşullarına yansıdığını aktarmıştı. O dönemde KEPCO'nun tahvil ihraç faizi, piyasa ortalama değerleme faizinin (min-pyeong) en fazla 7,9 baz puan üzerinde belirlenmişti.

Tahvil piyasasında SK Hynix'in fon kullanımının tamamen durduğundan çok, iç yatırım kriterlerinin yeniden gözden geçirildiği bir sürecin yaşandığı yönünde yorumlar var. Yonhap Infomax, SK Hynix'in son dönemde ihraç faizlerine karşı duyarlı davrandığını ve bir önceki günün ortalama değerleme faizini (min-pyeong) referans alarak yatırım yaptığı için fiili piyasa faiziyle arasında zaman zaman fark oluştuğu örnekleri aktardı.

'Min-pyeong faizi', özel tahvil değerleme kuruluşlarının hesapladığı bir referans tahvil faizidir. Kredi tahvili ihalelerinde ihraç faizi ya da istenen yatırım faizi genellikle bu referans alınarak belirlenir; ancak piyasa faizi gün içinde hızlı hareket ettiğinde, bir önceki günün referans faiziyle fiili işlem faizi arasında fark oluşabiliyor.

Piyasa faizinin hızla düştüğü günlerde SK Hynix'in istediği miktarı alamadığı, faizin yükseldiği günlerde ise görece yüksek fiyattan tahvil satın aldığı durumlar yaşandığı belirtiliyor. Aynı fon kullanım biçiminin tekrarlanması, hem büyük ölçekli yatırımcılar hem de ihraççılar açısından ihale koşullarının yeniden ayarlanması gerekliliğini artırıyor.

Düzenli kamuyu aydınlatma takvimi de bir diğer değişken olarak öne çıktı. İkinci çeyrek düzenli faaliyet raporunun sunulma süresi 14'üne kadar devam ediyor. Sermaye Piyasası Kanunu uygulama yönetmeliğine göre düzenli rapor sunulduğunda 3-5 günlük bir yürürlük süresi oluşuyor ve bu süre boyunca tahvil ihracı kısıtlanıyor. İhraç hacminin zaten azaldığı bu dönem, SK Hynix'in yatırım sisteminde yaptığı gözden geçirmeyle çakışmış görünüyor.

SK Hynix'in fonları son dönemde Kore kredi tahvili piyasasında başlıca talep kaynağı olarak öne çıkmıştı. TokenPost daha önce, SK Hynix'in AA ve üzeri notlu, 3 yıl ve altı vadeli kredi tahvillerini merkeze alan alımlarla ihraç piyasasındaki finansman boşluğunu doldurduğunu bildirmişti.

Kredi tahvilleri, kamu iktisadi teşebbüsleri, finans kuruluşları ve şirketlerin kendi kredibilitelerine dayanarak ihraç ettikleri tahvillerdir. Devlet tahviline kıyasla kredi riski taşıdıkları için, talebin zayıfladığı dönemlerde ihraç faizi referans faizin üzerine çıkabiliyor.

Bir tahvil sektörü kaynağı Yonhap Infomax'a "SK Hynix'in fon kullanım sürecini iç bünyede yeniden düzenledikten sonra bu ayın son haftasına doğru yatırımlarına yeniden başlayacağı yönünde yaygın bir görüş var" dedi. Başka bir kaynak ise "iç yeniden yapılanmaya ihtiyaç duyulan bu dönemde, düzenli kamuyu aydınlatma sürecinin de fırsat bilinerek yatırım sisteminin gözden geçirildiği görülüyor" dedikten sonra şu değerlendirmeyi yaptı: "Fon birikimi sürdüğü için yatırımların tamamen durması beklenmiyor."

Bu hafta doğrulanan değişiklikler; alımın 200 milyar won ile sınırlı kalması, bazı ihraçların koordinasyon sürecinde katılmama kararının teyit edilmesi ve bir önceki günün min-pyeong faizini esas alan yatırım yönteminin piyasa faizindeki dalgalanmalarla zaman zaman çelişmesi oldu. İkinci çeyrek düzenli faaliyet raporunun sunulma süresi 14'üne kadar sürüyor; tahvil ihraç kısıtlamasının sona ermesinin ardından ihraç hacminin ve SK Hynix'in alımlarını yeniden başlatıp başlatmayacağının sırayla netleşmesi bekleniyor.