194 Milyar Dolarlık Büyük Teknoloji AI Tahvilinde Faiz Farkı Genişliyor

ABD merkezli büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka (AI) yatırım yarışı şirket tahvili piyasasına sıçradı. Veri merkezi, çip ve enerji altyapısı için gereken fonlar büyüdükçe, yatırım yapılabilir tahvil piyasasında teknoloji şirketlerinin ihraç payı ve borçlanma maliyeti birlikte yükseliyor.

Reuters'ın LSEG verilerine dayanarak yaptığı analize göre, Amazon(AMZN), Alphabet(GOOGL), Meta(META) ve Oracle(ORCL) 7 Temmuz'a kadar toplam yaklaşık 194 milyar dolarlık şirket tahvili ihraç etti. Bu rakam, 2025'in tamamında gerçekleşen 108 milyar dolarlık ihracın yüzde 79 üzerinde.

Goldman Sachs, Microsoft(MSFT) dahil beş 'hiper ölçekli' teknoloji devinin bu yıl toplam tahvil ihracının yaklaşık 250 milyar dolara, 2027'de ise 400 milyar dolara ulaşabileceğini öngörüyor. Hiper ölçekli şirketler, devasa bulut ve veri merkezi altyapısı işleten büyük teknoloji şirketleri için kullanılan bir tanım.

Borçlanmadaki bu artışın doğrudan nedeni AI altyapı yatırımları. Büyük teknoloji şirketleri geleneksel olarak güçlü operasyonel nakit akışına sahip şirketler olarak sınıflandırılıyordu, ancak AI veri merkezleri, grafik işlem birimleri (GPU) ve enerji tesisi yatırımlarının aynı anda büyümesiyle dış kaynaklı fonlamaya da başvurma eğilimi belirginleşti.

Amazon, 7 Temmuz'da 25 milyar dolarlık dolar cinsinden tahvil ihracına gitti. Şirket, ikinci çeyrek finansal sonuçlarında son 12 aylık serbest nakit akışının 7,6 milyar dolar çıkışa döndüğünü, bunun esas olarak AI'ya bağlı maddi duran varlık alımlarındaki artıştan kaynaklandığını açıkladı.

Meta de AI yatırım yükünü rakamlarla ortaya koydu. Şirket ikinci çeyrek sonuçlarında, 2026 yılı sermaye harcaması ve finansal kiralama anapara ödemelerinin 130-145 milyar dolar aralığında gerçekleşmesini beklediğini duyurdu. Şirket daha önce Mayıs ayında 25 milyar dolarlık kıdemli tahvil ihracını tamamlamıştı.

Microsoft, 2026 mali yılı üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklarken 2026 yılı sermaye harcamasını yaklaşık 190 milyar dolar olarak paylaştı. Çeyreklik sermaye harcaması 31,9 milyar dolar oldu ve şirket, talebin arzı sürekli aştığını belirtti.

Oracle, 2026 mali yılında 43 milyar dolar borç ve 5 milyar dolar hisse senedi fonlaması sağladı. Aynı mali yılda serbest nakit akışı eksi 23,7 milyar dolar oldu; şirket 2027 mali yılında borç ve hisse senedi fonlamasını birlikte yaklaşık 40 milyar dolar daha artıracağını açıkladı.

Alphabet de tahvil ve hisse senedi bazlı fonlamayı bir arada kullandı. Şirket Şubat ayında dolar, sterlin ve İsviçre frangı piyasalarından yaklaşık 31,51 milyar dolar topladı. 22 Temmuz'da açıklanan ikinci çeyrek sonuçlarında ise Haziran ayında gerçekleştirilen hisse senedi ve zorunlu dönüştürülebilir imtiyazlı hisse ihraçlarından net 49,6 milyar dolar fon sağladığını bildirdi.

Tahvil piyasası bu maliyeti şimdiden yeniden fiyatlıyor. Reuters'ın analizine göre, 2026'da ihraç edilen 91 hiper ölçekli şirket tahvilinden 78'i, 28 Temmuz itibarıyla ihraç fiyatındaki getirinin üzerinde işlem görüyor. Tahvil fiyatı ve getirisi ters yönde hareket ettiğinden bu durum, yatırımcıların yeni ihraç hacmini ve kredi yükünü daha yüksek faizle fiyatladığı anlamına geliyor.

Vadeye göre faiz farkı (spread) da genişledi. 2-4 yıl vadeli tahvillerde ortanca faiz farkı 2025'te 30 baz puandan 2026'da 40 baz puana, 5-7 yıl vadelilerde 50'den 60 baz puana yükseldi. 20 yıldan uzun vadeli tahvillerde ise fark 108,5 baz puandan 118 baz puana genişledi.

Brown Advisory'de sabit getirili menkul kıymetler biriminin başında bulunan Colby Stilson(Colby Stilson), Reuters'a “gelecekteki yatırım getirisini bekleyerek çok büyük yatırımlar yapan bir konumdayız” dedi. Stilson, “bu arzın yakın bir gelecekte ortadan kalkacağı bir nokta görmüyorum” diye ekledi. Bu değerlendirme, AI yatırımının artık yalnızca büyüme anlatısıyla değil, tahvil arzı ve faiz farkı gibi somut fiyat değişkenleriyle de okunduğunu gösteriyor.

Bu tablo kripto para piyasaları için doğrudan bir veri olmasa da dolaylı bir anlam taşıyor. Büyük teknoloji şirketlerinin AI kaynaklı borçlanmasının yatırım yapılabilir tahvil endekslerinde teknoloji sektörü ağırlığını artırması, küresel pasif fonların ve kurumsal portföylerin risk dağılımını da etkileyebilir. Kripto piyasası açısından bu gelişme doğrudan bir tetikleyici olmaktan çok, dolar likiditesi, risk iştahı ve teknoloji hisselerine yönelik yatırımcı duyarlılığıyla iç içe geçen arka plan bir değişken olarak görülüyor.

TokenPost daha önce büyük teknoloji şirketlerinin genişleyen AI sermaye harcamasının serbest nakit akışı ve hissedar geri dönüşü yapısını sarsabileceğine dair değerlendirmeyi aktarmıştı. Alphabet'in nakit akışı baskısı da aynı eğilimin görüldüğü bir başka örnek. Şirket tahvili ihracındaki bu artış, AI yatırım yükünün hisse senedi piyasasının dışına, kredi piyasasına taştığı bir görüntü olarak okunabilir.

Yine de AI yatırımlarındaki büyümenin şirketlerin karlılığına ne ölçüde yansıyacağı, her şirketin kendi kamuyu aydınlatma açıklamaları ve nakit akışı verileriyle daha yakından izlenmesi gereken bir konu. Şu ana kadar doğrulanan değişim, büyük teknoloji şirketlerinin AI altyapı harcamalarının şirket tahvili ihracı ve genişleyen faiz farkı şeklinde somut bir finansman maliyetine dönüştüğü.

Kaynaklar: Reuters, Amazon 2026 2. Çeyrek finansal sonuçları, Meta 2026 2. Çeyrek sonuçları, Microsoft 2026 mali yılı 3. Çeyrek sonuçları, Oracle 2026 mali yılı sonuçları