Yüzde 1,4 verimlilik artışına rağmen Goolsbee'den AI faiz uyarısı

ABD verimlilik verileri, yapay zeka (AI) kaynaklı büyüme beklentileri ile faiz patikasını aynı anda etkileyebilecek bir değişken olarak öne çıktı. Chicago Federal Reserve Bankası (Chicago Fed) Başkanı Austan Goolsbee, AI'ya dair verimlilik beklentilerinin gerçek verilerin önüne geçmesi halinde bunun enflasyon ve faiz baskısı olarak geri dönebileceği uyarısında bulundu.

Goolsbee, 27 Mayıs'ta (yerel saatle) Japonya'nın Tokyo kentinde düzenlenen Japonya Merkez Bankası (BoJ) ile Parasal ve Ekonomik Çalışmalar Enstitüsü konferansına hazırlık amaçlı yaptığı konuşmada, gelecekteki verimlilik artışına dair beklentilerin bugünkü tüketim ve yatırımı öne çekebileceğini belirtti. Verimlilik iyileşmesi henüz gerçekleşmeden harcamalar önce artarsa ekonominin aşırı ısınabileceğini söyledi.

Goolsbee, 1990'lardaki ABD verimlilik artışı ile bugünkü AI anlatısı arasına bir çizgi çekti. Beklenmedik bir verimlilik iyileşmesinin fiyat baskısını azaltarak faiz indirimi mantığıyla örtüşebileceğini, ancak piyasa gelecekteki verimlilik artışını önceden fiyatlarsa bunun tam tersi yönde faiz baskısı yaratabileceğini aktardı.

ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'na (BLS) göre, ABD'de tarım dışı sektörde işgücü verimliliği 2026 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe kıyasla yıllıklandırılmış olarak yüzde 1,4 arttı. Aynı dönemde üretim yüzde 1,7, çalışılan saat ise yüzde 0,3 yükseldi; birinci çeyrek verimlilik artışı da yüzde 0,3'ten yüzde 0,8'e yukarı yönlü revize edildi.

Birim işgücü maliyetleri de aynı yönde hareket etti. İkinci çeyrekte tarım dışı birim işgücü maliyeti yüzde 1,3 artarken, saatlik ücretler yüzde 2,7 yükseldi. Verimlilik artışının maliyet baskısının tamamını karşılayıp karşılamayacağı, faiz kararlarında belirleyici unsurlardan biri haline geldi.

İşgücü verimliliği, çalışılan saat başına üretimi ifade ediyor. Aynı sürede daha fazla mal ve hizmet üretilebilmesi fiyat baskısını azaltıcı bir etki yaratabilir; ancak beklentiler gerçek verinin önüne geçip talep ve yatırımı kışkırtırsa kısa vadede tam tersi bir etki ortaya çıkabilir.

Bu veriler tek başına AI'nın şimdiden geniş çaplı bir verimlilik sıçraması yarattığı sonucunu doğrulamıyor. Amerikan Merkez Bankası (Fed), 17 Temmuz'da yayımladığı FEDS Notes başlıklı notta finansal piyasaların AI anlatısındaki değişimlere son derece duyarlı olduğunu belirtti; ancak üretim ve istihdam piyasasında geniş çaplı yapısal değişimlerin hâlâ sınırlı düzeyde göründüğünü değerlendirdi.

Boston Federal Reserve Bankası (Boston Fed) da 25 Şubat'ta yayımladığı açıklamada AI'nın son dönemdeki ABD verimlilik sıçramasının doğrudan itici gücü olmadığını kaydetti. Ancak ileride verimlilik artışı yaşanma ihtimalini de kapıda bıraktı. Tartışmanın odağı, AI'nın uzun vadeli faydasından çok beklenti ile gerçek veri arasındaki hız farkında toplanıyor.

Bu durum, merkez bankasının politika kararlarını zorlaştırıyor. AI yatırımlarının büyüme beklentisini yükseltirken kısa vadeli talebi ve sermaye harcamalarını da artırması halinde, verimlilik artışı henüz somutlaşmadan fiyat baskısı sürebilir. TokenPost daha önce de AI sermaye rekabetinin uzun vadeli tahvil faizlerine yukarı yönlü baskı oluşturabileceğine dair bir analizi aktarmıştı.

Kripto para piyasasının bu açıklamaya kayıtsız kalmamasının nedeni de burada yatıyor. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH), çoğu zaman kendi teknik gelişmelerinden çok faiz beklentileri ve dolar likiditesine duyarlı hareket ediyor. AI beklentisi risk iştahını yukarı çekse bile verimlilik verileri bunu desteklemezse faiz patikası tartışması yeniden büyüyebilir.

Goolsbee, daha önceki açıklamalarında da enflasyonu ABD ekonomisinin en kritik sorunu olarak işaret etmişti. TokenPost, enflasyonun hedefin üzerinde kalıcı hale gelmesi halinde para politikasında gevşeme beklentisinin zayıflayabileceğini ve bunun risk varlıkları için likidite koşullarına yük getirebileceğini daha önce de duyurmuştu.

Piyasada farklı görüşler de mevcut. Bir kesime göre AI, henüz makro verimlilik verilerine yeterince yansımamış olsa da şirketlerin iş süreçlerini ve maliyet yapısını değiştiren etkisi sürüyor. Merkez bankası cephesinde ise verimlilik iyileşmesini erkenden kesinleşmiş kabul etmek yerine somut veri teyidi bekleme eğiliminin ağır basması bekleniyor.

Goolsbee'nin açıklaması "AI işe yaramaz" türünden bir söylem değil. Daha çok, piyasanın verimlilik artışını henüz gerçekleşmeden fiyatlara yansıtması sürecinde enflasyon ve faiz beklentilerinin sarsılabileceğine dair bir uyarı niteliği taşıyor.

BLS, 2026 yılı ikinci çeyreğine ilişkin verimlilik ve maliyet revizyon verilerini 3 Eylül günü Türkiye saatiyle 15.30'da açıklayacak.

Doğrulama kaynakları: Chicago Fed, BLS, Fed FEDS Notes, Boston Fed