16.052 XAUt: Touchstone'un Morpho'da altın teminatlı kredi denemesi

Touchstone, Morpho'da küratör olarak devreye girdi ve altın teminatlı on-chain kredi piyasasını başlattı. Şimdiye kadar Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) ağırlıklı işleyen DeFi teminat yapısına tokenize edilmiş altın ekleniyor.

Morpho forumunda paylaşılan gönderide Touchstone, altın teminatlı kredi küratörü olarak tanıtıldı; tarih 15 Temmuz'du. İlk kurulum Touchstone USDT kasası, Touchstone XAUt kasası, XAUE/USDT piyasası ve XAUE/XAUt piyasasından oluşuyor. İki kredi piyasasında da tasfiye eşiği olan teminat oranı (LLTV) yüzde 77 olarak belirlendi.

Touchstone yapısını XAUE işletiyor. XAUE, Tether Gold(XAUt) üzerine kurulu bir altın getiri katmanı olarak tanımlanıyor; XAUt ve fiziki altının üzerine XAUE ekleniyor, bu token da Morpho kredi piyasalarında teminat olarak kullanılıyor.

XAUE belgelerine göre 1000 XAUE, 1 XAUt'a bölünüyor. İhraç ve geri alım süreçleri KYC/KYB doğrulaması yapılmış kurumsal katılımcılar için tasarlandı; bu da ürünü doğrudan erişilebilen bir perakende ürününden ayırıyor.

Kurumsal tarafta da hareket var. Antalpha($ANTA), 24 Nisan'da XAUE protokolüne 6.052 XAUt yatırdığını açıkladı; tutar bir önceki günün altın fiyatı baz alınarak yaklaşık 29 milyon dolar olarak paylaşıldı.

Aurelion($AURE) ise aynı gün 10.000 XAUt, yaklaşık 48 milyon dolarlık taahhüdü XAUE'ye verdiğini duyurdu. İki şirketin açıkladığı rakamlar toplandığında 16.052 XAUt'a ulaşılıyor; bu da Morpho forumunda belirtilen ilk 'seed' taahhüt büyüklüğüyle örtüşüyor.

Ancak taahhüt ile fiilen tamamlanan miktar birbirinden ayrılmalı. Aurelion, 27 Temmuz'da ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na(SEC) sunduğu belgede 30 Haziran itibarıyla tamamlanan XAUE abonelik miktarının 8.000 XAUt olduğunu belirtti. Bu rakam, daha önce açıklanan 10.000 XAUt'luk taahhütle aynı değil.

Morpho'nun küratör modeli, tüm piyasa risklerinin tek bir protokol yönetimi tarafından doğrudan kontrol edildiği yapılardan farklı işliyor. Küratörler kasa stratejisini, adaptörleri, limitleri ve risk kriterlerini belirliyor; likidite sağlayıcılar ise bu stratejiler arasından seçim yapıyor.

Morpho'nun kendi belgelerinde Vault V2, küratörlü kredi stratejileri için izinsiz (permissionless) bir kasa çerçevesi olarak tanımlanıyor. Touchstone örneği, bu yapı üzerine kurulmuş, altın teminatlı piyasaya özel bir uygulama olarak öne çıkıyor.

Genel büyüklükle karşılaştırıldığında Touchstone hâlâ küçük bir piyasa. Morpho'nun gösterge panelinde 27'sinde (yerel saatle) toplam mevduat 14,15 milyar dolar, aktif krediler 4,86 milyar dolar, TVL 9,29 milyar dolar ve küratörlü varlıklar 3,84 milyar dolar olarak görüldü.

DefiLlama'nın XAUE panelinde ise on-chain piyasa değeri 72,85 milyon dolar, DeFi'de aktif TVL 11.784 dolar ve XAUE fiyatı 4,54 dolar olarak yer aldı. Touchstone XAUt havuzunda toplam arz 10.754 dolar, arz APY'si ise yüzde 0,26 olarak gösterildi.

Bu fark, açıklamanın niteliğini de ortaya koyuyor. Altın teminatlı kredi, Morpho içinde geniş çapta benimsenmiş bir piyasadan çok, kurumsal öncü yatırımcılar ve küratör yapısıyla desteklenen erken aşama bir uygulamaya benziyor.

Altın teminatlı kredi modeli, altın fiyatına maruziyeti korurken likidite sağlama fikrini öne çıkarıyor. Ancak on-chain arz büyüklüğü küçük kaldığı sürece fiyat şoku, çıkış (withdrawal) yolları ve tasfiye hızı olgun kredi piyasalarına kıyasla daha hassas olabiliyor.

Risk tarafı da tek boyutlu değil. Touchstone yapısında altın fiyat oracle'ı, net aktif değer (NAV) hesaplaması, akıllı kontrat riski, likidite riski ve düzenleyici risk bir arada işliyor. XAUE belgelerinde de getirinin garanti edilmediği, piyasa koşullarına göre değişebileceği belirtiliyor.

Tokenize edilmiş altının DeFi teminatı olarak kullanılması başka piyasalarda da sürüyor. TokenPost daha önce Tether Gold'un Aave V4'ün altına özel spoke pazarında 8,73 milyon dolarlık mevduata ulaştığını aktarmıştı. Steakhouse Financial de 28 Temmuz güncellemesinde Kamino'nun PAXG teminatlı piyasasının devreye girdiğini belirtti.

Touchstone'un Morpho içinde ne kadar altın teminatlı kredi talebi yaratacağı, şu anki verilerle net biçimde ölçülemiyor. Doğrulanan veriler Nisan ayındaki kurumsal taahhütler, Haziran sonu itibarıyla tamamlanan kısmi abonelikler ve 27'sinde (yerel saatle) ölçülen düşük on-chain arz büyüklüğünden ibaret.