Haberler 
Coin Bilgisi 
Hakkımızda 
Merkezi kripto borsalarının sunduğu stablecoin ödülleri artık iki ayrı model üzerinden değerlendiriliyor: rezerv varlık getirisinin paylaşıldığı yapı ve borsanın piyasa faaliyetlerinden elde ettiği gelirin paylaşıldığı yapı. Düzenleyiciler açısından belirleyici olan, ödül oranının büyüklüğünden çok bu gelirin nereden geldiği.
Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), 19 Haziran'da yayımladığı 'BIS Bulletin No. 125' başlıklı raporda merkezi borsalardaki stablecoin ödül yapılarını 'rezerv varlık bazlı' ve 'faaliyet bazlı' olmak üzere ikiye ayırdı. Rapora göre rezerv varlık bazlı ödüller politika faiz oranlarıyla birlikte hareket ederken, faaliyet bazlı ödüller çok daha yüksek oynaklık gösteriyor.
Rezerv varlık bazlı modelde ihraççının elinde tuttuğu hazine bonosu, ters repo ve banka mevduatı gibi rezerv varlıklardan elde edilen getirinin bir kısmı borsa tarafından kullanıcıya aktarılıyor. BIS, bu modelin en somut örneği olarak Coinbase(COIN)'in USD Coin(USDC) ödülünü gösterdi. Coinbase, yardım dokümanlarında Circle ile yaptığı anlaşma uyarınca hem kendi platformunda hem de üçüncü taraf platformlarda tutulan USDC miktarına göre gelir elde ettiğini açıklıyor.
Faaliyet bazlı modelde ise borsanın kredi verme, marjin finansmanı, arbitraj ve piyasa yapıcılığı gibi işlemlerden elde ettiği gelir ödül kaynağı olarak kullanılıyor. BIS, bu modelin örneği olarak Binance'in Tether(USDT) ödülünü gösterdi. 2024'ün birinci ve dördüncü çeyreğindeki kripto para rallilerinde Binance'te Tether borçlanma faizi yüzde 40-50 aralığına çıkarken, Tether tutma getirisi yüzde 20'yi aştı.
İki modelin farkı, yatırımcıların ödül oranına bakmadan önce gelirin kaynağına bakması gerektiğini gösteriyor. Rezerv varlık bazlı ödül, mevduat veya para piyasası fonuna yakın bir tasarruf aracı gibi okunabilirken, faaliyet bazlı ödül doğrudan borsanın aracılık faaliyetiyle bağlantılı. BIS, bu yapının stablecoin'i banka mevduatının veya para piyasası fonunun bir ikamesine ya da borsanın riskli faaliyetleri için bir finansman aracına dönüştürebileceğini belirtti.
İngiltere Merkez Bankası (Bank of England), 22 Haziran'da yayımladığı sistemik önem taşıyan stablecoin ihraççılarına yönelik taslak kuralda, sahiplere doğrudan faiz ödenmemesi ilkesini korudu. Ancak ödeme aracı olarak kullanımı destekleyen faaliyet bazlı ödül ve teşviklere izin verilebileceğini belirtti. Rezerv varlıklar içinde faiz getiren varlık payının yüzde 60'tan yüzde 70'e çıkarılması, kalan yüzde 30'un ise merkez bankası nezdinde tutulması öneriliyor.
Aynı belgede İngiltere Merkez Bankası, sistemik stablecoin başına geçici ihraç sınırını 40 milyar sterlin olarak belirledi. Görüş bildirme süresi 22 Eylül'e kadar sürüyor ve kuralların 2026 yılı sonunda kesinleştirilmesi planlanıyor. Düzenlemenin kapsamı yalnızca sistemik önem taşıyan stablecoin ihraççılarıyla sınırlı; tüm stablecoin'lere veya borsaların sunduğu her ödül ürününe doğrudan uygulanmıyor.
Borsaların ürün sayfaları, bu ayrımın uygulamada zaten var olduğunu gösteriyor. Coinbase, USDC'nin dolara birebir bağlı olduğunu ve rezerv varlıklarla desteklendiğini açıklıyor. Binance ise Binance Earn üzerinden 300'den fazla kripto varlık için ödül ürünü sunduğunu, kullanılabilirliğin ürüne ve bölgeye göre değiştiğini belirtiyor.
Bu tartışma, ülkelerin stablecoin'i ödeme aracı mı yoksa yatırım niteliğinde bir ürün mü olarak sınıflandıracağını değerlendirdiği daha geniş bir sürece de denk düşüyor. Düzenleyicilerin ortak sorusu, stablecoin'in ödeme aracı mı yoksa ödül eklenmiş bir yatırım ürünü mü sayılacağı. BIS raporuna göre bu değerlendirmenin çıkış noktası ödül oranı değil, ödülün hangi gelir kaynağından finanse edildiği.
Yorum 0