LH borcu 2030'da 372,8 trilyon wona çıkabilir: Tahvil arzı endişesi büyüyor

Güney Kore Toprak ve Konut Kurumu'nun (LH) borcunun 2030 yılına kadar 372,8 trilyon wona çıkacağı, bu durumun kamu tahvili piyasasında arz baskısını artırabileceği belirtildi.

Şinhan Yatırım Menkul Değerler'den (Shinhan Investment) analistler Kim Sang-in ve Cha Ju-hee, 5'inde (yerel saatle) yayımladıkları 'Orta-Uzun Vadeli Mali Yönetim Planı Açıklandı, LH İhracındaki Artış Endişe Verici' başlıklı raporda, LH'nin borcunun geçen yılki plana kıyasla çok daha hızlı arttığı bir seyir izlediğini belirtti. Geçen yılki planda 2029 yılı LH borcu 261,9 trilyon won olarak öngörülürken, bu yılki planda 2029 rakamı 334,8 trilyon wona, 2030 rakamı ise 372,8 trilyon wona yükseltildi.

Maliye Bakanlığı, 1'inde (yerel saatle) düzenlenen 10. Kamu Kurumları Yönetim Kurulu toplantısında '2026-2030 Kamu Kurumları Orta-Uzun Vadeli Mali Yönetim Planı'nı sundu. Plana göre 37 büyük kamu kurumunun toplam borcu bu yıl 778,3 trilyon wondan 2030'da 997,4 trilyon wona çıkarak 219,1 trilyon won artacak.

Aynı dönemde 37 kurumun borç oranı yüzde 208,2'den yüzde 216,6'ya, yani 8,4 puan yükselecek. Borç artışının hem tutar hem oran bazında büyümesi, kamu kurumlarının mali yönetim yükünü ağırlaştıran bir tablo ortaya koyuyor.

Borç artışının merkezinde 'LH' bulunuyor. LH'nin borcu bu yıl 197,5 trilyon wondan 2030'da 372,8 trilyon wona çıkarak 175,3 trilyon won artacak.

Bu rakam, 37 kurumun toplam borç artışının yaklaşık yüzde 80'ine karşılık geliyor. LH'nin borç oranı da bu yıl yüzde 250,6'dan 2030'da yüzde 351,2'ye, yani 100,6 puan yükselecek.

Şinhan Yatırım, LH'nin fon ihtiyacının artmasının arkasında yeni kamu konutu seçim süreçlerini, tazminat sürelerinin kısalmasını ve satın alma-kiralama projelerindeki alım fiyatlarının yükselmesini gösterdi. Bu tablo, hükümetin 13 Ağustos emlak önlemlerinin ardından süper kaliteli tahvil ihracı baskısının arttığına dair analizle aynı çizgide.

LH, geçen yılki orta-uzun vadeli mali yönetim planında gelecekteki borç artışının yüzde 30 ila 60'ını kamu tahvili ile karşılayacağını açıklamıştı. Şinhan Yatırım bu oranı uyguladığında, yıllık yaklaşık 40 trilyon won'luk borç artışının 20 trilyon won civarının net kamu tahvili ihracına dönüşebileceğini değerlendirdi.

Kim Sang-in, "yıllık 20 trilyon won ölçeğinde LH net ihracı gerçekleşirse, arz-talep dengesinde zayıflamaya yol açabilir" dedi. Kim, 2022'den bu yana kredi piyasasındaki toplam yıllık net ihracın 50-60 trilyon won seviyesinde olduğunu hatırlatarak, 20 trilyon wonun toplam net ihracın yüzde 30-50'sine denk geldiğine dikkat çekti.

'Kamu tahvili', kamu kurumlarının fon sağlamak amacıyla ihraç ettiği bir borçlanma aracı. Genellikle devlet politikası projelerini yürüten kurumlar tarafından çıkarıldığı için kredi notu yüksek kabul edilir; ancak ihraç hacmi aniden arttığında aynı yatırımcı fonu için diğer tahvillerle rekabet doğabilir.

Arz arttıkça ihraççı kurumlar yatırımcı çekebilmek için faiz cazibesini yükseltme baskısıyla karşılaşabilir. Bu durum yalnızca kamu tahvillerini değil, şirket tahvilleri ve banka tahvilleri gibi genel kredi piyasasındaki arz-talep dengesini de etkileyebilir.

Şinhan Yatırım, özel banka tahvillerinde de arz baskısının sürdüğünü belirtti. Kamu tahvilleri içinde önce LH tahvillerinde göreli bir zayıflama görülebileceğini, ardından bu baskının diğer kredi sektörlerine yayılabileceğini değerlendirdi.

Ancak gerçek ihraç hacmi ve zamanlaması, LH'nin kendi mali yönetim planına ve proje uygulama hızına bağlı olarak değişebilir. Kim, ilerleyen dönemde somut fonlama yöntemlerinin netleşeceği LH'nin bireysel mali yönetim planının izlenmesi gerektiğini ekledi.

Yayın organımız daha önce kamu kurumları borç artışının büyük bölümünün LH'de yoğunlaştığı yapıyı aktarmıştı. Bu son Şinhan Yatırım raporu, aynı mali planı tahvil arz-talep açısından yeniden yorumluyor.