Meritz'ten finans sektöründe tercih sırası: önce bankacılık, sonra sigorta ve aracı kurumlar

Meritz Securities, politika faizindeki artış ve dolar/won kurundaki düşüş varsayımıyla finans sektöründe tercih sıralamasını bankacılık, sigorta ve aracı kurum şeklinde belirledi. Kurum, faiz ve kur hareketlerinin aynı finans grubu içindeki şirketleri farklı şekilde etkileyebileceğini vurguladı.

Meritz Securities, 'Makro Değişkenlerle Okunan Finans Hisseleri' başlıklı raporunda “makro görünümümüzü ve şirketlerin temettü dağıtma kapasitesini bir arada değerlendirerek finans sektöründe tercih sıralamasını bankacılık, sigorta ve aracı kurum şeklinde sunuyoruz” ifadelerini kullandı. Kurum, bankacılık ve aracı kurum sektörleri için 'ağırlık artır' tavsiyesini korurken, sigorta sektörü için görüşünü 'ağırlık artır' seviyesine yükseltti.

Raporda bu yıl ve gelecek yıl için politika faizi tahminleri sırasıyla yüzde 3,25 ve yüzde 3,5 olarak paylaşıldı. Kurum, reel gayri safi yurt içi hasıla (GSYİH) büyümesinin bu yıl geçen yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 3,4 artmasını, dördüncü çeyrekte dolar/won kurunun ise 1360 won seviyesine gerilemesini bekliyor.

Mevcut makroekonomik ortamda en olumlu değerlendirilen sektör bankacılık oldu. Piyasa faizlerindeki yükselişin bankaların net faiz marjını (NIM) iyileştirebileceği, bu görüşün temel dayanağı olarak gösterildi.

Net faiz marjı, bankaların faiz getirisi sağlayan varlıklarını işleterek elde ettiği kârlılık oranını ifade ediyor. Mevduat ve kredi faizleri arasındaki fark, fonlama maliyeti ve varlık kompozisyonuna göre değişen bu gösterge, banka kârlılığını değerlendirmede öne çıkan ölçütlerden biri.

Meritz Securities, ekonomik toparlanma ve şirket tahvili faizlerindeki yükselişin şirketlerin banka kredisi talebini artırabileceğini belirtti. Ekonomik toparlanmayla birlikte kredi zarar oranındaki istikrar ve dolar/won kurundaki düşüşe bağlı sermaye oranı iyileşmesi de banka hisselerine ilişkin değerlendirmeye yansıtıldı.

Sigorta sektöründe sermaye genişlemesi ve yeni yatırımlardan elde edilen getiri oranındaki artış olasılığı olumlu etken olarak sunuldu. Meritz Securities, fizik tedavi yönetilen ödeme uygulamasının etkisi ve sigorta sektöründe kâr iyileşmesi beklentisinin öne çıkabileceği bir döneme girildiğini değerlendirdi.

Ancak kurum, sigorta şirketlerinin temettüye konu edilebilir kârında belirsizliğin yüksek olduğuna dikkat çekti. Fesih tazminat rezervi sistemi iyileştirilirse temettü dağıtımına hemen dönebilecek sigorta şirketleri de olabileceği yönünde değerlendirme paylaşıldı.

Aracı kurum sektöründe ise faiz artışına bağlı borsa ortamındaki değişim ve kâr dalgalanması, baskı unsuru olarak belirtildi. Meritz Securities, bu tür endişelerin mevcut şirket değerlemelerine zaten yansıdığını değerlendirdi.

Yılın ikinci yarısında kâr dalgalanmasının yüksek olabileceği, ancak yılın ilk yarısındaki olumlu finansal piyasa koşullarıyla elde edilen sonuçlar nedeniyle temettü açısından değerlendirme alanı bulunduğu ifade edildi.

Kur düşüşünün banka ve banka dışı finans şirketlerini farklı şekilde etkileyebilecek bir değişken olarak sınıflandırıldığı belirtildi. Açıklamaya göre kur düşüşü bankalar için kur kazancı ve sermaye oranı iyileşmesi açısından olumlu olabilirken, sigorta ve aracı kurum şirketlerinde yatırım kâr/zararı yönünden kısmen olumsuz etkenler doğurabiliyor.

Cho Ahae, Meritz Securities analisti, “bu durum bankalar açısından kur kazancı ve sermaye oranı iyileşmesi bakımından olumlu, ancak banka dışı kurumlarda yatırım kâr/zararı açısından kısmen olumsuz bir etken doğurabilir” dedi ve “ancak banka dışı kurumlarda genellikle hedge işlemi yapıldığı için etki nötr sayılabilir” ifadelerini kullandı. Bu açıklama, kur etkisinin finans sektörü içinde bile varlık yapısına ve hedge durumuna göre değişebileceğini gösteriyor.

Meritz Securities, sektör bazında en çok tercih edilen hisseler olarak bankacılıkta Shinhan Financial Group, sigortada Hyundai Marine & Fire, aracı kurumda ise Samsung Securities'i gösterdi. İkinci sırada tercih edilen hisseler ise bankacılıkta Hana Financial Group, sigortada DB Insurance olarak belirlendi.

Rapor, finans hisselerinin tek bir grup olarak değil; faiz, kur, ekonomik seyir ve temettü dağıtma kapasitesi birlikte değerlendirilerek sektör bazında ayrı ayrı incelenmesi gerektiğini gösteriyor. Bankacılık için net faiz marjı ve sermaye oranı, sigorta için düzenleme iyileştirmeleri ve temettüye konu edilebilir kâr, aracı kurum için ise piyasa dalgalanması ve yılın ikinci yarısındaki kâr seyri değerlendirme ölçütü olarak öne sürüldü.