Defiance'tan özel şirketlere swap yapılı pre-IPO ETF başvurusu

Defiance ETFs, özel şirketlere bağlı halka arz öncesi (pre-IPO) borsa yatırım fonu (ETF) için kayıt başvurusunda bulundu. Yapı, halka açık olmayan hisseleri doğrudan taşımak yerine 'toplam getiri swapı' yoluyla ekonomik maruziyet elde etmeyi öngörüyor.

Crypto Briefing, ayın 5'inde (Kore saatiyle), Defiance'ın 'Pre-IPO Leaders' adlı ETF için başvuru yaptığını ve bu ürünün özel şirket maruziyetini tamamen swap üzerinden kuran ilk ETF örneği olarak tanıtıldığını aktardı. Dayanak sepet, portföydeki şirket sayısı, ücret yapısı ve borsaya kayıt takvimi henüz açıklanmadı.

Toplam getiri swapı, banka veya aracı kurum gibi bir karşı tarafla yapılan türev sözleşmesidir. Fon gerçek hisse satın almak yerine, dayanak varlığın fiyat hareketleri ve temettü gibi ekonomik sonuçlarını sözleşme yoluyla karşı tarafla değiş tokuş eder.

Bu yapı sayesinde bireysel yatırımcıların doğrudan erişemediği özel şirketler ETF içine taşınabiliyor. Ancak fonun getirisi yalnızca dayanak şirketin değerine değil, swap karşı tarafının sözleşmeyi yerine getirme kapasitesine de bağlı.

Defiance halihazırda pre-IPO ve crossover nitelikli ürünler işletiyor. Şirketin resmi sitesi XOVL'yi '2 kat kaldıraçlı pre-IPO ve crossover ETF' olarak tanıtıyor ve XOVR portföyü aracılığıyla SpaceX ile Anduril gibi halka açık olmayan şirketlere dolaylı maruziyet sağlanabildiğini belirtiyor.

XOVL'nin portföyünde de çok sayıda swap pozisyonu bulunuyor. Yeni başvuru, mevcut dolaylı maruziyetin ötesine geçerek özel şirketin kendisini daha doğrudan hedefleyen bir ürünleştirme denemesi olarak yorumlanıyor.

Defiance daha önce, halka açık olmayan savunma yapay zekası şirketi Shield AI'a dolaylı maruziyet sunan drone ETF'i ile de piyasanın dikkatini çekmişti. O dönem JEDI, özel şirket maruziyetine kısmen izin veren bir yapıyı öne çıkarmış ve net varlıkları 21 Ağustos itibarıyla 208,5 milyon dolara ulaşmıştı.

Bu ürünün asıl tartışma noktası erişilebilirlikten çok yapısı. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunulan benzer Defiance açıklamaları, swapların karşı taraf riski taşıdığını ve karşı tarafın mali durumuna veya piyasa koşullarına bağlı olarak zarar oluşabileceğini belirtiyor.

Özel şirketlerin borsa fiyatı bulunmadığı için halka açık hisselere kıyasla değerlemesi daha zor. Buna swap yapısı da eklenince, ETF'in net aktif değeri hesaplanırken referans fiyat ile gerçekte tahsil edilebilecek değer arasında fark oluşabiliyor.

Özel piyasalara erişim talebi veri ve topluluk alanlarında da kendini gösteriyor. Stocktwits, Kore saatiyle 5'i itibarıyla OpenAI, SpaceX, Stripe gibi 400'den fazla özel şirket için özel sembol sayfaları açtığını duyurdu.

SpaceX'e bağlı fonda 'extremely bullish' (aşırı yükseliş beklentisi) yatırımcı duyarlılığı ve 'extremely high' (aşırı yüksek) mesaj etkinliği görüldü. Bu, sosyal medyada ortaya çıkan bir tepkiyi yansıtıyor; ürünün yatırıma uygunluğu veya gelecekteki performansı anlamına gelmiyor.

ETF.com, Haziran ayında Defiance'ın SpaceX'e bağlı ETF'inin ilk işlem gününde yaklaşık 2 saat içinde 1 milyon hisseye yakın, 50 milyon doları aşan hacimle işlem gördüğünü aktardı. Özel şirketleri doğrudan satın alamayan yatırımcıların dolaylı ürünlere yoğun ilgi gösterdiği bir örnek.

Geleneksel ETF'ler genellikle borsada fiyatlanan hisseleri ve likit menkul kıymetleri barındırarak bir endeksi veya belirli bir temayı takip eder. Özel şirket maruziyetini ETF içine dahil etmek; değerleme, geri alım, kamuyu aydınlatma ve likidite yönetimi açısından halka açık piyasa varlıklarına göre daha karmaşık bir yapı gerektiriyor.

Türk yatırımcılar için de bu gelişme, ABD'deki özel şirketlere yatırım erişiminde yaşanan değişimle ilgili. ABD borsalarında işlem gören ETF'ler üzerinden halka açık olmayan büyüme şirketlerine erişim imkânı genişleyebilir; ancak gerçek risk, taşınan varlığın adından çok değerleme yöntemi ve türev sözleşme koşullarında ortaya çıkabilir.

Bu ETF'in fiilen borsaya kote olup olmayacağı, kayıt incelemesine ve nihai ürün yapısına bağlı. Portföye girecek şirketler, maliyet yapısı, değerleme yöntemi ve swap karşı tarafının koşulları açıklandığında ürünün riski ve işleyişi somut olarak değerlendirilebilecek.