%0,12 real kaybı: Stablecoin-kur bağlantısı doğrulandı

Dolar tabanlı stablecoin'lerin yerel para birimiyle doğrudan alınabildiği borsalarda, bu işlem yapısının döviz piyasasındaki dalgalanmayı büyütebileceği ortaya çıktı. Kore Merkez Bankası(Bank of Korea, BOK)'nın analizine göre Brezilya'da stablecoin talebinde yaşanan bir şokun ardından real, dolar karşısında yaklaşık %0,12 değer kaybetti.

BOK, ayın 3'ünde (yerel saatle) yayımladığı "Stablecoin–FX Linkages: Evidence from Fiat–Stablecoin Pair Listings on a Global Exchange" başlıklı raporda, küresel borsalarda yerel para birimi-dolar stablecoin işlem çiftlerinin listelenmesinin, stablecoin piyasasıyla döviz piyasası arasındaki bağlantıyı güçlendirdiğini belirtti. Raporu BOK Uluslararası Dairesi'nden araştırmacılar Jihyun Kim ve Sangheum Cho kaleme aldı.

Analizin merkezinde işlem yapısı yer alıyor. Bir yatırımcı kendi ülkesinin para birimiyle doğrudan Tether(USDT) veya USD Coin(USDC) gibi dolar stablecoin'i satın aldığında, işlemin karşı tarafındaki küresel aracı kurum elinde kalan yerel para pozisyonunu döviz piyasasında dengeleme ihtiyacı duyuyor.

Bu süreçte yerel para satılıp dolar alınırsa, stablecoin talebi doğrudan gerçek dolar talebine dönüşebiliyor. Böylece kripto para piyasasındaki alım baskısı döviz piyasasına taşınmış oluyor.

BOK, Binance'in belirli bir yerel para birimiyle dolar stablecoin'i arasında işlem çifti açtığı örnekleri inceledi. Çiftin açılmasının ardından dolar stablecoin priminin spot kura daha çok yaklaştığı, yerel piyasadaki primin Binance'tekinden yüksek olduğu dönemlerde ise stablecoin'in Binance'ten yerel piyasaya aktığı görüldü.

Stablecoin primi, aynı dolar değerine sahip bir varlığın spot kura göre daha pahalıya işlem görme derecesini ifade ediyor. Doğrudan işlem çifti yoksa talep artışı büyük ölçüde prim yükselişine yansırken, doğrudan çift açıldığında aracı kurumların döviz piyasası işlemleri üzerinden kura da bağlanabiliyor.

Bu mekanizmanın işlediği örnek olarak Brezilya gösterildi. Brezilyalı yatırımcılar Binance'te real karşılığında doğrudan dolar stablecoin satın alabiliyor. BOK'un analizinde Bitcoin arama hacminde 1 standart sapmalık bir artışın, Brezilya'daki stablecoin primini 0,109 puan yükselttiği hesaplandı.

Aynı şokta realin dolar karşısındaki değeri yaklaşık %0,12 geriledi. Rapora göre stablecoin alım talebi büyüdükçe yerel para biriminde değer kaybı baskısı da eşlik edebiliyor.

Kore'de tablo farklı çıktı. Binance'te won ile Tether veya USD Coin'in doğrudan işlem gördüğü bir çift bulunmadığından, net alım baskısı büyük ölçüde stablecoin priminin yükselmesine yansıdı ve won-dolar kuruna anlamlı bir etkisi olmadı; BOK bu tabloyu böyle açıkladı.

Bu sonuç, won'un bu mekanizmanın henüz belirgin biçimde işlemediği örnekler arasında sınıflandırıldığına dair önceki haberle de örtüşüyor. Yorum, doğrudan işlem çiftinin var olup olmamasının, stablecoin priminin kura aktarılıp aktarılmayacağını belirleyen temel koşul olduğu yönünde.

BOK, raporda şirketlerin ve yabancı yatırımcıların yerel kripto para piyasasına katılımının artması gibi piyasa yapısı değişiklikleri yaşandığında, dolar stablecoin'i ile döviz piyasası arasındaki bağlantının güçlenebileceğini belirtti. Kore'deki mevcut tablo, won bazlı doğrudan işlem çiftinin bulunmadığı bir yapıda ortaya çıkan sonuç olarak kaydedildi.

Politika tartışmaları da bu noktada genişliyor. Dolar stablecoin'i, yerel yatırımcıların yurt dışı kripto para erişim aracı olmanın ötesine geçip, işlem yapısındaki değişime bağlı olarak won ile dolar arz-talebini birbirine bağlayan bir kanala dönüşebilir.

BOK, dijital varlık düzenlemelerinin won'un uluslararasılaşması ve döviz piyasası likiditesinin artırılması tartışmalarıyla birlikte ele alınması gerektiğini öne sürdü. TokenPost daha önce stablecoin priminin daralması ve kur bağlantısının güçlenmesi eğilimini aktarmıştı.

Dolar stablecoin işlemlerinin yerel döviz kuruna etkisi, piyasanın açıklık düzeyine ve işlem yapısına göre değişebilir. BOK analizi, doğrudan işlem çifti desteğinin olup olmamasının döviz piyasasına aktarım kanalını belirleyen başlıca değişken olduğunu ortaya koydu.