Metaplanet(Metaplanet) Bitcoin(BTC) zararıyla sarsılırken, Coinbase(COIN) ve Rus Finam madencilik fonlarıyla BTC pozisyonunu büyütüyor

Küresel Bitcoin(BTC) birikimi yapan büyük şirketlerde kâr-zarar tablosu sert biçimde ayrışıyor. Japonya’nın ‘Bitcoin strateji hissesi’ olarak anılan Metaplanet(Metaplanet), 2025 mali yılında devasa bir *değer düşüklüğü zararı* açıklarken; ABD’li kripto borsası Coinbase(COIN) hem Bitcoin(BTC) hem Ethereum(ETH) alımlarını sürdürerek ‘uzun vadeli spot birikim’ çizgisini güçlendiriyor. Rusya’nın önde gelen aracı kurumu Finam ise Bitcoin madenciliği odaklı bir fonu piyasaya sürmeye hazırlanarak madencilik tabanlı finansal ürünlere resmen adım atıyor.

Metaplanet, 2025 mali yılında yaklaşık 621 milyon dolar (yaklaşık 8,985 milyar won) *net zarar* açıkladı. 24’ünde (yerel saatle) yayımlanan sonuç sunumuna göre, bu kötü performansın ana nedeni yaklaşık 668 milyon dolarlık (yaklaşık 9,664 milyar won) Bitcoin *değer düşüklüğü* kalemi. Şirketin faaliyet performansı tarihinin en yüksek seviyesindeydi ancak Bitcoin’in piyasa fiyatındaki dalgalanmaya göre yapılan değerleme düzeltmesi tüm kârı silmiş durumda.

Şirket verilerine bakıldığında, 2025 geliri yaklaşık 58 milyon dolar (yaklaşık 8,387 milyar won) ile yıllık bazda %738 arttı, faaliyet kârı da yaklaşık 41 milyon dolara (yaklaşık 5,928 milyar won) ulaştı. Buna karşın, Bitcoin değer düşüklüğü ve sınırlı düzeydeki finansal giderler hesaba katıldığında vergi öncesi sonuç yaklaşık 628 milyon dolar (yaklaşık 9,085 milyar won) *zarar* oldu. Yönetim, bu zararın nakit çıkışı yaratmadığını, *mark-to-market* muhasebesiyle eldeki varlıkların güncel piyasa değerine göre yeniden hesaplanmasından kaynaklanan *muhasebe zararı* olduğunun altını çiziyor. Metaplanet, gelir tablosu kalemlerini ayrıntılı şekilde açarak, ana faaliyetlerden elde edilen kârın Bitcoin değer düşüklüğüyle birebir silindiğini gösterdi.

Metaplanet, 2025 yıl sonu itibarıyla 35.102 BTC tutarak daha önce açıklanan 30.000 BTC hedefine *üstünde* ulaştı. Bu seviye, dünyadaki halka açık şirketler arasında en yüksek dördüncü Bitcoin birikimi anlamına geliyor. 31 Aralık 2025 itibarıyla şirketin Bitcoin *net varlık değeri(NAV)* yaklaşık 3,15 milyar dolar (yaklaşık 4,5549 trilyon won), özkaynak oranı ise %90,7 olarak raporlandı. Buna karşın, Bitcoin fiyatının son günlerde 1 BTC başına yaklaşık 68.000 dolar (yaklaşık 98,32 milyon won) bandında seyrettiği düşünülürse, şu anki Bitcoin pozisyonunun piyasa değeri yaklaşık 2,39 milyar dolar (yaklaşık 3,4579 trilyon won) civarında hesaplanıyor. Şirketin ortalama Bitcoin alış maliyeti yaklaşık 107.000 dolar (yaklaşık 154,72 milyon won) seviyesinde ve bu da *defter değeri* üzerinden bakıldığında yaklaşık %37 oranında *değer kaybı bölgesinde* olduğunu gösteriyor.

Yönetim, Bitcoin fiyat oynaklığının aşırı yüksek olması nedeniyle *net kâr tahmini* paylaşmayacağını duyurdu. Bunun yerine 2026 mali yılı için yaklaşık 105 milyon dolar (yaklaşık 1,5183 trilyon won) ciro ve yaklaşık 75 milyon dolar (yaklaşık 1,0843 trilyon won) faaliyet kârı hedefi açıkladı. Bu sırada Bitcoin fiyatı, geçen cuma gününden bu yana 68.000–70.000 dolar (yaklaşık 98,32–101,2 milyon won) bandında yatay seyrediyor ve *kısa vadeli volatilite* görece sakin kalmış durumda.

Rusya’nın büyük aracı kurumlarından Finam, ülkenin merkez bankasına yeni bir kripto madencilik fonunu kaydettiklerini ve fon paylarının en geç bu hafta içinde Moskova Borsası(MOEX) üzerinde işleme açılmasının planlandığını duyurdu. Finam Yönetim Kurulu Başkanı Vladislav Kochetkov, bu planı kısa süre önce Rus yayın organı RBC Radyo’ya verdiği röportajda açıkladı. Yeni fon, Rusya’ya bağlı Mordovya Cumhuriyeti’nde kurulan veri merkezi altyapısı üzerinde çalışacak. Tesiste en yeni nesil Bitcoin madencilik cihazları ile *gaz santrali tabanlı* enerji üretim sistemleri kullanılıyor; madencilikten elde edilen Bitcoin, yatırımcılara dağıtılacak şekilde yapılandırılmış durumda. Aynı zamanda DeFi(DeFi) gibi zincir üstü finansal araçların ek getiri unsuru olarak kullanılması da hedefleniyor.

Kochetkov, bu yıl için önceliğin fon platformunun inşası ve altyapının genişletilmesi olacağını, gelecek yıldan itibaren ise *dolar bazında yıllık %40 getiri* hedefiyle fonu aktif biçimde işleteceklerini söyledi. Finam, yalnızca ek Bitcoin madencilik fonları değil, kripto varlıkları dayanak alan yapılandırılmış tahviller, arbitraj stratejili ürünler gibi farklı kripto bağlantılı finansal enstrümanlar üzerinde de çalışıyor. Mevcut Rus düzenlemelerine göre, yalnızca merkez bankasına kayıtlı fonların Bitcoin madencilik faaliyetlerine ortak olmasına izin veriliyor. Özellikle gaz santrali temelli madencilik tesisleri, yerel ucuz enerji kaynaklarından yararlanarak maliyeti aşağı çektiği için Rus madencilik sektöründe hızla yaygınlaşıyor. 20 Haziran’da (yerel saatle) Rus şirketi Silovye Sistemy, doğalgaz santrallerini kullanan profesyonel yatırımcı odaklı kapalı uçlu fonu ‘Finam — CryptoPlant 1.0’ı piyasaya sürmüştü. Uzmanlar, Finam’ın yeni fonunu, Rusya’da Bitcoin madencilik altyapısı ile finansal ürünleri doğrudan bağlayan bir *sonraki adım* olarak değerlendiriyor ve bu hamlenin hem yerel hem küresel yatırımcı talebi üzerinde etkili olabileceğini belirtiyor. ‘yorum’Burada, Rusya’nın enerji fazlasını madencilik üzerinden finansallaştırma stratejisi vurgulanıyor.’yorum’

ABD’nin en büyük regüle kripto para borsası Coinbase(COIN), 2025’in 4. çeyreğinde 841 BTC daha satın alarak toplam elindeki Bitcoin miktarını 15.389 BTC’ye çıkardığını, 12 Şubat’ta (yerel saatle) ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC) dosyaları üzerinden açıkladı. Mevcut piyasa değeri üzerinden bakıldığında, Coinbase’in Bitcoin varlıklarının toplam büyüklüğünün 1 milyar doların (yaklaşık 1,446 trilyon won) üzerinde olduğu tahmin ediliyor. BitcoinTreasuries.NET verilerine göre bu alımla birlikte Coinbase, halka açık şirketler arasında Bitcoin birikimi açısından dünya genelinde 8. sıraya yükseldi. Hem borsa hem saklama hizmeti sağlayıcısı olan Coinbase’in, *kendi bilançosunda* Bitcoin biriktirmeyi sürdürmesi piyasada dikkatle izleniyor.

Coinbase CEO’su Brian Armstrong, 12 Şubat’taki bilanço konferans görüşmesinde “Güçlü bilanço yapımız ve *Everything Exchange* stratejisindeki ilerleme sayesinde bu piyasa koşullarında da yatırım yapmayı sürdürebiliyoruz” diyerek “Bitcoin almaya devam edeceğiz” ifadesini kullandı. CFO Alessia Haas ise “Şirket fonlarını yapılandırılmış bir *haftalık program* üzerinden Bitcoin alımına yönlendiriyoruz” dedi ve “2025 yılı boyunca yatırım portföyümüzdeki Bitcoin miktarını neredeyse ikiye katladık” şeklinde konuştu. Haas, “Bitcoin alımlarını, hisse geri alımlarını ve uygun fırsat çıktığında birleşme ve satın almalara(M&A) yönelik hamleleri birlikte yürütüyoruz; bundan sonra da bu fırsatları aktif biçimde yöneteceğiz” diye ekledi.

Coinbase, Bitcoin’in yanı sıra Ethereum(ETH) pozisyonunu da büyütüyor. Şirket, 4. çeyrekte 2.460 ETH daha alarak toplam 151.175 ETH’ye ulaştı; söz konusu Ethereum varlıklarının değerini yaklaşık 297 milyon dolar (yaklaşık 429,7 milyar won) olarak açıkladı. Son yıllarda küresel şirket hazinelerinin Bitcoin’i *yarı rezerv varlık* ya da *dijital altın* olarak bilançolarına ekleme eğilimi güçleniyor. Bu alanda öncü rol oynayan Strategy(Strategy)’nin agresif Bitcoin alım stratejisinin, Coinbase gibi büyük kripto şirketlerine de yayılan bir trend oluşturduğu yorumları yapılıyor. ‘yorum’Metinde geçen şirket ismi büyük olasılıkla MicroStrategy olsa da, kaynak metindeki “스트레티지(Strategy)” ifadesi burada olduğu gibi korunmuştur.’yorum’

Metaplanet, Finam ve Coinbase örnekleri, farklı regülasyon ve makroekonomik koşullar altında şirketlerin Bitcoin etrafında geliştirdiği stratejilerin nasıl ayrıştığını gösteriyor. Bir tarafta Bitcoin fiyat oynaklığı nedeniyle devasa *muhasebe zararları* yazan bilançolar öne çıkarken, diğer tarafta madencilik altyapısı, finansal ürünler ve kurumsal hazine yönetimi birbirine bağlanarak *uzun vadeli birikim* ve *gelir modeli çeşitlendirmesi* hedefleniyor. Bitcoin fiyatı kısa vadede dar bir bantta yatay seyre devam etse de, geleneksel finansal yapı içindeki şirketlerin adımları hâlâ ‘*pozisyon artırma*’ ve ‘*ürünleştirme*’ yönünde. Bu da, orta-uzun vadede Bitcoin piyasasının kurumsal yapısında belirgin bir dönüşüme işaret eden bir gelişme olarak öne çıkıyor.