Bitwise CIO’su Hougan: Bitcoin(BTC)’deki Sert Düşüş ‘Başarısızlık Değil, Ergenlik Dönemi’

Bitwise Asset Management(BITB) yatırım şirketinin yatırım şefi(CIO) Matt Hougan, Bitcoin(BTC) etrafında yeniden alevlenen ‘değer saklama aracı’ tartışmasına sert bir çıkış yaptı. Hougan, Bitcoin(BTC)’in son dönemdeki sert fiyat dalgalanmalarının bir ‘başarısızlık’ göstergesi değil, yeni bir para varlığının olgunlaşma sürecinde yaşadığı ‘ergenlik dönemi’ olarak görülmesi gerektiğini savundu.

Bu değerlendirme, Bitcoin(BTC)’in tüm zamanların zirvesinden yaklaşık %50 geri çekilmesiyle birlikte, “Bitcoin tam olarak ne işe yarayan bir varlık?” sorusunun yeniden gündeme gelmesi üzerine geldi. Özellikle Bloomberg, son düşüşü Bitcoin(BTC) için adeta ‘varoluşsal kriz’ şeklinde resmederek, ne doğru düzgün bir hedge aracı, ne sağlam bir ödeme ağı ne de sadece bir spekülasyon aracı olduğunu söyleyebiliyorsak, o zaman asıl faydasının ne olduğunu sorguladı.

Bloomberg haberinde, Merrill Lynch geçmişi olan trader Tom Essaye(Tom Essaye)’nin yorumları da öne çıkarıldı. Essaye, Bitcoin(BTC)’in altının yerini alamayacağını belirterek “Bitcoin(BTC) ‘dijital altın’ değil” ifadelerini kullandı ve enflasyon ya da jeopolitik karmaşa dönemlerinde koruma aracı olma iddiasına da şüpheyle yaklaştı.

Hougan’a göre ise bu bakış açısı, ‘yanlış bir başlangıç noktası’ üzerine kurulu. Ona göre 2009’da Bitcoin(BTC) neredeyse ‘%100 spekülatif’ bir varlıktı. Eğer uzun vadede, örneğin 2050 gibi bir tarihte merkez bankalarının rezervlerinde bile yer alacak olgunluğa ulaşacaksa, bu yolculuk doğası gereği *kademeli* olmak zorunda. Hougan, “%100 spekülasyondan %0 spekülasyona geçmek istiyorsanız, aradaki tüm duraklardan geçmek zorundasınız” diyerek, Bitcoin(BTC)’in bugün sadece ‘rahatsız edici bir ara aşamada’ olduğunu vurguladı. ‘Bu yüzden’ diyor, ‘şu anda onu tek bir kutuya koymaya çalıştığınızda tam oturan bir tanım bulamıyorsunuz’.

Bitcoin(BTC) fiyatının, yatırımcı sabrını test eden bir seviyeye çekildiği bu dönemde, Hougan’ın savunma hattı daha fazla dikkat çekiyor. Piyasadaki genel yorum, Başkan Trump’ın “%10 geçici küresel gümrük vergisi” çıkışı sonrası riskli varlıkların genelinde sarsıntı yaşandığı ve Bitcoin(BTC)’in de bu dalgayla birlikte kısa sürede binlerce dolar gerilediği yönünde. 1 dolar = 1.442,50 won kurundan bakıldığında, dolar bazlı hareketin neredeyse birebir Koreli yatırımcının hissettiği kayba yansıdığı ifade ediliyor.

Bu esnada Google’da “Bitcoin is dead(비트코인 사망)” arama hacmi, 2022 sonundaki FTX çöküşünden bu yana en yüksek seviyeye çıktı. Bazı trader’lar bu göstergeleri ‘ters indikatör’ olarak görse de, kısa vadede piyasa ruh halinin ne kadar bozulduğunu göstermesi açısından dikkat çekici.

Hougan, mevcut tabloyu anlatırken sık sık ‘altının tarihine’ atıf yapıyor. 2018’de Forbes’te yayımlanan yazısında da detaylandırdığı gibi, 1971’de ABD’nin altın standardını terk etmesinden sonra, altının bağımsız bir değer saklama aracı olarak kabul görmesi sancılı bir süreçten geçti. 1974’te altın fiyatı %73 yükseldi, ertesi yıl ise %24 düştü. 1979–1980 dönemindeki güçlü rallinin ardından 1981’de %33’lük sert bir gerileme yaşandı. Yani altın da, bugün geriye dönüp bakıldığında ‘güvenli liman’ olarak anılsa da, o dönemde büyük iniş çıkışlarla gündemdeydi.

Hougan, “1975’te birine altın gerçekten değer saklama aracı mı diye sorsaydınız, size muhtemelen %24’lük düşüşü gösterirdi” diyerek bu noktayı özetliyor. Kısa vadede baktığınızda görünen şey ‘saklama’ değil, ‘oynaklık’ oluyor. Ama kabul ve benimseme yıllara yayıldıkça, dalgalanmanın da görece azalan bir patikaya oturduğunu hatırlatıyor.

Bitcoin(BTC) için de benzer bir yol haritası çiziyor. Fiyat, zaman ilerledikçe daha yavaş yükselen; volatilitesi yüksek ama adım adım azalan bir varlık profiline evrilebileceği görüşünde. Nitekim Bitcoin(BTC), 2025 Ekim ayında gördüğü yaklaşık 126.000 dolarlık zirveden sonra yaklaşık %50 geri çekilerek yeni bir düzeltme sürecine girdi. Hougan bu hareketi ‘çöküş’ değil, ‘olgunlaşma yolunda kaçınılmaz bir geçiş ritüeli’ olarak okuyor.

Sonuçta tartışmanın düğüm noktası, Bitcoin(BTC)’i şu anda altın gibi ‘tam anlamıyla oturmuş’ bir değer saklama aracı olarak mı, yoksa düzenleyici çerçevesi ve piyasa altyapısı yeni yeni şekillenen ‘geçiş dönemi’ varlığı olarak mı konumlandıracağımızda yatıyor. Hougan’ın kurduğu çerçeveye göre, bugünkü sert dalgalanmalar Bitcoin(BTC)’in yeni rolünü bulma sürecinde ödenen bir ‘maliyet’ ve aynı zamanda varlığın karakterinin bir parçası. Ancak bu ‘ergenlik dönemi’nin ne kadar daha süreceği ve düzenleyici kurumların, kurumsal yatırımcıların bu sürece ne kadar sabır göstereceği, kripto para piyasasının önümüzdeki dönemdeki en kritik izleme başlıklarından biri olarak öne çıkıyor.