Jane Street Bitcoin(BTC) fiyatını manipüle mi ediyor? Uzmanlar tek şirketin piyasayı kontrol etmesinin zor olduğunu söylüyor

Son günlerde kripto para topluluğunda nicel işlem şirketi Jane Street’in, ABD borsası açıldıktan hemen sonra ‘programlı satış’la Bitcoin(BTC) fiyatını bastığı yönündeki iddialar hızla yayıldı. Ancak zincir üstü veriler ve piyasa analizi birlikte değerlendirildiğinde, belirli saatlerde tekrar eden bir dalga olduğu algısına rağmen bu hareketlerin tutarlı bir desen oluşturmadığı ve tek bir şirketin Bitcoin’i uzun süreli bir ‘ayı piyasası’na sürüklemesinin pek mümkün olmadığı görüşü de güçleniyor.

Tartışma, Terraform Labs davasında mahkemenin atadığı kayyumun Jane Street’e karşı dava açmasının hemen ardından alevlendi. Kayyumun, Jane Street’in 2022 Mayıs’ında Terra algoritmik stabil kripto para ekosisteminin çöküşünü derinleştiren işlemlerle bağlantılı ‘içeriden öğrenenlerin ticareti’ şüphesi taşıdığını iddia ettiği bildirildi. Bu haberin ertesi gününden itibaren çevrim içi ortamlarda Bitcoin(BTC) fiyat düşüşlerinin arkasındaki aktör olarak Jane Street’i suçlayan paylaşımlar hızla arttı.

Piyasadaki bazı yorumlara göre Jane Street, BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust(IBIT) ETF’ini portföyünde tutarken, kamusal raporlarda görünmeyen hedge işlemleriyle gerçekte ‘net kısa’ pozisyonunu gizleyebiliyor. Kripto fenomeni Justin Bechler, Jane Street’in kâğıt üzerinde IBIT’i ‘uzun’ pozisyonda taşıyor gibi göründüğünü, ancak bunu alım opsiyonu, satım opsiyonu, vadeli satış ve ‘collar’ gibi stratejilerle dengelediğinde, gerçek piyasa maruziyetinin sıfıra yakın ya da negatif olabileceğini savundu. Bechler, özellikle her gün sabah 10.00 (ABD doğu saati) civarında algoritmik satışları tetikleyerek Bitcoin(BTC) spot fiyatını aşağı bastıktan sonra, bu iskontolu seviyelerden ETF toplandığı iddiasını öne sürdü ve bunu ‘koordineli satış’ çerçevesiyle anlattı.

Buna karşın, bu yapının ‘sadece bir şirkete ait gizli bir silah’ gibi görülmemesi gerektiğini söyleyenler de var. CryptoQuant araştırma direktörü Julio Moreno, spot temelli varlık alırken vadeli kontratlarla satışa geçip deltayı nötr seviyeye çekmenin, fiyat farkını yani ‘spread’i hedefleyen delta-nötr fonlar arasında oldukça yaygın bir yöntem olduğunun altını çizdi. Yani kamusal raporlarda yalnızca spot ya da ETF pozisyonu görülüp, buna karşılık türev pozisyonların görünmemesi mümkün. Ancak tek başına bu durumdan yola çıkarak belirli bir kurumun Bitcoin(BTC) fiyatını ‘manipüle ettiği’ sonucuna varmak oldukça iddialı kabul ediliyor.

Jane Street’in son 13F raporunda, farklı strateji pozisyonlarının yanı sıra Bitfarms, Cipher Mining ve Hut 8 gibi Bitcoin madencilik şirketlerine yapılan kayda değer yatırımlar da yer alıyor. Bu portföy yapısı kamuya açık hale gelince, “Piyasanın farklı noktalarındaki bu pozisyonlar bir bütün olarak kullanılarak Bitcoin(BTC) yönü belirleniyor olabilir” iddiası daha fazla dile getirilmeye başlandı. Ancak bunu destekleyecek nicel veriler konusunda görüş birliği yok.

Son dönemde çevrim içi anlatı, “ABD piyasalarının açılış saatlerine denk gelen zaman diliminde Bitcoin(BTC) tekrar tekrar sert düşüşler yaşıyor” iddiası etrafında şekilleniyor. On-chain analist Nonzee, zaman dilimi bazlı Bitcoin grafiklerini paylaşarak Jane Street’in aylar boyunca tam bu saatlerde piyasayı ‘manipüle ettiğini’ öne sürdü. ‘Whale Factor’ hesabı da ABD seans açılışından sonraki birkaç dakika içinde Bitcoin(BTC)’in sık sık günlük yüzde 2–3 düşüşler yaşadığını, bu nedenle kasım başından beri ‘programlı manipülasyon’un sürdüğünü savundu.

Bu tartışmalar sırasında Jane Street’in elinde bulundurduğu IBIT büyüklüğünün 2,5 milyar doların (yaklaşık 3 trilyon 580 milyar won) üzerinde olduğu yönündeki paylaşımlar da yayıldı. Whale Factor, bu denli büyük IBIT pozisyonu olan bir aktörün, likiditeyi ‘süpürerek’ spot ETF’i iskontolu seviyelerden toplamak amacıyla kısa vadeli fiyatı oynattığı tezini ortaya attı.

Ancak makro analist Alex Krüger bu anlatıya itiraz etti. Krüger, 1 Ocak’tan bu yana her gün 10.00–10.30 (ABD doğu saati) aralığında Bitcoin(BTC)’in toplamda yüzde 0,9 civarında pozitif getiri ürettiğini gösteren blockchain verilerine atıf yaparak, “Sistematik ve tekrar eden bir ‘10.00 satış dalgası’ yok” değerlendirmesinde bulundu. Ayrıca söz konusu hareketlerin, Nasdaq endeksi gibi riskli varlıklarda seans açılışıyla birlikte görülen fiyatlama süreciyle eş zamanlı gerçekleşen doğal oynaklığın bir parçası olabileceğini vurguladı.

Bu nedenle, belirli saat aralıklarında volatilitenin arttığı sahneler gözlemlense bile, bunu doğrudan Jane Street kaynaklı programlı satışlara ve Bitcoin(BTC) fiyat manipülasyonuna bağlamak zor görünüyor. Yüksek oynaklık içeren kripto para piyasasında, keskin düşüşlerin yaşandığı zaman dilimleri yatırımcının zihninde daha çok yer ediyor ve benzer bir hareket tekrarlandığında, otomatik olarak aynı nedene atfedilme eğilimi güçleniyor.

Bununla birlikte, belirli stratejilerin ABD piyasası açılış saatleri etrafında kısa vadeli oynaklığı artırması mümkün olsa dahi, tek bir kurumun dünyanın farklı borsalarına dağılmış Bitcoin(BTC) piyasasını uzun süre boyunca kontrol etmesinin gerçekçi olmadığı yorumu öne çıkıyor. Coin Bureau’nun kurucu ortağı ve baş piyasa analisti Nick Puckrin, “Ortada bir manipülasyon olsa da olmasa da Bitcoin(BTC) fiyatı tek bir şirket tarafından belirlenemez. Bu bir meme coin değil” ifadelerini kullandı. Puckrin, Bitcoin(BTC)’e yüksek inancı olan yatırımcıların sert düzeltme dönemlerinde ‘kötü adam’ aramaya daha yatkın olduğunu, ancak gerçek piyasa dinamiklerinin çok daha karmaşık olduğunu söyledi.

Puckrin, son dönemdeki Bitcoin(BTC) zayıflığının arkasında jeopolitik belirsizlikleri, küresel likidite koşullarını ve hızla büyüyen yapay zeka(AI) sektörüne kayan ilgiyi birlikte değerlendirmek gerektiğini belirtti. Kısa vadede ABD hisse senedi piyasasının açılışıyla birlikte artan risk alma veya riskten kaçınma eğiliminin, kripto paralardaki fiyat dalgalanmalarını büyütebileceğini kabul ederken, bunu tek bir kurumun günlük ‘ince ayarlı satış senaryosu’ ile açıklamanın yetersiz kalacağını savundu.

Piyasada asıl ihtiyaç duyulan şey, ‘iddialar’ değil doğrulanabilir veriler olarak öne çıkıyor. Önümüzdeki süreçte devam eden dava kapsamında Jane Street’in işlem kayıtları ve pozisyon yapısının ne kadarının ortaya saçılacağına bağlı olarak tartışmanın yeniden alevlenmesi mümkün. Ancak mevcut durumda, Bitcoin(BTC) fiyat hareketlerini tek bir gücün uzun vadeli olarak kontrol ettiği tezine temkinli yaklaşılması gerektiği yönünde geniş bir görüş birliği bulunuyor.