Bitcoin(BTC) 70 Bin Doları Zorluyor: ETF Girişleri Artarken Türev Piyasalar Hâlâ Korku Modunda

Bitcoin(BTC) yeniden 70 bin dolar (yaklaşık 1억 45만 원) seviyesini test etse de, türev piyasalar hâlâ ‘korku’ modunda kalıyor. Spot Bitcoin ETF’lerine para girişleri sayesinde fiyat bir nebze korunuyor, ancak vadeli işlemler ve opsiyon verileri, kaldıraçlı alım iştahının geri dönmediğini gösteriyor.

Bitcoin, 26’sında (yerel saatle) 70 bin dolar seviyesini denerken, bir gün önce görülen 62 bin 500 dolar (yaklaşık 8956만 원) dip seviyesinden toparlandı. Buna rağmen piyasada bu toparlanmanın 75 bin dolar (yaklaşık 1억 754만 원) seviyesinin kalıcı biçimde geri alınacağı ‘sürdürülebilir bir ralli’ye dönüşmeyeceği endişesi sürüyor. Türev ürünler tarafında işlem yapan trader’lar, kurumsal satış ve olası zorunlu tasfiyeler ile ağ güvenliğine ilişkin soru işaretleri gibi yapısal risklerin yükselişi sınırladığını düşünüyor.

ABD’de işlem gören spot Bitcoin ETF’leri, son iki günde toplam 764 milyon dolar (yaklaşık 1조 954억 원) net giriş kaydetti. Bu rakam, önceki 8 işlem gününde görülen 1,2 milyar dolarlık (yaklaşık 1조 7201억 원) net çıkışın bir bölümünü telafi etti. Bu ölçekteki hızlı para hareketleri genellikle kurumsal yatırımcıların yön verdiği dönemlerde görülüyor ve Bitcoin fiyatı 65 bin doların (yaklaşık 9317만 원) altına sarktığında alım talebinin devreye girdiğine işaret ediyor.

Buna karşın Bitcoin vadeli işlemler piyasasında ‘kaldıraçlı uzun pozisyonlar’a yönelik iştah belirgin biçimde zayıflamış durumda. Spot fiyata kıyasla vadeli sözleşmelerin yıllıklandırılmış prim oranı, 27’sinde (yerel saatle) yüzde 2 civarında seyretti. Bu seviye, genellikle ‘nötr’ kabul edilen yüzde 5 bandının oldukça altında. Güçlü yükseliş ivmesinin zayıflaması ise 31 Ocak’a kadar uzanıyor. O dönemde Bitcoin, yaklaşık 9 ay boyunca koruduğu 85 bin dolar (yaklaşık 1억 2184만 원) destek seviyesini kaybederek piyasa algısında sert bir değişime yol açmıştı.

Opsiyon piyasasında da temkinli hava hâkim. Aynı gün Bitcoin put opsiyonları (satma hakkı veren sözleşmeler), aynı vadeli call opsiyonlarına (alma hakkı veren sözleşmeler) kıyasla yüzde 14 daha pahalı işlem gördü. Normalde bu ‘skew’ göstergesi, sakin dönemlerde eksi yüzde 6 ile artı yüzde 6 arasında dalgalanıyor. Mevcut seviye, piyasanın ağırlıklı olarak aşağı yönlü risklerden korunmaya çalıştığını gösteriyor. Bu gösterge, 26’sında (yerel saatle) ‘panik bölgesi’ olarak nitelenen yüzde 28 seviyesinden geri çekilmiş olsa da, fiyat 70 bin dolar eşiğini geri alırken bile türev piyasaların temkinli duruşu tam anlamıyla dağılmış değil.

Son 7 haftada Bitcoin’in yüzde 32 değer kaybetmesi, düşüşün arkasındaki nedenlere ilişkin çok sayıda, ancak henüz tam anlamıyla doğrulanmamış ‘tek neden’ teorisini gündeme taşıdı. Söz konusu düşüş trendi, 10 Ekim 2025’teki ani piyasa çöküşünün ardından belirginleşti. O gün kripto piyasası genelinde toplam 19 milyar dolarlık (yaklaşık 27조 2375억 원) kaldıraçlı pozisyon tasfiye edilmişti. Bu sert dalgalanma dönemi, Başkan Trump’ın Çin menşeli ürünlere uygulanacak ithalat vergilerini yüzde 100 oranında artıracağını açıkladığı zaman dilimiyle de çakıştı.

Bu süreçten sonra, Binance’in iç fiyatlama (oracle) hatası, sistem gecikmeleri ve varlık transferlerindeki performans sorunları nedeniyle oluşan tasfiyeler yüzünden kullanıcılara toplam 283 milyon dolar (yaklaşık 4057억 원) tazminat ödediğine dair haberler gündeme geldi. Binance’in kurucu ortağı ve eski CEO’su Changpeng “CZ” Zhao, borsanın 2025 Ekim ayındaki sert düşüşü kasıtlı olarak tetiklediği yönündeki iddiaları reddetmişti.

Piyasanın zayıflamasına yönelik bir başka argüman ise ‘kuantum bilişim’ kaynaklı güvenlik endişeleri oldu. Bu tartışma, Jefferies stratejisti Christopher Wood’un ocak ayında Bitcoin’i ‘Greed & Fear’ model portföyünden çıkarmasıyla ivme kazandı. Wood, uzun vadeli güvenliğe yönelik potansiyel riskleri gerekçe gösterdi. Buna karşılık geliştirici topluluk, zincir üzerindeki güvenlik modelini ‘kuantum sonrası kriptografi’ye taşımayı hedefleyen BIP-360 taslağını gündeme getirdi ve bu alandaki çalışmalar hız kazandı.

Yakın dönemde öne çıkan bir diğer iddia ise kuant fonu Jane Street’in, Bitcoin fiyatlarındaki zayıflığın ardındaki başlıca aktörlerden biri olduğu yönünde. TerraForm Labs’ın mahkeme atamalı kayyımı, Jane Street’e karşı açtığı davada, 2022 Mayıs’ta Terra Luna ekosistemindeki çöküşü hızlandıran işlemlerle bağlantılı ‘içeriden öğrenenlerin ticareti’ şüphesi ortaya koydu. Dava dosyalarının kamuoyuna yansımasının ardından, Jane Street’in Bitcoin piyasasındaki rolüne ilişkin spekülasyonlar arttı.

Buna karşın CryptoQuant araştırma direktörü Julio Moreno, Jane Street’in pozisyonlanma biçiminin ağırlıklı olarak ‘delta nötr’ stratejilere benzediğini vurguladı. Delta nötr yaklaşımlar, fiyatın yukarı ya da aşağı hareketine doğrudan maruz kalmayı en aza indirmeyi amaçlıyor. Jane Street’in son 13F raporunda, BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust ETF’si ile çeşitli Bitcoin madencilik şirketlerinin hisselerine yatırım yaptığı da görülüyor.

Analistlere göre tabloda öne çıkan asıl unsur, küresel ölçekte artan ‘riskten kaçış’ eğilimi. 27’sinde (yerel saatle) Nvidia(NVDA) hisselerinin güçlü finansal sonuçlara rağmen yüzde 5 gerilemesi, yatırımcıların genel olarak ‘riskli varlıklara’ daha temkinli yaklaştığını ortaya koyuyor. Böyle bir ortamda Bitcoin(BTC) 70 bin dolar (yaklaşık 1억 45만 원) seviyesini geri alsa bile, türev piyasaların güveni yerine gelmeden 75 bin doların (yaklaşık 1억 754만 원) kalıcı biçimde aşılmasının zor olacağı yönünde yorumlar öne çıkıyor.