TeraWulf(WULF) beklentileri ıskaladı: Bitcoin madenciliğinden AI ve HPC veri merkezlerine hızla kayıyor

TeraWulf(WULF), 2025 yılının 4. çeyrek sonuçlarında piyasa beklentilerinin altında kaldı. Bitcoin(BTC) fiyatının 2025 sonuna doğru düşüşe geçmesi, şirketin ‘madencilik’ gelirlerini önemli ölçüde baskıladı. Buna rağmen şirket, 2026 itibarıyla yapay zeka(AI) ve yüksek performanslı hesaplama(HPC) odaklı veri merkezi işini büyüterek yeniden ‘büyüme ivmesi’ yakalamayı planlıyor.

TeraWulf, perşembe günü (yerel saatle) açıkladığı 2025 sonuçlarında 4. çeyrek hisse başına zararın (EPS) 1,66 dolar (yaklaşık 2.392 TL) olduğunu duyurdu. Bu rakam, geçen yıl aynı dönemdeki hisse başına 0,21 dolarlık (yaklaşık 303 TL) zarara kıyasla ‘zararın kayda değer biçimde’ arttığını gösteriyor. Yahoo Finance verilerine göre piyasa beklentisi ise hisse başına 0,16 dolar (yaklaşık 230 TL) zarar yönündeydi; yani gerçekleşen sonuçlar ‘tahminlerin oldukça altında’ kaldı.

31 Aralık’ta sona eren 4. çeyrek gelirleri 35,8 milyon dolar (yaklaşık 516 milyon TL) olarak açıklandı. Bunun 26,1 milyon dolarlık (yaklaşık 376 milyon TL) kısmı dijital varlıklar, 9,7 milyon dolarlık (yaklaşık 140 milyon TL) kısmı ise HPC segmentinden geldi. Bir önceki çeyrekte (3. çeyrek) gelirler 50,6 milyon dolar (yaklaşık 729 milyon TL) seviyesindeydi; dolayısıyla ‘çeyreklik bazda belirgin bir düşüş’ söz konusu oldu. Şirket, aynı zamanda 44,1 milyon dolarlık (yaklaşık 635 milyon TL) piyasa beklentisinin de gerisinde kaldı.

Yıllık bazda ise tablo biraz daha farklı. 2025 yıllık gelirleri 168,5 milyon dolar (yaklaşık 2,427 milyar TL) ile 2024’teki 140,1 milyon doları (yaklaşık 2,019 milyar TL) geride bıraktı. Şirket, 2026’da da ‘ek büyüme potansiyeli’ gördüğünü belirtiyor. TeraWulf, AI ve HPC’ye dönük “imzalanmış (signed)” sözleşme büyüklüğünün 12,8 milyar dolara (yaklaşık 184,389 milyar TL) ulaştığını açıkladı. Bu rakam, ‘sözleşmeye dayalı nakit akışları’ sayesinde madencilik bağımlılığının azaltılması ve şirketin kendisini bir ‘veri merkezi işletmecisi’ olarak yeniden konumlandırma niyetinin altını çiziyor.

Şirketin teknoloji operasyonlarından sorumlu ismi Nazar Khan(Nazar Khan), “Yeni nesil AI iş yüklerini büyük ölçekte desteklemek için inşaat takvimimizi öne çekiyor ve tasarımlarımızı optimize ediyoruz” dedi. Bu yaklaşım, madencilik tesisleri ile enerji altyapısının AI sunucularına uyumlu hale gelecek şekilde yeniden düzenlendiği ‘sektör genelindeki dönüşüm’ ile aynı çizgide ilerliyor.

TeraWulf, 2026 yılı için planlanan altyapı genişlemesini de netleştirdi. Şirket, Kentucky (MISO) bölgesinde bir arsa satın aldığını, Maryland (PJM) bölgesinde ise arsa alım sürecinin devam ettiğini açıkladı. Bu iki lokasyonun da devreye girmesiyle platforma 1,5 gigawatt (GW) ek enerji ve altyapı kapasitesi eklenecek. Böylece toplam kapasitenin mevcut seviyenin ‘en az iki katına’ çıkacağı, şirketin kendi tahminine göre toplam platform kapasitesinin 5 sahada yaklaşık 2,8GW seviyesine ulaşacağı belirtiliyor.

Şirket, söz konusu arsaların yıllık 250–500 megawatt (MW) aralığında “kritik BT kapasitesi (critical IT capacity)” sağlayabilecek çok yıllı bir geliştirme yol haritası sunduğunu ifade ediyor. Plan, AI talebine göre kademeli kapasite artışı yapmak; bunu yaparken de sermaye harcamalarını ‘agresif şekilde’ yükseltmek yerine, kredi temelli ve uzun vadeli sözleşmelerle ‘finansal istikrarı’ korumak üzerine kurulu.

TeraWulf’un CEO’su Paul Prager(Paul Prager), “2026’ya, 522MW’ı sözleşmeye bağlanmış HPC kritik BT kapasitesi ve uzun vadeli genişleme için tasarlanan toplam 2,9GW’lık çok bölgeli bir platformla gireceğiz” dedi. Bu yaklaşım, şirketin klasik anlamda bir “Bitcoin madencisi” olmaktan çıkıp, ‘enerji, arazi ve veri merkezi geliştirme kabiliyetini’ asıl ürün haline getiren bir modele doğru evrildiğine işaret ediyor.

Öte yandan bu çeyrekteki zayıf performans, genel piyasa koşullarıyla da yakından ilişkili. TradingView verilerine göre Bitcoin(BTC) fiyatı, 2025 Ekim ayı başında yaklaşık 125.000 dolar (yaklaşık 18,006,800 TL) seviyesinden 2026 Şubat ayına gelindiğinde 60.000 dolar (yaklaşık 8,644,000 TL) bandına kadar geriledi. Haber hazırlanırken Bitcoin, 67.982 dolar (yaklaşık 9,792,000 TL) civarından işlem görüyordu. MakroMicro verileri, 1 adet Bitcoin üretmenin ortalama maliyetini 87.310 dolar (yaklaşık 12,578,000 TL) olarak hesaplıyor. Fiyatın uzun süre ‘madencilik maliyeti’ tahmininin altında kalması, madencilik firmalarının ‘nakit akışını hızla bozuyor’.

Bu ortamda madencilik şirketleri AI ve HPC tarafına yönelirken, veri merkezi işletmeciliğinde ‘agresif bir rekabet’ ortaya çıkıyor. TeraWulf’un geniş ölçekli enerji ve arsa hamleleri, bu rekabette ‘ön alıp kendine yer açma’ çabası olarak yorumlanabilir. Ancak ‘yorum’ AI talebinin gerçekten sözleşme uygulamasına ve yüksek kullanım oranlarına dönüşüp dönüşmeyeceği, enerji altyapısı projelerinin planlandığı hızda ilerleyip ilerlemeyeceği gibi faktörler, 2026 sonuçları üzerinde ciddi dalgalanmalara yol açabilir. ‘yorum’