GameStop, Bitcoin(BTC) Satmadı: SEC Raporu Coinbase Üzerindeki Opsiyon Stratejisini Ortaya Koydu

게임Stop’un elindeki Bitcoin(BTC)’leri sattığına dair piyasa söylentileri gerçeği yansıtmadı. İki ay süren tartışma, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na(SEC) sunulan raporla birlikte ‘opsiyon stratejisi’ çerçevesinde netleşti.

Oyun perakendecisi GameStop, salı günü (yerel saatle) SEC’e sunduğu yıllık raporunda, sahip olduğu 4.709 adet Bitcoin’i satmadığını açıkladı. Bu BTC’lerin, Coinbase Credit’e teminat olarak verildiği ve ‘covered call opsiyon stratejisi’ kapsamında kullanıldığı belirtildi.

‘on-chain veriler’ üzerinden yürüyen satış söylentileri, ocak ayında başladı. On-chain analistleri, GameStop’a ait tüm Bitcoin’lerin Coinbase Prime’a taşındığını tespit edince piyasada “GameStop BTC satıyor” algısı hızla yayılmıştı. Ancak bu transfer, varlıkların elden çıkarılması değil, stratejik bir *varlık yönetimi hamlesi* olarak ortaya çıktı.

Şirket, 105.000–110.000 dolar aralığında kullanım fiyatına sahip call opsiyonları sattı. Bu yapılarda, opsiyon alıcısı hakkını kullanmazsa GameStop prim gelirini elde ediyor ve Bitcoin pozisyonunu koruyor. Raporlara göre, ocak ayında vadesi dolan bazı kontratlar ‘kullanılmadan’ sona erdi ve şirket prim gelirini kasasında tuttu.

Teminat olarak verilmeyen 1 BTC dışındaki 4.709 adetlik pozisyon, hâlâ GameStop’un varlığı olarak duruyor. Sadece muhasebe kaydında sınıflandırma değişti.

Bu değişikliğin arkasında Coinbase Credit’in uyguladığı ‘rehypothecation (yeniden teminatlandırma/yeniden kullanma)’ yapısı var. Bu modele göre Coinbase Credit, kendisine teminat olarak verilen BTC’leri belirli koşullar altında yeniden kullanabiliyor. Bu nedenle GameStop, söz konusu Bitcoin’leri doğrudan “şirketin elinde tuttuğu dijital varlıklar” satırından çıkarıp ‘dijital varlık alacağı’ kalemine taşıdı.

Şirket, bu muhasebe hamlesinin Bitcoin fiyat riskine maruziyeti değiştirmediğini vurguluyor. Yani fiyat dalgalanmaları hâlâ bilançoyu etkilemeye devam ediyor.

31 Ocak itibarıyla bu Bitcoin’lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 368 milyon dolar (yaklaşık 5,56 trilyon won) olarak hesaplandı. Bu pozisyon üzerinden yaklaşık 59 milyon dolarlık (yaklaşık 890 milyar won) *gerçekleşmemiş zarar* birikti. Bitcoin, tüm zamanların zirvesine göre yaklaşık %45 aşağıda bulunuyor.

Opsiyon tarafında ise tabloda aynı anda iki kalem yer alıyor: 2,3 milyon dolarlık (yaklaşık 34 milyar won) gerçekleşmemiş kâr ve 700 bin dolarlık (yaklaşık 10 milyar won) yükümlülük. ‘yorum: Bu, opsiyon prim gelirleri ile açık pozisyon riskinin bilançoda birlikte izlendiğini gösteriyor.’

GameStop’un Bitcoin stratejisinin, 2025’in başında CEO Ryan Cohen(Ryan Cohen) ile Strategy Başkanı Michael Saylor(Michael Saylor) arasında yapılan şirket varlık yönetimi görüşmesinden sonra hız kazandığı aktarılıyor. Bitcoin(BTC) benimsenmesinin hemen ardından GameStop, kurumsal ölçekte en büyük ilk 25 Bitcoin sahibi şirket arasına girmeyi başarmıştı.

Son SEC raporu, “GameStop BTC sattı” yönündeki piyasa yorumlarını net şekilde boşa çıkardı. Şirket, Bitcoin(BTC) pozisyonunu korurken, fiyat düşüşünden kaynaklanan değer kayıplarını bilançoya yansıtıyor ve aynı anda opsiyon stratejileriyle ek gelir yaratmaya çalışıyor. Bu yaklaşım, klasik ‘al ve tut’ modelinden öteye geçen, *aktif yönetilen kurumsal dijital varlık stratejisi* olarak öne çıkıyor.