Obstfeld: ABD'nin yen müdahalesi uzun vadede etkili olamaz

Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü'nde (PIIE) kıdemli araştırmacı olarak görev yapan Maurice Obstfeld(Maurice Obstfeld), ABD'nin yeni desteklemek için verdiği müdahale desteğinin uzun vadede kalıcı bir etki yaratmasının zor olduğunu değerlendirdi. Yenin değer kaybını önlemeye yönelik adımların ABD'nin ticaret, maliye ve dolar politikalarıyla çeliştiğine dikkat çekti.

Obstfeld, 12'sinde (yerel saatle) yayımlanan PIIE yazısında, ABD Hazine Bakanlığı'nın 31 Temmuz'da (yerel saatle) Japonya'nın mali otoritesiyle birlikte yeni güçlendirmeye yönelik döviz piyasası müdahalesine giriştiğini belirtti. ABD'nin yeni desteklemek amacıyla müdahale etmesinin Haziran 1998'den bu yana ilk kez yaşandığını aktardı.

"ABD ekonomik ve mali açıdan muazzam bir güce sahip ama her şeye sahip olamaz" dedi. Bu sözler, müdahalenin Japonya'ya verilen siyasi desteğin bir işareti olduğunu, ancak yenin zayıflamasının yapısal nedenlerini değiştirmeye yetmediği anlamına geliyor.

Obstfeld, dalgalı kur rejiminde döviz kurundaki eğilimin esas olarak para ve maliye politikalarıyla uzun vadeli ticaret akışlarına bağlı olduğunu açıkladı. Döviz piyasası müdahalesinin düzensiz kur dalgalanmalarını kısa vadede yumuşatabileceğini ama politikalar arasındaki çelişkiyi ortadan kaldıran bir araç olmadığını savundu.

Ticaret politikası da en belirgin çelişki noktalarından biri olarak öne çıktı. Trump yönetiminin Japonya'ya gümrük tarifeleri ve ticari baskı uygularken aynı zamanda yenin değer kaybını önlemeye çalıştığı belirtildi.

Japonya, ABD'deki projelere 550 milyar dolar yatırım yapmayı kabul etti. Obstfeld, diğer koşullar sabit kaldığında bu fon akışının yeni zayıflatan bir etken olabileceğini değerlendirdi.

Japonya'nın iç ekonomik koşulları da yenin zayıflamasının arka planı olarak gösterildi. Japonya Başbakanı Sanae Takaichi'nin(Sanae Takaichi) genişlemeci maliye politikası ile yüksek kamu borcu oranının piyasalarda tedirginlik yarattığı ifade edildi.

ABD'ye kıyasla düşük seyreden Japonya'nın reel faiz oranı da yeni zayıflatan bir başka etken olarak gösterildi. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent), Japonya'yı faiz artırmaya çağırırken Japonya Merkez Bankası (BOJ) Eylül ayında faiz artırabileceği sinyalini verdi. Ancak Obstfeld'e göre Japon yetkililer, enflasyon baskısını düşürmekle mali sürdürülebilirliği korumak arasında sıkışmış durumda.

Bessent'in 'güçlü dolar' söylemi de eleştiri konusu oldu. Obstfeld, yenin güçlenmesini sağlamak için dolarda değer kaybının kabul edilmesi gerektiğini belirterek, Bessent'in Asya para birimlerindeki zayıflamadan duyduğu endişeyi dile getiren açıklamalarının aslında daha zayıf bir dolar istediğinin işareti olduğunu yorumladı.

ABD Hazine Bakanlığı'nın yen alımına katılmasının arkasında ABD tahvil piyasasına yönelik kaygıların da bulunduğu belirtildi. Japonya'nın yeni korumak için ABD tahvillerini büyük ölçekte satması durumunda ABD tahvil faizlerinin dalgalanabileceği değerlendirmesi yapıldı.

Obstfeld, sorunun kalıcı çözümünün döviz piyasası müdahalesi değil, ABD'nin mali disiplinini güçlendirmesi ve tahvil piyasası altyapısını iyileştirmesi olduğunu vurguladı. ABD'nin süregelen bütçe açığı ile doların rezerv para birimi rolü arasındaki yapısal çelişkinin öncelikle ele alınması gerektiğini savundu.

Fed'in (ABD Merkez Bankası) FIMA repo kullanımını genişletmesi de tartışma yarattı. FIMA repo, yabancı para otoritelerinin elinde bulundurdukları ABD tahvillerini teminat göstererek dolar likiditesi sağlamasına imkan tanıyan bir düzenleme.

"FIMA repo, acil bir finansal istikrar tehdidi olmadığı durumlarda yabancı para otoritelerinin kur yönetimi faaliyetlerini destekleyerek tahvil faizlerini sabitlemek amacıyla tasarlanmadı" dedi. Hazine'nin bunu mali diplomasinin yardımcı aracı haline getirmesi durumunda Fed'in güvenilirliğinin zedelenebileceğini ve FOMC'nin (Federal Açık Piyasa Komitesi) tepkisine yol açabileceğini öngördü.

Yendeki hareketler kripto para piyasasıyla da bağlantılı. TokenPost daha önce, ABD ve Japonya'nın ortak yen alım müdahalesinin ardından Bitcoin'in(BTC) birkaç saat içinde yüzde 2'nin üzerinde değer kaybettiğini aktarmıştı. Yenin hızla değer kazanması, yenle finanse edilen fonların riskli varlıklara yatırıldığı yen carry trade işlemlerinin tasfiye olmasına yol açarak piyasada oynaklığı artırabiliyor.

Ancak ABD-Japonya müdahalesinin ardından gelişen piyasa carry trade endeksindeki düşüşün yaklaşık yüzde 1'de kaldığı görüldü. Obstfeld, 1998'deki ortak müdahalede Japonya'nın finans sistemini güçlendirme ve iç talebi canlandırma adımlarının da devreye sokulduğunu, ancak bunun yen üzerindeki etkisinin uzun sürmediğini hatırlattı.

Doğrulama kaynakları: Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü, Maurice Obstfeld yazısı, Yonhap Infomax haberi