30,86 trilyon yenlik zarar: Japon hayat sigortacılarının tahvil yükü arttı

Japonya'nın önde gelen hayat sigortası şirketlerinin elinde bulundurduğu Japon devlet tahvillerinde gerçekleşmemiş zarar, Haziran sonu itibarıyla 30,86 trilyon yene yükselerek yurt içi hisse senedi değerleme kârını geride bıraktı. Süper uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş, sigorta şirketlerinin uzun vadeli yatırım portföyüne doğrudan yük bindirdi.

Nikkei Asia'nın 18'inde (yerel saatle) aktardığına göre, ankete katılan 14 büyük hayat sigortası şirketinden 13'ünün verileri esas alınarak yapılan derlemede devlet tahvili kaynaklı gerçekleşmemiş zarar, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 60 arttı.

Aynı dönemde yurt içi hisse senetlerinde biriken gerçekleşmemiş kâr 30,03 trilyon yen olarak hesaplandı. Böylece hisse senetlerinden elde edilen değerleme kârı, tahvillerden doğan değerleme zararını karşılamakta yetersiz kaldı.

Tahvil fiyatları faiz oranlarının tersi yönde hareket eder. Faizler yükseldiğinde, geçmişte düşük faizle satın alınan tahvillerin piyasa fiyatı geriler ve sigorta şirketlerinin defterlerinde taşıdığı gerçekleşmemiş zarar büyür.

Bu yük özellikle süper uzun vadeli tahvillerde belirgin hale geldi. Hayat sigortası şirketleri, uzun vadeli poliçe sözleşmelerinden doğan gelecekteki ödeme yükümlülüklerini karşılamak için 30 yıllık gibi süper uzun vadeli Japon devlet tahvillerini yoğun biçimde elinde tutuyor.

30 yıl vadeli Japon devlet tahvili faizi Haziran sonunda yüzde 3,9 seviyesine kadar çıktı. Bu yükselişin ardından bazı sigorta şirketlerinin değerleme kârı zarara döndü.

Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) yeni faiz artırımı beklentisi ve Japon hükümetinin mali genişleme yönündeki adımlarına ilişkin endişeler de tahvil faizlerini yukarı iten etkenler arasında sayılıyor. 18'inde sabah saatlerinde Japonya'nın 10 yıllık devlet tahvili faizi yüzde 2,94'e kadar yükselerek Eylül 1996'dan bu yana, yaklaşık 30 yıllık en yüksek seviyeye ulaştı.

Aynı gün yerel saatle 10.34 itibarıyla 10 yıllık tahvil faizi bir önceki kapanışa göre 0,89 baz puan artışla yüzde 2,9345'ten, 30 yıllık tahvil faizi ise 3,25 baz puan artışla yüzde 4,1141'ten işlem gördü. Orta ve uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş sürdükçe, elde tutulan tahvillerin değerleme yükü de büyüdü.

Gerçekleşmemiş zarar, elde tutulan varlıkların güncel piyasa fiyatıyla değerlenmesi sonucu ortaya çıkan defter üzerindeki bir zarardır. Tahvil vadeye kadar elde tutulursa, bu zarar fiilen satış zararına dönüşmeyebilir.

Ancak piyasa değeri edinim maliyetinin belirgin biçimde altına düştüğünde değer düşüklüğü zararı kaydetme baskısı doğar. Bir tahvilin piyasa değeri edinim maliyetine kıyasla yüzde 50 gerilediğinde, sigorta şirketinin değer düşüklüğü zararı kaydetmesi gerekebiliyor.

Nippon Life Sigorta, nisan-haziran döneminde 44 milyar yen, Meiji Yasuda Hayat Sigortası ise 25,3 milyar yen değer düşüklüğü zararı kaydetti. 2010'ların ikinci yarısındaki ultra düşük faiz döneminde satın alınan bazı tahvillerin değer kaybı büyüyerek değer düşüklüğü eşiğine ulaştı.

Daha önce Bloomberg da Mart sonu itibarıyla Japonya'nın en büyük dört hayat sigortası şirketinin yurt içi tahvillerinde biriken gerçekleşmemiş zararın 14 trilyon yene ulaştığını, bir yıl öncesine göre yüzde 60 arttığını aktarmıştı. Düşük faiz döneminde portföye eklenen tahvillerdeki fiyat düşüşü, muhasebe tablolarında yük olarak ortaya çıkan bir eğilim.

Standard & Poor's (S&P) Global Ratings, Mart ayında yayımladığı raporda Japon hayat sigortası şirketlerinin sorumluluk karşılıklarıyla eşleştirilen tahvillere ilişkin değer düşüklüğü kurallarındaki değişikliğin yatırım yönetimindeki kısıtları azaltabileceğini belirtti. Ancak ekonomik değer bazlı ödeme gücü düzenlemesinde varlık ve yükümlülüklerin piyasa değeri üzerinden değerlendiği noktasına da dikkat çekti.

Güney Kore sigorta sektöründe de benzer bir yapı geçerli. Hayat sigortası şirketleri uzun vadeli poliçe yükümlülüklerini karşılamak için tahvili temel yatırım varlığı olarak tutuyor; faiz artışı yeni alınan tahvillerin getirisini yükseltirken, mevcut düşük faizli tahvillerde değerleme zararı bırakıyor.

TokenPost daha önce Güney Kore'nin önde gelen hayat sigortası şirketlerinin finansal sonuçlarında yatırım kâr-zararı ile tahvil yönetimi yükünün sonuçları belirleyen bir değişken haline geldiğini aktarmıştı. Japonya'daki bu tablo, faiz artış döneminde tahvillerin her zaman güvenli bir varlık gibi davranmadığını ortaya koyuyor.

Tahvil değerleme kâr ve zararı; faiz seviyesi, elde tutulan vadeler, muhasebe standartları ve likidite ihtiyacına göre sigorta şirketleri arasında farklılık gösteriyor. Japon hayat sigortası şirketlerinin devlet tahvili kaynaklı gerçekleşmemiş zararının hisse senedi değerleme kârını geride bırakması da, sektörün uzun vadeli tahvil ağırlıklı yapısıyla faiz artışının bir araya gelmesinin sonucu.

Kullanılan kaynaklar: Yonhap Infomax orijinal haberi, Japan Times/Bloomberg, S&P Global Ratings