68.000 won'a düşürüldü: Seojin System(178320) hedef fiyatı revize edildi

Seojin System(178320) için hedef fiyat 77 bin won'dan 68 bin won'a indirildi. Elektronik ürün sözleşmeli üretim (EMS) sektöründeki değerleme çarpanı revizyonu ve yılın ikinci yarısında planlanan dönüştürülebilir tahvil ihracının getireceği borç yükü, bu düşüşte belirleyici oldu.

iM Securities, 20'sinde (yerel saatle) yayımladığı raporda Seojin System için hedef fiyatı aşağı çekerken yatırım tavsiyesini 'Al' olarak korudu. iM Securities analisti Shin Hee-cheol(Shin Hee-cheol), "Seojin System, kapasite artırımı için gereken fonu sağlamak amacıyla yılın ikinci yarısında 200 milyar won büyüklüğünde dönüştürülebilir tahvil (CB) ihraç edecek; bu da net borçta artışa yol açacak" dedi.

Shin, hedef fiyat indiriminin bir diğer nedeni olarak Foxconn ve ABD merkezli Jabil gibi küresel EMS devlerinin değerlemesindeki aşağı yönlü revizyonu gösterdi. Değerleme, bir şirketin kârlılığı ve büyüme potansiyeli üzerinden adil piyasa değerinin hesaplanması sürecidir.

Aynı sektördeki şirketlerin değerleme çarpanı geriledikçe, tekil şirketlerin hedef fiyat hesaplaması da bundan etkileniyor. Aracı kurumların belirlediği hedef fiyatlar, şirketin tahmini performansıyla birlikte kıyaslanan şirketlerin değerleme seviyesini de yansıtan analitik bir rakam.

İkinci çeyrek sonuçları da baskı unsuru olarak öne çıktı. Seojin System, ikinci çeyrekte 19,4 milyar won faaliyet zararı açıkladı.

Shin, "satılan malın maliyeti ile satış ve genel yönetim giderlerinin toplamı 429,6 milyar won'a ulaştı" diyerek şu değerlendirmeyi yaptı: "ABD'deki enerji depolama sistemi (ESS) montaj tesisinin kurulumu sırasında işçilik maliyetlerindeki artış ve ABD fabrikasının devreye girmesindeki gecikme, yarı mamullere ilişkin üretim maliyetlerinin öne çekilerek kaydedilmesine yol açtı." Yani ABD fabrikasının başlangıç maliyetleri kâr-zarar tablosuna erken yansıtılmış oldu.

iM Securities bu zararı kısa vadeli bir maliyet baskısı olarak yorumladı. Shin, "ikinci çeyrekte ertelenen ESS hacmi ve beklenenden daha hızlı artan yarı iletken ekipmanı satışları dikkate alındığında, üçüncü çeyrek faaliyet kârının kâra dönüşle birlikte belirgin şekilde iyileşmesi bekleniyor" dedi.

Dönüştürülebilir tahvil, belirli koşullar altında hisseye çevrilebilen bir borçlanma aracı. Şirket için bir fon kaynağı olsa da piyasada borç artışı ve potansiyel hisse sayısı genişlemesi ihtimali birlikte değerlendiriliyor.

Raporda iş kollarına göre sipariş durumu da yer aldı. Shin, ESS iş birimi için "Seojin System yaklaşık 1 trilyon won büyüklüğünde bir sipariş bakiyesine sahip ve teslimat takviminin gelecek yılın ikinci çeyreğine kadar planlandığı görülüyor" bilgisini verdi.

Yarı iletken ekipmanı için kesinleşmiş sipariş formu (PO) büyüklüğü ise yaklaşık 500 milyar won veya üzeri olarak paylaşıldı. ESS ve yarı iletken ekipmanı satışlarının ne hızda gelir tablosuna yansıyacağı, yılın ikinci yarısındaki performans iyileşmesini belirleyecek nokta olarak değerlendiriliyor.

Shin, "ilk yarıdaki zayıf performansın başlıca nedeni olan ABD'deki yeni fabrikanın devreye girmesindeki gecikme ve başlangıç maliyet baskısı gibi tek seferlik olumsuzlukların çözülme aşamasında olduğu görülüyor" diye ekledi. Ancak bu değerlendirme iM Securities raporunun analizi olup, gerçek sonuçlar fabrika kullanım oranına, teslimat sürecine ve maliyetlerin ne zaman kaydedileceğine göre değişebilir.

Seojin System hissesi bir önceki gün 38.250 won'dan kapandı. Bu hedef fiyat revizyonu, hisse yönü hakkında kesin bir sinyal değil; aracı kurumun performans tahminleri ile kıyaslanan şirketlerin değerleme değişimini yansıtarak sunduğu bir rakam.

Yerli aracı kurumlar son dönemde tekil hisse hedef fiyatlarını revize ederken sektör görünümü ile değerleme değişimini birlikte hesaba katıyor. TokenPost daha önce Kakao Games hedef fiyatı revizyonuna da yeni oyun performansı ve değerleme değişkenlerinin yansıdığını aktarmıştı.

Seojin System'in bundan sonraki performansına ilişkin değerlendirme için ABD fabrikasının normale dönüp dönmediği, ESS teslimat sürecinin seyri ve yarı iletken ekipmanı satışlarının gelir tablosuna yansıma hızı izlenmesi gereken noktalar. iM Securities yatırım tavsiyesini 'Al' olarak korudu.