1,5 trilyon won'luk net satış: Yabancılar Kore Hazine tahvillerinde kısa vadeden çekildi

Yabancı yatırımcılar bu ay Güney Kore devlet tahvillerinde (국고채) 1 trilyon 538 milyar won net satış yaptı. Satışlar iki ve üç yıllık orta-kısa vadeli kağıtlarda yoğunlaşırken, on yıl ve üzeri uzun vadeli tahvillerde net alım eğilimi sürdü.

Yonhap Infomax'ın (연합인포맥스) tahvil ve faiz tezgâh üstü yatırımcı işlemleri verisine göre, bu ayın 21'i itibarıyla yabancıların Güney Kore devlet tahvili net satış tutarı 1 trilyon 538 milyar won olarak hesaplandı. Yabancı yatırımcılar geçen mayıs ve haziran aylarında sırasıyla 14 trilyon won ve 12 trilyon wonun üzerinde devlet tahvili satın almış, geçen ay da yaklaşık 1,5 trilyon won net alım yapmıştı; ancak bu ay tablo tersine döndü ve satış ağır bastı.

Net satışın en yoğun olduğu kağıtlar, bu yılın sonu ve gelecek yılın başında vadesi dolacak kısa vadeli tahvillerdi. Yabancılar, gelecek yıl 10 Mart'ta vadesi dolacak 25-1 sayılı Hazine tahvilinden (국고 25-1호) 495,6 milyar won net sattı.

Bu yıl 10 Aralık'ta vadesi dolacak 23-10 sayılı Hazine tahvilinden (국고 23-10호) de 490,2 milyar won satıldı. Mevcut iki yıllık gösterge tahvil olan 26-1 sayılı kağıttaki (국고 26-1호) net satış tutarı ise 229,2 milyar won oldu.

Piyasada kısa vadeli satışların arkasındaki nedenler arasında 'arbitraj cazibesinin' azalması öne çıkıyor. Bir yıllık swap bazisi bir önceki güne göre -19,00 baz puana geriledi ve ters dönüş marjını daralttı.

Swap bazisi, para swapı (CRS) ile faiz swapı (IRS) arasındaki farkı ifade ediyor. Değer küçüldükçe arbitraj cazibesi artıyor; bazis geçen 12 Haziran'da -54,50 baz puana kadar genişledikten sonra temmuzdan itibaren daralma eğilimine girdi.

Bir aracı kurum tahvil uzmanı, 'Arbitraj cazibesinin kötüleşmesinin üzerinden epey zaman geçti' dedi ve 'Geçen aydan bu yana yabancıların kısa vadeli kağıtlarda net satış eğilimi güçlü' diye ekledi. Bu ifade, kısa vadeli segmentte kur riskinden korunma maliyeti ile tahvil getirisini birlikte hesaplayan yatırımcıların denkleminin değiştiği anlamına geliyor.

Bir yabancı banka yetkilisi de 'Arbitraj neredeyse ters carry seviyesine kadar geriledi, yabancılar kısa vadeli kağıtlara artık tahammül edemiyor' dedi ve 'Şu anda arz-talep dengesi bir miktar yön değiştiriyor gibi görünüyor' diye konuştu.

Kore Merkez Bankası'nın (한국은행) para politikası yönü de kısa vadeli talebi etkileyen unsurlar arasında gösterildi. Bir mevduat bankası tahvil uzmanı, 'Arbitraj cazibesindeki daralmaya ek olarak para politikası yönünün de etkisi olabilir' dedi ve 'Nihai faiz seviyesi netleştikçe yön değişebilir, ama şu an için birçok açıdan büyük bir cazibe görünmüyor' diye ekledi.

Uzun vadeli tahvillerde tablo farklıydı. Yabancılar bu ay 30 yıllık gösterge tahvil 26-2 sayılı kağıttan (국고 26-2호) 694,4 milyar won net alım yaptı.

20 yıllık gösterge tahvil 25-9 sayılı kağıttan (국고 25-9호) 594 milyar won, 10 yıllık gösterge tahvil 26-6 sayılı kağıttan (국고 26-6호) da 488,4 milyar won satın alındı. Kısa vadeli kağıtları azaltıp uzun vadeli kağıtları artırma eğilimi aynı anda ortaya çıktı.

Adı geçen yabancı banka yetkilisi, 'Yabancıların kısa vadeli tahvili satıp uzun vadeliyi alması durasyon açısından kötü bir görüntü değil' dedi ve bunun 'yabancıların Kore tahvil piyasasını terk etmediğinin kanıtı' olduğunu söyledi. Bu yorum, yabancı arz-talebinin sadece toplam net satışla değil, vadeye göre yön ayrılarak okunması gerektiğine işaret ediyor.

Maliye ve Ekonomi Bakanlığı (재정경제부), Ağustos ayı Hazine tahvili rekabetli ihale ihraç hacmini 17 trilyon won olarak belirledi. Vadelere göre dağılım şöyle: iki yıllık 3,3 trilyon won, üç yıllık 3,6 trilyon won, beş yıllık 3 trilyon won, on yıllık 3 trilyon won, yirmi yıllık 400 milyar won, otuz yıllık 2,8 trilyon won, elli yıllık 800 milyar won ve enflasyona endeksli Hazine tahvili 100 milyar won.

Hazine tahvilleri, devletin mali harcamalar için gereken fonu sağlamak amacıyla ihraç ettiği borçlanma araçları. Vadesi uzun olan çok uzun vadeli kağıtlar; sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi uzun vadeli yatırımcıların talebine, ihale miktarına ve yabancı işlemlere karşı duyarlı hareket ediyor.

TokenPost daha önce çok uzun vadeli Hazine tahvili faizleri ile yabancı yatırımcı fon akışının birlikte izlenmesi gereken değişkenler olduğunu aktarmıştı. Yakın tarihte ise Maliye ve Ekonomi Bakanlığı'nın Ağustos ayında 17 trilyon won tutarında Hazine tahvili ihraç etmeye karar verdiğini bildirmişti.

Hazine tahvili arz-talebindeki değişim, won faizleri ve likidite ortamı üzerinden risk varlığı dağılımını da etkileyebilir. Ancak Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) fiyatları yalnızca yurt içi Hazine tahvili işlemleriyle açıklanmıyor.