4 milyar dolarlık tahvil geri alımı açığa satış tartışmasına dönüştü

ABD Hazine Bakanlığı'nın uzun vadeli tahvillerde sürdürdüğü geri alım (buyback) programını genişletmesi, yalnızca uzun vadeli faizleri sakinleştirme adımı olmaktan çıkıp tahvilde açığa satış yapanlara gönderilen bir mesaj tartışmasına dönüştü. Alım başına asgari tutarın 4 milyar dolara çıkması, Bitcoin(BTC) gibi riskli varlıkların da faiz ve dolar likiditesindeki değişimi yakından izlemesine yol açtı.

ABD Hazine Bakanlığı, 19'unda (yerel saatle) uzun vadeli nominal tahvillerde likidite destekli geri alım tutarını alım başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardığını açıkladı. Kapsama 10-20 yıllık ve 20-30 yıllık tahviller giriyor. Genişletilmiş uygulama 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar sürecek.

Hazine, adımı uzun vadeli tahvil piyasasında likiditeyi güçlendirme gerekçesiyle açıkladı. Uzun vadeli tahvil geri alımlarına gelen satış tekliflerinin kalitesinin sürekli iyi olması da genişlemenin arkasındaki nedenler arasında sayıldı. Hazine, 4 Kasım'daki üç aylık borçlanma duyurusunda gelecekteki geri alım tutarlarını yeniden belirleyecek.

Geri alım, ihraççının piyasada dolaşımdaki tahvilleri yeniden satın alması anlamına geliyor. Hazine uzun vadeli tahvil satın aldığında ilgili vadedeki tahvile olan talep artıyor, bu da fiyat üzerindeki düşüş baskısını azaltıp faiz artışı baskısını hafifletebiliyor. Ancak Hazine'nin geri alımı, Amerikan Merkez Bankası'nın (Fed) para politikası amacıyla tahvil satın aldığı parasal genişlemeden (QE) hem hukuki niteliği hem de amacı bakımından farklı.

Tartışma, Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent)'in niyeti üzerine büyüdü. Fox Business muhabiri Charlie Gasparino(Charlie Gasparino), 24'ünde (yerel saatle) X'te paylaştığı gönderide Wall Street kaynaklarına dayanarak Bessent'in uzun vadeli tahvilde açığa satış yapanlara güçlü bir mesaj vermek istediğini aktardı. Bu yorum isimsiz kaynaklara dayanıyor; Hazine'nin resmi açıklaması ise geri alım genişlemesinin amacını yalnızca likidite desteğiyle sınırlı tutuyor.

Tahvilde açığa satış tartışmasının arkasında uzun vadeli faizlerdeki yükseliş baskısı var. Uzun vadeli faizler yükseldiğinde hükümetin faiz yükü ile şirketlerin fonlama maliyeti birlikte artıyor. Büyüme hisseleri ve Bitcoin gibi uzak gelecekteki nakit akışını ya da likidite beklentisini fiyatlayan varlıklar, iskonto oranındaki değişime daha duyarlı tepki veriyor.

Piyasada bu adımı teknik bir likidite desteği olarak görenlerle politik bir sinyal olarak yorumlayanlar ayrıştı. Alım başına asgari 4 milyar dolar, uzun vadeli tahvilin belirli bir diliminde işlem koşullarını güçlendirebilecek bir büyüklük. Buna karşılık, ABD tahvil piyasasının toplam büyüklüğüyle kıyaslandığında piyasa yönünü tek başına değiştirebilecek bir adım olarak görülmesinin zor olduğunu söyleyen değerlendirmeler de var.

Kaynak tartışması da sürdü. Fed'in H.4.1 istatistiklerine göre 20'sinde (yerel saatle) ABD Hazinesi Genel Hesabı'ndaki (TGA) bakiye yaklaşık 953,6 milyar dolardı. TGA, ABD Hazinesi'nin Fed nezdinde tuttuğu devlet nakit hesabı.

CNBC, Hazine'nin bu hesabı geri alım genişlemesi için kaynak olarak kullanabileceğini aktardı. TGA kullanıldığında Hazine, kısa vadede Fed'in doğrudan alımına gerek kalmadan uzun vadeli tahvil piyasasına müdahale edebiliyor. Ancak fiilen ne kadar kullanılacağı ve nasıl işletileceği Hazine'nin resmi açıklamasıyla teyit edilmesi gereken bir konu.

Bu adımın uzun vadeli faizlerdeki sert yükselişi yatıştırmaya yardımcı olabileceği ama bütçe açığı ve enflasyon endişelerini ortadan kaldıran bir önlem olmadığı da değerlendirmeler arasında. Uzun vadeli tahvilde arz-talep dengesinin sağlanması ile mali sürdürülebilirlik sorununun ayrı konular olduğu belirtiliyor.

Kripto piyasasının bu konuyu yakından izlemesinin nedeni de burada yatıyor. Uzun vadeli faizler gerilediğinde riskli varlıkların değerleme baskısı hafifleyebiliyor. Buna karşılık bütçe açığı ve enflasyon endişeleri sürerse faiz sakinleşmesinin etkisi sınırlı kalabiliyor.

Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH), ABD faizleri, dolar akışı ve tahvil arz-talep değişimine birlikte tepki veren varlık sınıfı olarak değerlendiriliyor. TokenPost daha önce Hazine'nin uzun vadeli tahvil geri alımını genişletmesinin yol açtığı parasal genişleme tartışmasını aktarmıştı. O dönem de Hazine'nin geri alımının klasik anlamda parasal genişleme olmadığı, ancak piyasanın bunu uzun vadeli faizi bastırma sinyali olarak algılaması halinde yorumun değişebileceği tartışılmıştı.

Bu tartışma, uzun vadeli tahvil geri alımı genişlemesinin dolar ve riskli varlık fiyatları tartışmasına uzanan akışla da kesişiyor. Hazine adımı piyasa likiditesi desteği olarak sunarken, piyasanın bir kesimi uzun vadeli faiz yükünün dolar ve riskli varlık fiyatlarını etkileyebileceği yorumunu yapıyor.

Yatırımcılar için de ABD'deki uzun vadeli faiz değişimi, dolar fonlama piyasaları ve riskli varlık fiyatları üzerinden etkili olabiliyor. ABD tahvil faizi hareket ettiğinde dolar, ABD borsaları ve kripto para piyasası çoğu zaman aynı anda tepki veriyor. Yine de yalnızca bu adımla BTC fiyatının yönünü kestirmek zor.

Şimdiye kadar netleşen takvim, 9 Eylül'de genişletilmiş geri alımın devreye girmesi ve 4 Kasım'daki üç aylık borçlanma duyurusu. Hazine'nin TGA'yı fiilen ne ölçüde kullanacağı ve uzun vadeli tahvil ihraç oranını değiştirip değiştirmeyeceği, sonraki açıklamalarla ortaya çıkacak.