Haftada 121,5 milyar won giriş: Kapalı çağrı (covered call) ETF'lerinde yükseliş kazancı sınırlı kalıyor

Kapalı çağrı (covered call) borsa yatırım fonlarına (ETF) bireysel yatırımcıların ilgisi artıyor. Geçen hafta tek bir üründe 121,5 milyar won'luk net giriş yaşandı; ancak yüksek dağıtım getirisine karşın yükselen piyasada kazanç sınırlaması ve anapara erimesi riski de gündemde.

ETF Check, 31 Ağustos-4 Eylül döneminde KODEX 200 Hedefli Haftalık Kapalı Çağrı (Target Weekly Covered Call) ürününe bireysel yatırımcılardan 121,5 milyar won net giriş olduğunu 7'sinde açıkladı. Bu tutar, son bir aylık net girişe (146,2 milyar won) yakın bir büyüklük.

Aynı dönemde TIGER Temettü Kapalı Çağrı Aktif (Dividend Covered Call Active) ve RISE Kore Değer Artışı Haftalık Sabit Kapalı Çağrı (Korea Value-up Weekly Fixed Covered Call) ürünlerinde bireysel net alım sırasıyla 11,1 milyar won ve 30,5 milyar won olarak kaydedildi. Genel ETF piyasasında işlem hacmi azalırken, bireysel yatırımcı fonlarının kapalı çağrı ürünlerine kaydığı görülüyor.

Yurt içi ETF piyasasının büyüklüğü, hisse senedi fiyatlarının tarihi zirvede olduğu Haziran sonunda 500 trilyon won'u aşmıştı; ancak geçen ay sonunda 450 trilyon won'a geriledi. Kore Ekonomi Gazetesi (Korea Economic Daily), genel ETF piyasasında işlem hacmi düşerken kapalı çağrı ETF'lerine her gün yüz milyarlarca won ölçeğinde bireysel para girişi olduğunu bildirdi.

Kapalı çağrı ETF'leri, KOSPI200 veya KOSDAQ150 gibi temel varlıkları elde tutarken alım opsiyonu (call option) satarak opsiyon primi kazanan ürünler. Endeks yeniden yükseldiğinde kazancın bir kısmından vazgeçilirken, opsiyon priminden düzenli nakit akışı sağlanıyor.

Bu yapı, endeksin yatay seyrettiği ya da ılımlı hareket ettiği dönemlerde opsiyon primini değerlendirmeye elverişli. Buna karşılık hisse senedi fiyatları sert yükselirse, satılan opsiyon sözleşmeleri nedeniyle yükselişin tamamı yakalanamayabiliyor.

Son dönemde opsiyon satış oranını azaltarak endeks yükselişine kısmen katılım sağlayan 'hedefli' kapalı çağrı ürünleri de çoğaldı. Mevcut kapalı çağrı ETF'lerinin yukarı yönlü sınırını bir ölçüde tamamlayan bir yapı olarak tanımlanıyor.

Getirisi yüksek çıkan ürünler de var. ETF Check, son bir aylık dönemde KODEX Yarı İletken Hedefli Haftalık Kapalı Çağrı'nın getirisini %20,11 olarak kaydettiğini, FOCUS AI Yarı İletken Haftalık Kapalı Çağrı Aktif ve TIGER Yarı İletken TOP10 Kapalı Çağrı Aktif ürünlerinin ise sırasıyla %19,48 ve %18,93 getiri sağladığını açıkladı.

Bir kapalı çağrı ETF ürün yöneticisi, “roller coaster gibi hareket eden KOSPI'den yorulan bireysel yatırımcılarda getiri ve dağıtım geliri arayışı güçleniyor” dedi. Değişkenliğin arttığı borsada düzenli nakit akışı arayan talebin kapalı çağrı ETF'lerine yöneldiği anlamına geliyor.

Kapalı çağrı ETF'lerinin dağıtım getirisi, genel temettü ETF'lerine kıyasla daha yüksek düzeyde sunuluyor. Genel temettü ETF'leri yıllık yaklaşık %3-%5 dağıtım sağlarken, kapalı çağrı ETF'leri arasında yıllık yaklaşık %10, aylık yaklaşık %1 dağıtım yapan ürünler bulunuyor.

Bireysel emeklilik hesabı (ISA) ve emeklilik birikim hesabı gibi vergi avantajlı hesapların kullanılabilmesi de yatırım talebini artıran etkenler arasında gösteriliyor. Bu hesaplarda vergiden muafiyet veya vergi erteleme avantajından yararlanılabiliyor.

Ancak yüksek dağıtım getirisi anapara garantisi anlamına gelmiyor. Kapalı çağrı ETF'leri, hisse senedi fiyatı sert düştüğünde düşüşü yansıtırken, fiyat sert yükseldiğinde satılan opsiyon sözleşmeleri nedeniyle kazanç belirli bir düzeyde sınırlanabiliyor.

Düşüşün ardından yükseliş döneminin getirisi yeterince yakalanamadığından anapara telafisi gecikebiliyor. Bu da yalnızca dağıtım tutarına bakarak ürünün riskinin düşük olduğuna karar vermeyi güçleştiriyor.

Varlık yönetimi sektöründe, son dönemde ETF piyasasına giren fonlara kapalı çağrı ürünlerinin öncülük ettiği değerlendirmesi yapılıyor. Ancak ürünler arasında opsiyon satış oranı ve temel varlık farklılık gösterdiğinden, yalnızca dağıtım getirisi ve performansa bakarak ürünler arasında basit bir karşılaştırma yapmak güç.

Bireysel yatırımcılar öncülüğünde temettü tipi ürünlere talep yaygınlaşırken kapalı çağrı ETF'lerine fon girişi sürüyor. Yüksek dağıtım getirisi ile yükselen piyasaya katılım oranını birlikte öne çıkaran hedefli kapalı çağrı ürünlerinin, mevcut ürünlere yönelik talebi ne ölçüde sürdüreceği merak konusu.