Borç %88,9'a çıktı: Euro bölgesinde siyasi sınav

Euro bölgesinde kamu borcu 2026 yılının birinci çeyreği sonunda gayri safi yurt içi hasılanın (GSYH) %88,9'una yükselirken, Almanya, Fransa ve İtalya'daki siyasi görüş ayrılıkları Avrupa'nın kriz karşısındaki tepki verme gücünü sınıyor. Avrupa İstikrar Mekanizması (ESM), 2026 İstikrar İzleme Raporu'nda yüksek borç ortamında kurtarma paketleri ve piyasa istikrarına yönelik önlemler konusunda uzlaşmanın gecikmesi halinde finansal piyasalardaki belirsizliğin büyüyebileceğini değerlendirdi.

Almanya'nın Saksonya-Anhalt eyalet meclisi seçiminde euro şüpheciliğiyle bilinen Almanya İçin Alternatif (AfD) %44,7 oy aldı. Bu oran, 2.661 seçim bölgesinin tamamının sayımı bittikten sonra açıklanan resmi sonuç.

AfD, temel programında euronun 'düzenli biçimde sona erdirilmesi' gerektiğini savunuyor ve Almanya'nın euro bölgesinde kalıp kalmayacağının halk oylamasına sunulmasını istiyor. Parti, Avrupa bütünleşmesinden çok ulusal egemenliği öne çıkaran bir çizgi izliyor.

Fransa'da Ulusal Birlik'in (RN) adayı Marine Le Pen, 2027 başkanlık seçimi öncesinde yapılan son anketlerde senaryoya göre %34-36 arasında destek buldu. Anket yöntemine ve olası rakip eşleşmelerine göre bu oranların değişebileceği belirtiliyor.

İtalya'da Başbakan Giorgia Meloni'nin yönettiği sağ koalisyonda, Avrupa bütünleşmesine kuşkuyla yaklaşan Lega yer almaya devam ediyor. Lega, 2024 Avrupa Parlamentosu seçiminde 'İtalya daha çok, Avrupa daha az' sloganını öne çıkarmıştı.

Eurostat verilerine göre, 2026 birinci çeyrek sonunda euro bölgesi genelinde kamu borcu GSYH'nin %88,9'una ulaşarak 2025 dördüncü çeyrekteki %87,7 seviyesinin üzerine çıktı. Fransa'da bu oran %117,6, İtalya'da ise %138,9 olup euro bölgesi ortalamasının üzerinde seyrediyor.

Borç yükü yüksek olduğunda, ekonomik şok yaşanması halinde hükümetlerin mali alanı daralıyor. Kurtarma paketleri veya piyasa istikrar önlemlerine yönelik siyasi uzlaşmanın da gecikmesi durumunda finansal piyasalardaki belirsizliğin büyüyebileceği değerlendiriliyor.

ESM'nin sağladığı finansal destek politika koşullarına bağlı. Makroekonomik uyum programı kredilerinin yanı sıra önleyici kredi hatlarına ve devlet tahvili alımlarına da koşullar uygulanabiliyor; destek alan ülkelerin mali, yapısal ve finansal alanlarda reform yapması gerekiyor.

Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) Aktarım Koruma Aracı (TPI) da sınırsız bir güvenlik ağı değil. TPI, para politikasının aktarımını ciddi biçimde tehdit eden 'haksız ve düzensiz piyasa hareketlerine' karşı kullanılan bir araç; ancak devletlerin temel ekonomik göstergeleriyle ilgisi olmayan bir piyasa bozulması şartının karşılanması gerekiyor.

Piyasalar şu an için borç krizinden çok siyasi riske ağırlık veriyor. Reuters, Fransa'nın 10 yıllık tahvili ile Alman tahvili arasındaki faiz farkının 2026 Ağustos sonunda yaklaşık 88 baz puana kadar açıldığını ve bazı yatırımcıların Fransız tahvili yerine İtalyan tahvilini tercih ettiğini bildirdi.

Reuters, 27 Ağustos 2026'da Fransa'nın bütçe müzakereleri ve 2027 başkanlık seçimine ilişkin belirsizliğin tahvil piyasasında oynaklığı artırabileceğini bildirdi. Fransız varlıklarından kaçınma eğilimi ve banka hisselerindeki zayıflığın da bu tablonun bir parçası olduğu aktarıldı.

Alman borsası, AfD'nin Saksonya-Anhalt seçimini kazanmasının hemen ardından geriledi, ancak tepki sınırlı kaldı. IG'nin baş piyasa analisti Axel Rudolph, bunu ani bir ekonomik şoktan çok siyasi bir uyarı sinyali olarak yorumladı.

ECB, Mayıs 2026 tarihli Finansal İstikrar Raporu'nda euro bölgesi tahvil piyasasının geçmişe kıyasla daha bütünleşik hale geldiğini ve finansal piyasa işleyişinin genel olarak istikrarlı seyrettiğini değerlendirdi. Ancak yüksek borç, jeopolitik risk ve yatırımcı hassasiyetindeki artışın aynı anda ortaya çıkması halinde, finansal şokların siyasi uzlaşma sorununa dönüşebileceği ihtimali sürüyor.

Almanya'daki AfD ile Fransa'daki RN'yi aynı nitelikte euro karşıtı partiler olarak sınıflandırmak güç. AfD resmi olarak euro şüpheciliğini öne çıkarırken, RN son anketlerde daha çok kurumsal düzene ve göçe karşı duruşuyla güç kazanıyor; İtalya'da ise iktidardaki koalisyon içinde Avrupa bütünleşmesine dair görüş ayrılıkları sürüyor.

Bu seçim sonucu ve anketler, euro bölgesinin dağılacağı veya borç krizine gireceği anlamına doğrudan gelmiyor. Şu an için doğrulanan husus, euro bölgesinin borç yükünün arttığı ve ESM ile ECB'nin devreye girecek araçlarının da politika koşulları ile tetikleme şartlarına bağlı olduğu.