Günde 600 bin varil rafineri kapasitesi kapanabilir: Yakıt fiyatı baskısı 2027'ye kadar sürebilir

Küresel rafineri kapasitesindeki düşüş ve petrol ürünü stoklarındaki yetersizlik, dizel ve benzin fiyatlarındaki baskının 2027'ye kadar sürme ihtimalini gündeme getirdi. Çin dışındaki bölgelerde kapanması beklenen rafineri kapasitesinin yeni kapasite artışının iki katına ulaşacağı öngörülüyor.

Goldman Sachs($GS) enerji analisti Nikhil Bhandari, 21 tarihli müşteri notunda küresel rafineri sisteminin yakıt talebindeki toparlanma ile stok yenileme ihtiyacını aynı anda karşılamakta zorlanacak kadar sıkılaştığını belirtti.

Bhandari, tüketimi ve stok yenilemesini sınırlamak için rafineri marjlarının yüksek kalması gerektiğini ifade etti. Rafineri marjı, ham petrolün dizel, benzin ve jet yakıtı gibi petrol ürünlerine dönüştürülerek satılması sonrasında elde edilen kârı gösteriyor.

Çin dışındaki bölgelerde 2026'da günde 300 bin varil rafineri kapasitesinin eklenmesi beklenirken, günde 600 bin varillik kapasitenin kapanacağı tahmin ediliyor. Böylece kapasite artışından çok kapanış gerçekleşecek ve net kapasite düşüşü bir yıl daha sürecek.

Talebin 2025'e kıyasla yüzde 1 artması ve bu yıl azalan stokların yarısının yeniden doldurulması için rafineri kullanım oranlarının daha önce görülmemiş seviyelere çıkması gerekecek. Bhandari bu koşullar için “Operasyonel açıdan gerçekçi olduğunu düşünmüyorum” dedi.

Buna karşılık rafineri kullanım oranlarının son 10 yılın en yüksek seviyelerine yakın tutulabilmesi için 2027 talebinin 2025'e göre yüzde 1 düşük olması ve stok yenilemesi yapılmaması gerekiyor. Bu durum, yakıt fiyatlarının tüketimi sınırlayacak kadar yüksek kalması gerektiğine işaret ediyor.

Goldman Sachs, rafineri operasyonlarının normale dönmesi ve küresel ham petrol talebinin toparlanma hızına bağlı üç senaryo sundu. Senaryolarda rafineri tesislerindeki aksaklıklar ile talep toparlanmasının farklı seviyelerde gerçekleşeceği varsayıldı.

İlk senaryoda küresel rafineri operasyonlarının Mart 2027'de normale dönmesi, Orta Doğu ve Rusya'daki rafineri aksaklıklarının ise sırasıyla Haziran ve Aralık aylarında sona ermesi bekleniyor. Bu durumda 2027'de küresel ham petrol talebinin günde 2,9 milyon varil toparlanacağı varsayılıyor.

İkinci senaryoda rafineri operasyonlarının normale dönmesi Ekim 2027'ye kadar gecikiyor. Orta Doğu ve Rusya'daki rafineri aksaklıklarının 2026'nın kalan döneminde ve 2027 boyunca mevsimsel ortalamanın günde 5 milyon varil üzerinde sürmesi, küresel talep artışının ise günde 500 bin varille sınırlı kalması öngörülüyor.

Üçüncü senaryoda ilk senaryodaki rafineri normalleşme takvimi korunurken küresel ham petrol talebindeki artış günde 1,5 milyon varile indiriliyor. Rafineri tesislerinin normale dönüş tarihi aynı kalıyor, ancak talep toparlanması daha temkinli değerlendiriliyor.

Üç senaryonun tamamında küresel petrol ürünü stoklarının 2026'nın dördüncü çeyreğinde tüketim günleri bazında 2015'ten bu yana görülen en düşük seviyenin altına inebileceği belirtildi. Rafineri operasyonları normale döndükten sonra bile stokların toparlanmasının zaman alacağı hesaplanıyor.

Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü'nün (OECD) stratejik rezervler dahil petrol ürünü stoklarının da 2027'nin ikinci çeyreğinde 2003 civarında kaydedilen tarihi düşük seviyenin altına gerileyebileceği değerlendirildi. Bu varsayım, hem küresel hem de OECD stoklarının düşük kalacağı bir tabloya dayanıyor.

Rafineri tesislerine istikrarlı ham petrol tedariki sağlayabilen şirketler yüksek rafineri marjlarından ve nakit üretiminden yararlanabilirken tüketiciler dizel, benzin ve jet yakıtı fiyatlarındaki artış baskısıyla karşılaşabilir. Goldman Sachs, dizel ve jet yakıtının küresel arz baskısının merkezinde bulunduğunu, gerilimin benzin piyasasına da yayılabileceğini belirtti.

Goldman Sachs, 28 Ağustos'ta yayımladığı resmi materyalde de dizel, benzin ve jet yakıtı gibi rafine ürün piyasalarında belirgin bir rahatlama işareti bulunmadığını açıkladı. Goldman Sachs küresel emtia başkanı Nitin Jindal, “Ürün piyasası çok sıkı” dedi.

Daha önce Goldman Sachs, 2027 ABD dizel rafineri marjı tahminini varil başına 63 dolara yükseltmiş, Avrupa tahminini de varil başına 49 dolara çıkarmıştı. Son analiz, bu tahmin artışının arkasındaki Orta Doğu ve Rusya'daki rafineri aksaklıkları ile düşük yakıt stoklarının 2027'ye kadar sürebileceğine dikkat çekti.

Analiz, yakıt fiyatları üzerindeki baskıyı ham petrol arzından çok rafineri tesislerinin işleme kapasitesi ve petrol ürünü stoklarının belirleyebileceğini ortaya koydu. Üç senaryoda küresel stokların 2026'nın dördüncü çeyreğinde, OECD stoklarının ise 2027'nin ikinci çeyreğinde düşük seviyelere gerileyebileceği belirtildi.