CoreWeave’in CDS primi 1.100 baz puana yaklaştı; AI borcu 450 milyar doları aştı

CoreWeave’in 5 yıllık kredi temerrüt takası (CDS) primi 1.100 baz puana yaklaştı. Bu seviye kredi riskine işaret ediyor ancak tek başına 2008 finansal krizindeki gibi zincirleme kayıpların yaşanacağını göstermiyor.

2008 ABD finansal krizinde finans kuruluşları, kredi değerliliği düşük borçlulara verilen eşik altı konut kredilerini bir araya getirerek ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) oluşturdu. Bu kıymetler daha sonra yeniden paketlenerek teminatlandırılmış borç yükümlülükleri (CDO) ihraç edildi. CDS ve sentetik CDO’lar, dayanak krediler artmasa bile aynı kredi riskine bağlı finansal sözleşmelerin genişlemesine imkân verdi.

ABD Finansal Kriz Araştırma Komisyonu (FCIC), krizin nedenleri arasında sorunlu kredilerin yanı sıra aşırı kaldıraç, hatalı kredi derecelendirmeleri, karmaşık menkul kıymetleştirme ve finans kuruluşları arasındaki karşılıklı bağlantıları da sıraladı. Krizi yalnızca CDS ile açıklamak güç. TokenPost’un ABD’deki resmi soruşturma bulgularını ve farklı yorumları ele alan haberi de krizin birden fazla nedene dayandığına dikkat çekmişti.

Konut fiyatları düşerken eşik altı kredilerde gecikmeler ve temerrütler arttı, ilgili menkul kıymetlerin değeri geriledi. CDS satan finans kuruluşları zararla ve ek teminat talepleriyle karşılaştı. Büyük ölçekte kredi türevi teminatı sağlayan AIG likidite sıkıntısına girdi ve ABD hükümetinden kurtarma desteği aldı. Lehman Brothers ise iflas etti.

Günümüzde AI yatırımlarındaki risk, sorunlu konut kredilerinden çok altyapı yatırımlarını finanse etmek için kullanılan borç ve nakit akışıyla ilgili. Bloomberg’in haberine göre 2026’da küresel tahvil piyasalarında ihraç edilen AI bağlantılı borç 450 milyar doları aştı. Alphabet, Amazon, Meta ve Microsoft gibi şirketler veri merkezlerine ve yarı iletken altyapısına yatırım yapıyor.

Bu büyük teknoloji şirketleri yüksek kredi notlarına ve önemli nakit yaratma kapasitesine sahip. Ancak yatırım hacmi büyüdükçe bazı şirketlerin serbest nakit akışı negatife döndü. 2008 krizinin merkezinde geri ödeme gücü zayıf hanelerin konut kredileri ve karmaşık menkul kıymetleştirme vardı. Günümüzde AI bağlantılı borçlanmada ise büyük teknoloji şirketlerinin yatırım yükü ve nakit akışı öne çıkan konular.

Uluslararası Swap ve Türevler Birliği’nin (ISDA) verilerine göre 2025’te küresel CDS işlem hacmi 41,8 trilyon dolarla rekor kırdı. Bu rakam işlem hacmini gösteriyor; ödenmemiş risk tutarıyla veya tahmini zararlarla aynı anlama gelmiyor. CDS işlemlerindeki artış, AI piyasasında 2008’dekine benzer sentetik CDO yapılarının yaygınlaştığını kanıtlamıyor.

CDS, borçlunun temerrüt riskini sözleşmenin karşı tarafına aktaran bir türev ürün. Prim yükseldiğinde söz konusu riske karşı koruma maliyetinin arttığı anlaşılır; ancak bu, fiili bir temerrüdü veya finansal krizi kesinleştirmez. CDS satan taraf yeterli teminat ya da sermaye olmadan büyük bir kredi riski üstlenirse, şirketin temerrüdünden kaynaklanan şok karşı tarafa yayılabilir. 2008’deki AIG örneği bu riski ortaya koydu.

Axios’un haberine göre CoreWeave’in 5 yıllık CDS primi 1.100 baz puana yaklaştı. Piyasada izlenecek riskler arasında CoreWeave’in borç vadeleri ve borçlarını yenileme kapasitesi, AI veri merkezlerinin nakit yaratma gücü, CDS satıcılarının üstlendiği riskin büyüklüğü ve finans kuruluşlarında kredi riskinin yoğunlaşması bulunuyor. 2008 finansal krizi, varlıklara ilişkin büyüme beklentileriyle bunları destekleyen finansal yapıların güvenliğinin ayrı meseleler olduğunu gösterdi.