Coinbase(COIN), 4. Çeyrekte 667 Milyon Dolar Zarar Açıkladı: Zayıf Kripto Piyasasına Rağmen 2025’te Rekor Hacim ve Abonelik Geliri Büyümesi

Coinbase(COIN), 2025’in son çeyreğinde yalnızca 4. çeyrekte 667 milyon dolar (yaklaşık 9.656 milyar won) ‘net zarar’ açıkladı. Gelirler, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %20 gerileyerek Wall Street beklentilerinin altında kalırken, ‘hisse’ fiyatı buna rağmen mesai sonrası işlemlerde %3 civarında toparlandı. ‘Yorum’ Piyasanın, zayıf çeyreklik rakamlara rağmen yapısal hikâyeye odaklandığı okunuyor. ‘yorum’

Coinbase(COIN), 4. çeyrek sonuçlarında yaklaşık 1,8 milyar dolar (yaklaşık 2,6055 trilyon won) ‘gelir’ elde ettiğini duyurdu. Bu rakam, analistlerin konsensüs tahmininin altında kaldı. ‘GAAP dışı (non‑GAAP)’ bazda hisse başına kazanç(EPS) 0,66 dolar (yaklaşık 956 won) olarak açıklandı ve piyasa beklentisinin %30’dan fazla gerisinde kaldı. Performanstaki ‘zayıflık’, genel kripto para piyasasındaki ‘durgunlukla’ yakından ilişkili. Bitcoin(BTC), 2025 Ekim’de görülen yaklaşık 126.000 dolarlık (yaklaşık 182,385 milyon won) zirve seviyesine göre %47’den fazla aşağıda seyrediyor ve bu durum küresel borsalarda hem ‘işlem hacmini’ hem de ‘yatırımcı aktivitesini’ baskılıyor.

Yine de 4. çeyrek özelindeki bu tabloya karşın, 2025 yılının geneline bakıldığında Coinbase(COIN) için ‘rekor’ düzeyde bir büyüme göze çarpıyor. Şirket, 2025 yılı boyunca toplam 5,2 trilyon dolar (yaklaşık 7 kentilyon 5.270 trilyon won) tutarında ‘işlem hacmi’ yönettiğini açıkladı. Bu, bir önceki yıla göre %156’lık bir artış anlamına geliyor. Spot ve türev işlemlerin toplamından oluşan bu hacimle birlikte Coinbase’in ‘küresel pazar payı’ 6,4% seviyesine çıkarak iki katından fazla genişledi.

Coinbase(COIN)’in yalnızca ‘işlem komisyonuna’ bağlı kalmayan ‘abonelik ve hizmet’ gelirleri de hızlı büyüme gösterdi. Şirketin yıllık ‘abonelik ve hizmet’ geliri 2,8 milyar dolar (yaklaşık 4,0604 trilyon won) seviyesine ulaştı. Bu rakam, 2021 sonrasındaki dört yıllık dönemde beş kattan fazla büyümeye işaret ediyor. Staking gelirleri, ‘custody (saklama)’ hizmetleri ve kurumsal altyapı çözümlerinden oluşan bu segment, ‘işlem döngülerine’ daha az duyarlı olduğu için Coinbase’in ‘gelir yapısını’ istikrara kavuşturan bir ayak olarak öne çıkıyor.

Ücretli abone sayısı da aynı yönde artıyor. Coinbase(COIN), halihazırda yaklaşık 1 milyon ‘ücretli müşteri’ye sahip olduğunu, bunun üç yıl öncesine kıyasla üç katın üzerinde bir artış anlamına geldiğini belirtiyor. Şirket böylece, piyasa oynaklığından daha az etkilenen ‘tekrarlayan gelir’ tabanını genişletiyor ve uzun vadede kendisini daha çok geleneksel bir ‘fintek’ şirketinin gelir modeline yaklaştırmayı hedefliyor.

2025 boyunca Coinbase(COIN), ‘iş modeli çeşitlendirmesi’nde de vites yükseltti. ABD’li yatırımcıları hedefleyen 24 saat işlem gören ‘sürekli vadeli işlem’ (perpetual futures) ürünlerini devreye alarak ‘türev’ pazarda daha agresif hale geldi; buna ek olarak ‘tahmin piyasası’ hizmetleri ve ‘hisse senedi alım satım’ fonksiyonlarını platforma ekledi. Şirketin açıklamasına göre, yıllık bazda 100 milyon doların (yaklaşık 144,7 milyar won) üzerinde ‘ciro’ yaratan iş hattı sayısı şimdiden 12’ye ulaştı.

Bu tablo, Coinbase(COIN)’in artık yalnızca basit bir ‘spot kripto para borsası’ olmaktan çıkıp, ‘kripto’ ile ‘geleneksel finans’ı (TradFi) birleştiren ‘çok yönlü yatırım platformu’na dönüştüğünü gösteriyor. Özellikle sürekli vadeli işlemler ve tahmin piyasası gibi ‘yüksek marjlı türev’ ürünler, ileride ‘işlem hacimleri’ toparlandığında kârlılığı hızla artırabilecek alanlar olarak görülüyor.

Hisse tarafında, Coinbase(COIN) fiyatı sonuçların açıklandığı gün normal seansı %7,9 düşüşle tamamlasa da, seans sonrasında açıklanan bilanço sonrası ‘saat sonrası işlemlerde’ yaklaşık %3 yükseldi. Rakamlar kâğıt üzerinde bir ‘kâr uyarısı’ (earnings miss) anlamına gelse de, ‘piyasanın’ hisseyi yukarı çevirmesi, yatırımcıların kısa vadeli kârlılıktan çok ‘uzun vadeli büyüme’ hikâyesine ve ‘iş çeşitlendirmesi’ne odaklandığını gösteriyor.

Zayıf kripto piyasası koşullarına rağmen Coinbase(COIN)’in ‘abonelik ve hizmet’ gelirlerini ve küresel pazar payını artırmış olması, ayrıca çok sayıda yeni ürün hattının şimdiden anlamlı büyüklükte gelir üretiyor olması, piyasada şirketin ‘iş modelini güçlendirdiği’ yönünde temkinli bir ‘iyimserlik’ yaratıyor. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi büyük kripto varlıklarda ileride kalıcı bir ‘fiyat toparlanması’ görülmesi halinde, genişleyen ‘müşteri tabanı’ ve daha zengin ‘ürün yelpazesi’ ile birlikte finansalların da kayda değer bir ‘toparlanma’ göstermesi bekleniyor.

Buna karşın kısa vadede, kripto para piyasasındaki genel ‘zayıflık’ ve süregelen ‘düzenleyici belirsizlikler’ Coinbase(COIN) üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Şirketin, bir yandan agresif ‘ürün genişlemesi’ sürerken diğer yandan ‘istikrarlı abonelik modeli’ni büyütme arasında kuracağı dengeler, önümüzdeki birkaç çeyrekte hem ‘kazanç oynaklığını’ hem de ‘şirket değerlemesini’ belirleyen temel faktörler olacak gibi görünüyor.