Hedef fiyat 110 bin won: Kyungdong Navien'in HVAC satışı 7 milyar wona ulaştı

Kyungdong Navien'in(009450) bu yılın ikinci çeyreğinde faaliyet kârı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 64,6 artarken, şirketin Kuzey Amerika'daki ısıtma, havalandırma ve klima (HVAC) işinde temmuz ayında yaklaşık 7 milyar won satış elde edildi.

Şinhan Yatırım(신한투자증권), 12'sinde yayımladığı raporda Kyungdong Navien için hedef fiyatını 89 bin womdan 110 bin wona, yani yüzde 23,6 yükseltti ve 'al' tavsiyesini korudu. İkinci çeyrekteki kârlılık iyileşmesi ve Kuzey Amerika'daki yeni ürün genişlemesi, hedef fiyat artışının gerekçesi olarak gösterildi.

Şinhan Yatırım analisti Heo Seong-gyu(허성규), "Kyungdong Navien'in tek seferlik iade tutarını hariç tutsak bile fiyat/kazanç oranı (F/K) yaklaşık 6 kat düzeyinde, tarihsel olarak düşük bir seviyede seyrediyor" yorumunu yaptı. Hedef fiyat ve yatırım görüşü, Şinhan Yatırım'ın kendi analiz ve değerlendirmesini yansıtıyor.

Şirketin ikinci çeyrek satışları, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 1,0 azalarak 388,2 milyar won oldu. Faaliyet kârı ise yüzde 64,6 artışla 84,2 milyar wona ulaştı.

Heo, "geçen yıl ikinci çeyrekte ön sipariş kaynaklı yüksek satış tabanı olduğu göz önüne alınsa bile şirket güçlü bir performans sergiledi" dedi ve ekledi: "geçen yıl ödenen genel gümrük vergisinin yaklaşık yüzde 85'i satış maliyetinden düşülerek iade edilince kârlılık belirgin şekilde arttı." Satışlardaki gerilemeye rağmen iade tutarının maliyetten düşülmesi, faaliyet kârını yukarı çekti.

Kyungdong Navien'in Kuzey Amerika'daki iş alanı, sıcak su cihazlarından HVAC'a doğru genişliyor. HVAC, soğutma, ısıtma ve havalandırma sistemlerini kapsayan bir terim.

Şirket, Kuzey Amerika pazarına tanksız yüksek verimli sıcak su cihazlarıyla girdikten sonra elektrikli ısı pompalı sıcak su cihazları ve elektrik-gaz hibrit modelleri piyasaya sürdü. Şinhan Yatırım, elektrikli sıcak su cihazlarının gazlı modellere göre daha yüksek ısıl verime sahip olduğunu ve bu nedenle devlet teşviklerinden yararlandığını belirtti.

Hibrit sıcak su cihazı, 1 kilovat saat (kWh) elektrikle üretilen ısı miktarını gösteren 'performans katsayısını' (COP) öne çıkaran bir ürün. Rapor, bu ürünün halen gazlı sıcak su cihazı kullanan haneleri hedef alabileceğini değerlendirdi.

Heo, "büyüklüğü dört kattan fazla olan rakibin pazarını devralan bir tablo ortaya çıkıyor" yorumunu yaptı. Fiili pazar payı değişimi, önümüzdeki dönemdeki satış performansı ve piyasa verileriyle netlik kazanacak bir konu.

Kyungdong Navien, hidro fırın ve klima santrali (air handler) gibi ürünlerle ısıtma-soğutma cihazı yelpazesini de genişletiyor. Şirket, Şubat 2024'te ABD pazarına ilk yoğuşmalı hidro fırınını sevk etti.

Şirket o dönemde, Kuzey Amerika'da yaygın kullanılan ısıtma cihazı olan fırının yıllık pazar büyüklüğünün 4,7 milyon adet olduğunu ve bunun yoğuşmalı sıcak su cihazı pazarının yaklaşık 5 katına denk geldiğini açıklamıştı. Fırın, havayı ısıtıp iç mekâna gönderen bir ısıtma sistemi; hidro fırın ise ısı kaynağı olarak sıcak su kullanıyor.

DS Yatırım(DS투자증권), mayısta yayımladığı raporda hidro fırın, ısı pompası, klima ve klima santrali gibi konut tipi HVAC ürünlerinin satış döngüsünün ikinci çeyrekten itibaren hız kazandığını belirtti. Sıcak su cihazı ağırlıklı Kuzey Amerika işinin, konut ısıtma-soğutma ekipmanlarına doğru genişlediğine dikkat çekti.

Şinhan Yatırım'ın raporunda HVAC pazarının, toplam sıcak su cihazı pazarından 10 kattan büyük olduğu belirtildi. Kyungdong Navien'in bu alandaki satışları geçen temmuz ayında yaklaşık 7 milyar won ile başladı.

Heo, "HVAC ürünlerinin ortalama satış fiyatı ve kâr marjı, sıcak su cihazlarına göre daha yüksek" dedi ve "HVAC pazarına giriş, orta-uzun vadede performansın alt sınırını destekleyen bir unsur olacak" değerlendirmesinde bulundu. Bundan sonraki performans, Kuzey Amerika'daki yeni ürün satış hacmine ve HVAC satışlarındaki büyüme hızına bağlı olarak değişebilir.