%66 düşüşe rağmen Gemini'nin kart geliri arttı

Gemini(GEMI), ikinci çeyrekte toplam gelirini artırdı ancak ana iş kolu olan borsa gelirinde ve spot işlem hacminde sert düşüş yaşadı. Kredi kartı iş kolu büyümeyi sürüklerken maliyet baskısı da arttı, bu yüzden kârlılıktaki iyileşme sınırlı kaldı.

Gemini, 13'ünde (yerel saatle) ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Wall Street Journal'a göre şirketin toplam geliri geçen yılın aynı dönemine kıyasla %37 artışla 45,5 milyon dolara ulaştı; net zarar ise önceki yılın aynı çeyreğindeki 133,2 milyon dolardan 107,7 milyon dolara geriledi.

Görünürde zarar daralması ile gelir artışı aynı anda gerçekleşti. Ancak iş kollarına bakıldığında tablo farklı. Borsa geliri %38 düşüşle 12,5 milyon dolara indi, spot işlem hacmi ise yaklaşık %66 azalarak 3,8 milyar dolara geriledi.

Bu tablo, borsa faaliyetine büyük ölçüde bağımlı kripto şirketlerinin işlem hacmi yavaşladığında ne kadar baskı altında kaldığını gösteriyor. Borsa geliri genellikle piyasa fiyatları, yatırımcı hareketliliği ve işlem hacmindeki değişimlere duyarlı. Toplam gelir artsa bile işlem komisyonuna dayalı gelir düşüyorsa dönüşümün niteliği sorgulanmalı.

Toplam geliri yukarı çeken taraf kredi kartı oldu. Kart geliri 16,2 milyon dolara yükseldi. Ancak kartla ilgili ödül, promosyon ve tavsiye teşvikleri 8,7 milyon dolar, kimlik dolandırıcılığına bağlı kredi zararı karşılığı 16,1 milyon dolar, toplam işlem zararı ise 20,1 milyon dolar olarak kaydedildi.

Kart işi, işlem komisyonundan farklı, tekrar eden bir gelir kalemi oluşturabiliyor ama önce müşteri kazanma ve ödül maliyeti devreye giriyor. Kart gelirindeki artışın doğrudan kâr iyileşmesine dönüştüğünü söylemek bu yüzden zor. Gemini'nin ikinci çeyrek rakamları da gelir çeşitlenmesi ile maliyet artışının aynı tabloda görüldüğü bir örnek.

Kârlılık göstergeleri de baskı bıraktı. Toplam faaliyet gideri 122,4 milyon dolar, faaliyet zararı 76,9 milyon dolar, düzeltilmiş FAVÖK zararı ise 74 milyon dolar olarak açıklandı. Gemini, düzeltilmiş FAVÖK'teki kötüleşmenin Mayıs'ta yapılan özel sermaye yatırımı sürecinde maruz kalınan Bitcoin(BTC) kaynaklı piyasa zararından kaynaklandığını belirtti.

Düzeltilmiş FAVÖK, faiz, vergi ve amortisman gibi bazı kalemleri hariç tutarak faaliyet akışını gösteren bir kâr-zarar göstergesi. Büyüyen şirketler genellikle tek seferlik veya nakit çıkışı gerektirmeyen giderleri çıkararak bu göstergeyi de paylaşıyor. Ancak zarar büyüklüğü bu denli yüksekken düzeltme sonrası rakamın da gerçek maliyet yapısıyla birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.

Gemini'deki değişim yılın başından beri sürüyor. Şirket Şubat'ta ABD ve Singapur dışında İngiltere, Avrupa Birliği ve Avustralya'daki faaliyetlerinden çekildiğini duyurmuş, en fazla 200 kişilik işten çıkarma planını açıklamıştı. Ardından yayımlanan hissedar mektubunda 2026'ya girerken personel sayısının yaklaşık %30 azaltıldığı ve iş odağının ABD merkezli hale getirildiği belirtildi.

Ürün yelpazesi de genişledi. Gemini, Nisan ayında ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'ndan (CFTC) türev ürün takas kurumu (DCO) onayı aldı ve 7 Temmuz'da ABD'li müşterilere yönelik '%0 komisyonlu' hisse senedi işlemlerini başlattığını duyurdu. Türev ürün takas kurumu, türev işlemlerin mutabakat ve takasını üstlenerek karşı taraf riskini azaltan bir kurum.

Gemini Başkanı Cameron Winklevoss(Cameron Winklevoss), "Son dokuz ayda Gemini platformu, geçtiğimiz on yıldan daha fazla değişti" dedi. Şirketin borsa, kart, tahmin piyasası ve hisse senedi işlemlerini tek bir uygulamada birleştirme yönünde ilerlediğinin altını çiziyor.

Gemini CEO'su Tyler Winklevoss(Tyler Winklevoss) ise "Bu çeyrekteki sonuçlar, faaliyet giderlerini azaltma ve geliri çeşitlendirme çabalarımızı yansıtıyor" dedi. Şirketin işlem odaklı gelirden uzaklaşarak maliyet kontrolü ile gelir kaynağı genişletmeyi birlikte yürüttüğü şeklinde yorumlanabilir.

Tahmin piyasası geliri henüz küçük. İkinci çeyrekte tahmin piyasası geliri 524 bin dolar olarak açıklandı. Aralık 2025'te başlayan ürünün ilk çeyrek katkısının tamamlandığı seviyede ve borsadaki zayıflığı telafi etmek için ölçeği sınırlı.

Bu sonuçlarda asıl mesele, toplam gelir artışından çok borsa gelirindeki düşüş ile kart maliyetlerinin aynı anda ortaya çıkması. Gemini dışa doğru büyürken temel işlem göstergeleri zayıfladı, yeni iş kollarının maliyeti de kâr-zarar tablosuna yük olarak yansıdı.

Gemini, salt bir spot borsadan finansal platforma dönüşüm sürecinde ilerliyor. Ancak ikinci çeyrek rakamları, yeni gelir kaynaklarının borsadaki zayıflığı henüz tam olarak telafi edemediğini ve kart işindeki büyümenin de maliyet kontrolüyle birlikte izlenmesi gerektiğini gösteriyor.