40 trilyon wonluk geri alım yetmiyor: Çipte asıl mesele süreklilik

Kore borsasının çip devlerinde pay geri alım ve temettü hamleleri KOSPI'nin dip seviyesini destekleyen bir unsur olarak öne çıkıyor, ancak endeksin yükselişe geçmesi için tek seferlik büyüklükten çok programın sürekliliğinin kanıtlanması gerektiği belirtildi.

KB Securities'ten Kim Min-gyu(김민규), Samsung Electronics(005930) ve SK Hynix(000660)'in hissedara pay dağıtım politikalarını Apple(AAPL) ve TSMC(TSM) örnekleriyle karşılaştırarak bu değerlendirmeyi yaptı. Yonhap Infomax, 5'inde (yerel saatle) konuya ilişkin raporu aktardı. Kim, hissedara pay dağıtım politikasını "uzun süre istikrarlı ve güçlü şekilde hisse fiyatını yukarı taşıyabilecek en iyi koz" olarak nitelendirdi.

Samsung Electronics, 21 Ağustos'ta (yerel saatle) yönetim kurulu toplantısı düzenleyerek 2026 yılı için yaklaşık 90-110 trilyon won büyüklüğünde hissedara pay dağıtım planını onayladı. Şirket, üçüncü çeyrek düzenli temettüyü de kapsayacak şekilde yaklaşık 30 trilyon won tutarında nakit temettü dağıtacak; ayrıntılar ekim ayı sonundaki yönetim kurulu toplantısında netleştirilecek.

Geri kalan dağıtım yöntemi ve büyüklüğü, 2026 yılı faaliyet sonuçlarının kesinleşeceği 2027 Ocak ayındaki yönetim kurulu toplantısında karara bağlanacak. Piyasanın Samsung'un dağıtım planını değerlendirirken baktığı ölçüt de yalnızca toplam tutar değil, temettü sonrası kalan kaynağın nasıl kullanılacağı.

SK Hynix ise 19 Ağustos'ta (yerel saatle) 40 trilyon won büyüklüğünde pay geri alımı ve iptali planını kamuya açıkladı. Şirket ayrıca 2025-2027 döneminde biriken serbest nakit akışının(FCF) yüzde 50'sinden fazlasını hissedara pay dağıtımına ayıracağı kriterini de sundu.

Pay geri alımı, şirketin kendi hissesini piyasadan satın alması anlamına gelirken, iptal ise satın alınan hisselerin yok edilerek piyasadaki hisse sayısının azaltılması sürecini ifade ediyor. Temettü nakdi doğrudan hissedara aktaran bir yöntemken, pay iptali hisse başı değeri ve arz-talep dengesini etkileyen bir yöntem olarak değerlendiriliyor.

TokenPost daha önce SK Hynix'in 40 trilyon wonluk pay geri alımı ve iptal planının KOSPI çip sektörü arz-talebinde kilit değişken haline geldiğini aktarmıştı. O dönemki tartışma da yalnızca açıklanan büyüklük değil, gerçek geri alım-iptal uygulaması ve serbest nakit akışı kriterinin sürekliliğiydi.

Ancak büyük ölçekli açıklamalar doğrudan endeks yükselişine dönüşmedi. KOSPI, 4'ünde (yerel saatle) 6.687,21 puandan kapanarak bir önceki işlem gününe göre yüzde 1,64 yükseldi, fakat 7.000 seviyesine ulaşamadı.

Büyük ölçekli çip hisseleri KOSPI piyasa değerinde önemli bir pay oluşturduğundan endeks seyrine etkileri büyük. Hissedara pay dağıtımı dip seviyeyi destekleyen bir unsur olarak gösteriliyor, ancak yatırımcı güvenini artırmak için politikanın sürekliliğinin de doğrulanması gerektiği vurgulanıyor.

Kim, Apple örneğinde büyüme ivmesinin yavaşladığı ve hisse fiyatının düştüğü dönemde bile pay geri alımının sürdüğünü hatırlattı. Apple'ın akıllı telefon büyümesinin yavaşladığı ve hisse fiyatının gerilediği dönemde büyük ölçekli pay geri alımı açıkladığını, bunun da hisse fiyatındaki toparlanmanın zeminini oluşturduğunu açıkladı.

Kim'e göre Apple'daki asıl unsur kısa vadeli açıklama değil, sektör koşullarından bağımsız şekilde sürdürülen hissedara pay dağıtım politikasına duyulan güvendi. Büyüme ivmesinin zayıfladığı dönemde bile hissedara giden kâr payının büyümesi, yeniden değerlemenin dayanağı olarak yorumlandı.

TSMC(TSM) ise temettü örneği olarak sunuldu. Kim, TSMC'nin 2015'te temettü politikasını resmi belgeyle kayıt altına aldıktan sonra, çip sektöründeki iyi ve kötü dönemlerden geçerken hisse başına temettüyü(DPS) azaltmayacağı politikasını 2019'da açıkladığını belirtti.

Kim, "TSMC'nin değerleme yeniden fiyatlamasının mümkün olmasının nedeni, iyi dönemde performansın üst sınırının aşılmış olması değil, kötü dönemde performansın alt sınırının korunduğunu kanıtlamış olmasıydı" dedi. Hissedara pay dağıtımının yeniden değerleme unsuru olabilmesi için kötü sektör koşullarında bile rakamlara yansıması gerektiği anlamına geliyor.

Yerli çip hisselerinde hissedara pay dağıtımı değerlendirme ölçütünün de bu noktaya odaklanması bekleniyor. Samsung Electronics, ekim ayı sonunda üçüncü çeyrek temettü ayrıntılarını netleştirecek ve 2027 Ocak ayında kalan dağıtım yöntemiyle büyüklüğünü belirleyecek.

SK Hynix için ise pay geri alımı-iptali uygulaması ve FCF kriterinin sürekliliği ileride doğrulanması gereken bir konu olarak duruyor. Kim, "iyi dönemde hissedara pay dağıtımına önem vermekten çok, koşullar kötüleştiğinde bile hissedarı önceliklendirdiğini rakamlarla kanıtlamak, hissedara pay dağıtımını hisse fiyatı yükselişinin unsuru haline getiren süreçtir" diye vurguladı.