Solana(SOL) fiyatı çökerken ağ rekor kırıyor: DEX hacmi ve ETF verileri ‘aktivite-değerleme farkı’na işaret ediyor

Solana(SOL) fiyatı, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 295 dolar (yaklaşık 4억 2,559만 won) ile karşılaştırıldığında yüzde 72 gerileyerek 80 dolar bandına kadar düşmüş durumda. Ancak spot borsa yatırım fonu(ETF) para akışı ve zincir üstü(on-chain) göstergeler, fiyattan farklı bir tablo çiziyor. Spot SOL ETF’lerdeki ‘çıkış’ sınırlı kalırken, merkeziyetsiz borsa(DEX) hacmi ve uygulama gelirleri gibi ağ kullanımına dair veriler rakip zincirleri geride bırakıyor. Bu nedenle ‘ağ aktivitesine kıyasla düşük değerleme’ tartışması yeniden güç kazanmış görünüyor.

Solana spot ETF’si, 2025년 10월 sonunda piyasaya sürüldükten sonra ilk 5 hafta boyunca haftalık ortalama 1억 doların (yaklaşık 1,443억 won) üzerinde net giriş yakalayarak güçlü bir başlangıç yaptı. Ancak 2025년 12월 sonrasında giriş hızı yavaşladı ve son dönemde haftalık girişler 2,000만~2,500만 dolar (yaklaşık 288억~361억 won) aralığına geriledi. Aynı dönemde SOL fiyatı, 2026년 2월 itibarıyla 86 dolara (yaklaşık 1,240만 won) kadar çekildi.

Buna rağmen 4 aylık düzeltme sürecinde kümülatif net çıkış, 2 haftaya yayılan dönemde yalnızca 1,130만 dolarda (yaklaşık 163억 won) kaldı. Karşılaştırma için sıkça gündeme gelen Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) spot ETF’leri ise aynı süreçte 4 ay üst üste net çıkış kaydetti. Fiyat bu kadar gerilemiş olmasına rağmen ETF pozisyonlarının sert bir şekilde çözülmemiş olması, ‘uzun vadeli sermaye’ niteliğinin önemli ölçüde korunduğu yönünde yorumlanıyor.

Öte yandan ağ üzerindeki aktivite, fiyat zayıflığıyla çelişen bir görünüm veriyor. Son 30 gün itibarıyla Solana’nın DEX işlem hacmi 1,080억 dolar (yaklaşık 15조 5,790억 won) seviyesinde. Bu rakam Ethereum’un 637억 dolarlık (yaklaşık 9조 1,891억 won) ve Base’in 314억 8,000만 dolarlık (yaklaşık 4조 5,420억 won) hacmini geride bırakıyor. Aylık bazda bakıldığında, Ocak ayı işlem hacmi 1,170억 dolara (yaklaşık 16조 8,773억 won) ulaştı ve Aralık-Kasım döneminin üzerine çıktı. 2025년 1월 sonrasında haftalık ortalama DEX hacminin 200억~250억 dolar (yaklaşık 2조 8,850억~3조 6,063억 won) aralığında seyrettiği tahmin ediliyor.

Kârlılık göstergeleri de benzer bir resim çiziyor. Son 24 saatlik dönemde Solana uygulamalarının ürettiği gelir 310만 dolar (yaklaşık 45억 won) ile Ethereum’un 295만 dolarlık (yaklaşık 43억 won) gelirini az da olsa aştı. Aktif adres sayısı 217만 seviyesinde ölçülürken, Ethereum tarafında bu rakam 68만 2,236 adet olarak kaydedildi. Ağ ücretleri özelinde de Solana 72만 2,706 dolar (yaklaşık 10억 won) ile Ethereum’un 35만 6,438 dolarlık (yaklaşık 5억 won) seviyesinin üzerinde bulunuyor.

Gerçek dünya varlıklarının tokenlaştırılması(RWA) alanında da büyüme dikkat çekiyor. Solana üzerinde RWA ile bağlantılı varlıkların büyüklüğü 17억 1,000만 dolara (yaklaşık 2조 4,671억 won) ulaştı ve 30 gün içinde yüzde 45 artarak rekor tazeledi. Ancak sektör genelinde 253억 7,000만 dolarlık (yaklaşık 36조 5,922억 won) toplam kilitli varlık içinde 150억 doların (yaklaşık 21조 6,375억 won) Ethereum üzerinde yer alması, RWA alanında ‘Ethereum üstünlüğü’nün hâlâ belirgin olduğu değerlendirmelerini beraberinde getiriyor.

ETF tarafı nispeten sağlam dururken, fiyat baskısının neden sürdüğü sorusuna ise teknik analiz cephesinde çeşitli yanıtlar üretiliyor. Kripto trader’ı Scientist, makro ölçekte iki önemli bölgeye dikkat çekiyor. Bunlardan ilki, 0.75 Fibonacci düzeltme seviyesine denk gelen 60~70 dolar (yaklaşık 866만~1,010만 won) bandı. Güçlü bir yükseliş trendi içinde ‘derin düzeltme’ senaryolarında sıkça takip edilen bu bölge, olası dip arayışında öne çıkan alanlardan biri olarak gösteriliyor. Diğer bölge ise haftalık talep temelli ‘adil değer boşluğu(FVG)’ olarak adlandırılan 22~29 dolar (yaklaşık 317만~418만 won) bandı. Bu seviyeler, geçmişte likidite dengesizliğinin görüldüğü, 25 dolardan (yaklaşık 361만 won) 200 dolara (yaklaşık 2,885만 won) uzanan sert yükseliş başlamadan önce oluşan fiyat aralığı olarak tarif ediliyor.

Kısa vadeli teknik yapı ise halen sınırlı bir manevra alanına işaret ediyor. SOL, haftalık direnç olarak sıkça atıf yapılan 120 doların (yaklaşık 1,731만 won) altında işlem görmeyi sürdürüyor. Bu nedenle yukarı yönlü hamlelerde bu bölgedeki satış baskısının test edilmesi gerektiği görüşü öne çıkıyor. Haftalık grafikte 51~80 dolar (yaklaşık 736만~1,154만 won) aralığındaki talep bölgesi halihazırda sınanmış durumda ve mevcut fiyat seviyelerine yakın noktalardan tepki alımlarının gelebileceği değerlendirmeleri yapılıyor.

URPD(gerçekleşen fiyat dağılımı) verileri de maliyet temelli ‘yoğunlaşma bölgeleri’ne işaret ediyor. Toplam arzın yüzde 6’sından fazlasının, mevcut fiyat kümesine yakın seviyelerde en son hareket ettiği görülüyor. Bu da ilgili bantlar civarında alım-satım maliyetlerinin sıkıştığı ve güçlü bir eşik oluşturabileceği anlamına geliyor. Bir sonraki belirgin arz yoğunlaşması ise yüzde 3’ten fazla arzın el değiştirdiği 20~30 dolar (yaklaşık 289만~433만 won) bandında toplanmış durumda.

Özetle SOL, gerçekleşen arz kümelenmesinin yoğun olduğu bölgelerde işlem görürken, spot SOL ETF pozisyonları büyük ölçüde korunuyor ve TVL(Toplam Kilitli Değer) ile kıyaslandığında DEX devir hızında rakip zincirlerin önünde yer alıyor. Fiyat baskısı devam etse de, ağ kullanımı ve sermaye girişlerindeki istikrar ‘aktivite-değerleme farkı’ tartışmasını güçlendiriyor.

Bu farkın fiyata yansıyıp yansımayacağı ise önümüzdeki aylarda 51~80 dolar (yaklaşık 736만~1,154만 won) destek bölgesinin ne ölçüde korunacağı ve 120 dolar (yaklaşık 1,731만 won) direnç seviyesinin aşılıp aşılamayacağına bağlı olacak gibi görünüyor. Zincir üstü veriler güçlü seyrini sürdürürse, Solana için yeniden değerleme gerekçesi güçlenebilir. Ancak 120 dolar bandındaki direnç tekrar tekrar teyit edilirse, ağ büyümesine rağmen fiyat toparlanmasının gecikmesi ve bu ‘aktivite-fiyat uçurumunun’ bir süre daha devam etmesi olasılığı da masada kalmaya devam edecek.