29.000 won hedef fiyatla HMM(011200) notu 'Al'a yükseltildi

HMM(011200) için Daishin Securities'in hedef fiyatı 23.000 won'dan 29.000 won'a çıkarıldı. Yatırım notu da 'Nötr'den 'Al'a yükseltildi.

Hankyung'a göre Daishin Securities, 25'inde (yerel saatle) Orta Doğu'daki jeopolitik belirsizliğin taşıma ücretlerini yukarı çektiğini gerekçe göstererek HMM için yatırım görüşünü ve hedef fiyatını güncelledi. Revizyon, konteyner gemisi navlun fiyatlarındaki ve tedarik darboğazlarındaki gelişmelerin şirketin finansal sonuçlarına olası etkisini yansıtıyor.

Daishin Securities hedef fiyat hesaplamasında, önümüzdeki 12 ay için öngörülen 29.238 won'luk hisse başına özkaynak değerini ('BPS') ve 1,0 kat hedef piyasa değeri/özkaynak oranını ('PBR') esas aldı. PBR, hisse fiyatının hisse başına özkaynak değerine bölünmesiyle bulunuyor ve denizcilik gibi varlık ağırlıklı sektörlerde değerleme yaparken sıkça kullanılıyor.

Daishin Securities'ten Lee Ji-ni(이지니), "çarpan yükseltmesinin temel dayanağı, jeopolitik darboğazın uzaması nedeniyle deniz taşımacılığı ücretlerinde süregelen güçlü seyir" dedi. Tedarik aksaklıkları sürdüğü sürece navlun fiyatlarındaki düşüş baskısının sınırlı kalabileceği yorumu yapılıyor.

Lee, geçen yıldan bu yana konteyner iş kolunun yeni gemi teslimatlarının artmasıyla oluşan arz fazlası baskısı altında kaldığını belirtti. Ancak Orta Doğu'daki gelişmelerin ardından süregelen tedarik darboğazının, 2026'ya kadar konteyner taşımacılığı şirketleri için elverişli bir ortam yaratabileceğini öngördü.

HMM'nin ikinci çeyrek sonuçları, ciro büyümesine rağmen piyasa beklentisinin altında kaldı. Şirket, 13'ünde (yerel saatle) yayınladığı basın bülteninde bu yılın ikinci çeyreğinde 3 trilyon 402 milyar won ciro, 354,1 milyar won faaliyet karı ve 411,4 milyar won net kar açıkladığını duyurdu.

Ciro ve faaliyet karı, geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla yüzde 29,7 ve yüzde 51,9 arttı. Net kar ise yüzde 12,7 geriledi.

Daha önce TokenPost, HMM'nin ikinci çeyrek faaliyet karının piyasa tahminlerinin altında kaldığını aktarmıştı. O dönem Yonhap Infomax'ın derlediği ikinci çeyrek faaliyet kar tahmini 417,4 milyar won'du; gerçekleşen rakam bundan 63,3 milyar won daha düşük çıktı.

Maliyet baskısı da sonuçları etkiledi. Lee, "taşıma hacmindeki artışla birlikte liman ve kargo elleçleme giderleri yükseldi, petrol fiyatlarındaki artış da yaklaşık iki aylık bir gecikmeyle yakıt maliyetine yansıdığı için maliyet artışı faaliyet karının piyasa beklentisinin biraz altında kalmasına yol açtı" dedi.

Navlun fiyatlarındaki yükseliş ciroyu artırdı, ancak yakıt ve kargoyla bağlantılı maliyetler kar iyileşmesini sınırladı. Denizcilik şirketlerinde yakıt ve gemi kapasitesi kullanım maliyetlerinin payı yüksek olduğu için navlun fiyatları artsa bile maliyetler aynı anda yükselirse karlılıktaki iyileşme sınırlı kalabiliyor.

Daishin Securities üçüncü çeyrekte iyileşme ihtimaline de işaret etti. Şirket, 25'inde yayınladığı raporda HMM'nin üçüncü çeyrek cirosunu 3 trilyon 371 milyar won, faaliyet karını ise 696,1 milyar won olarak öngördü.

Bu rakam, bir önceki çeyreğe göre faaliyet karında yüzde 96,5'lik bir artışa işaret ediyor. Lee, üçüncü çeyreğe yansıyan navlun fiyatı artışlarını ve Amerika kıtasındaki yoğun sezon talebini bu öngörünün gerekçesi olarak gösterdi.

Hat bazında görünüm ise karışık. İkinci çeyrekte gümrük vergisinden kaçınmak için yapılan erken sevkiyatların büyük bölümü Amerika hatlarında tamamlandı, ancak yıl sonu alışveriş dönemi ve okulların açılış sezonu öncesi tüketim malları taşımacılığının ağustos ayına kadar güçlü seyrettiği değerlendiriliyor.

Avrupa hatlarında ise yılın ilk yarısındaki erken sevkiyat hacminin fiyatlara zaten yansıdığı, bu nedenle navlun fiyatlarının bir miktar zayıflayabileceği belirtiliyor. Arz-talep dengesinin hatlar arasında farklı seyredebileceği anlamına geliyor.

Arz tarafında ise Orta Doğu riski öne çıkan değişken olarak gösterildi. Lee, "Orta Doğu riski kapsamında Süveyş Kanalı'nı dolaşan rotaların yaklaşık yüzde 6-8, Hürmüz Boğazı'ndaki sorunların ise yaklaşık yüzde 1 oranında arz emme etkisi yaratabileceğini, bunları basitçe topladığımızda yaklaşık yüzde 7-9 düzeyinde gerçek bir arz kısıtı ihtimalinin ortaya çıktığını" söyledi.

Hissedarlara getiri konusunda ise temkinli bir yorum yapıldı. Lee, "bu yılın ağustos ayı itibarıyla ek hisse geri alımı ya da iptali gibi ilave özel bir getiri adımı beklemek şu an için zor" dedi.

Yine de Lee, mevcut temettü politikası çerçevesinde 2026 yılı için yüzde 35 temettü dağıtım oranı üzerinden hisse başına 700 won temettü öngördüğünü belirtti. Önümüzdeki dönemde sonuçları etkileyebilecek değişkenler arasında navlun fiyatlarının seyri, maliyetlerin yansıma zamanlaması ve hat bazlı taşıma hacmindeki değişimler gösteriliyor.