Tether'ın ABD Tahvili Riski 141 Milyar Dolara Ulaştı, CEO'dan 'Top 5' Hedefi

Tether(USDT)'nin ABD hazine tahvillerine doğrudan ve dolaylı toplam riski, 2025 yılı sonu itibarıyla 141 milyar doları aştı. Dolara endeksli sabit kripto para rezervlerinin hem ABD kısa vadeli tahvil talebini hem de geri alım (repo) riskini aynı anda büyüttüğü yapı, bir kez daha gün yüzüne çıktı.

Şirketin 2025 yılı dördüncü çeyrek raporuna göre, 31 Aralık 2025 itibarıyla doğrudan ABD tahvili varlığı 122 milyar doları geçti. Doğrudan varlıkla dolaylı riskin toplamı ise 141 milyar doların üzerine çıktı.

Aynı piyasa raporunda, Tether'ın 2025 yılı boyunca 28,2 milyar dolarlık ek ABD tahvili satın aldığı da belirtildi. Şirket bu rakamı ülke bazlı alıcılarla karşılaştırarak kendisinin yedinci en büyük alıcı konumunda olduğunu açıkladı.

Tether CEO'su Paolo Ardoino(Paolo Ardoino), 31 Ağustos'ta (yerel saatle) yayımlanan bir röportaj deşifresinde şirketin ABD tahvili alıcıları sıralamasında 'top 10'dan 'top 5'e yükselebileceğini söyledi. Ardoino aynı konuşmada, üç aylık tahvil ihaleleri baz alındığında Tether'ın zaten top 5 alıcı arasında olduğunu iddia etti.

Ne var ki bu sözler şirketin resmi bir açıklaması değil, röportaj sırasında dile getirilen bir beklenti. Tüm ABD tahvili sahipleri ya da alıcıları sıralamasında Tether'ın şimdiden top 5'e girdiği anlamına gelmiyor.

Referans alınan tarihler de birbirinden farklı. 2025 yıl sonu raporu doğrudan varlık ile toplam riski gösterirken, 31 Mart'ta (yerel saatle) yayımlanan rapor toplam ABD tahvili riskini yaklaşık 141 milyar dolar, token bağlantılı yükümlülükleri ise yaklaşık 183 milyar dolar olarak kaydetti.

Tether, 2026 yılı Mart ayı sonu itibarıyla dünya genelinde 17'nci büyük ABD tahvili sahibi olarak da tanımlandı. Burada geçen 141 milyar dolar; doğrudan varlığı, dolaylı riski ve geri alım anlaşmalarını (repo) kapsayan bir toplam olduğu için, aynı tutarda yeni tahvil alındığı anlamına gelmiyor.

Sabit kripto paraları genellikle ihraç miktarına paralel şekilde nakit benzeri varlıklar, kısa vadeli tahviller ve repo anlaşmalarıyla rezerv bulundurur. Kullanıcılar geri ödeme talep ettiğinde dolar iadesi yapılabilmesi gerektiğinden, rezerv varlıkların likiditesi kritik önem taşır.

Bu yapı nedeniyle büyük sabit kripto para ihraççıları, ABD kısa vadeli para piyasasının başlıca alıcıları haline geldi. TokenPost daha önce, dolara endeksli sabit kripto paralar büyüdükçe tahvil talebinin de genişleyeceğini savunan Tether görüşünü ele almıştı.

ABD Hazine Bakanlığı da sabit kripto paralarını tahvil talebini artıran bir etken olarak görüyor. Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent), 18 Temmuz 2025'te yayımlanan bir açıklamada sabit kripto paralarının doların küresel konumunu destekleyeceğini ve ABD tahvili talebini artıracağını söyledi.

Reuters'e göre Bessent, 11 Haziran 2025'te Senato'da yaptığı oturumda sabit kripto para düzenlemesinin en fazla 2 trilyon dolarlık ek tahvil talebi yaratabileceğini söyledi. Hazine Bakanlığı, 17 Ağustos'ta (yerel saatle) ise GENIUS Yasası'nın uygulanmasına yönelik kural yapım sürecini başlattı.

Konu yerel yatırımcılar için de uzak değil. Yurt içi ve yurt dışı borsalarda Tether, dolar cinsinden işlemlerde başlıca referans para birimi olarak kullanılıyor; dolar sabit kripto parasının rezerv yapısı, kripto varlık likiditesini ABD kısa vadeli tahvil piyasasıyla doğrudan bağlıyor.

Merkez bankaları çevresi de aynı bağlantıyı finansal istikrar riski olarak değerlendiriyor. New York Fed, Şubat 2026'da yayımladığı raporda sabit kripto paralarının banka mevduat tabanını zayıflatabileceğini ve likidite şoklarını bankacılık sistemine yayabileceğini belirtti.

ABD Merkez Bankası (Fed), Nisan 2026'da yayımladığı FEDS notunda sabit kripto para sektörünün büyümesi ile ödeme altyapısıyla artan bağlantısının finansal istikrar kırılganlığını artırabileceğini kaydetti. Uluslararası Para Fonu (IMF) da Mart 2026'da yayımladığı çalışma raporunda sabit kripto para talebindeki ani değişimlerin kısa vadeli ABD tahvili faizlerine, dolara ve hisse senedi piyasalarına sıçrayabileceğini analiz etti.

İngiltere Merkez Bankası (BoE) ise 2026 yılına ait düzenleme taslağında büyük ölçekli sabit kripto para dönüşümlerinin ve geri ödemelerinin kredi arzına ve piyasa altyapısına yük bindirebileceği görüşünü paylaştı. Tahvil talebinin artması olumlu bir etki olarak görülüyorsa, geri ödeme taleplerinin yoğunlaştığı dönemlerde elde tutulan varlıkların satış baskısına dönüşmesi de madalyonun öbür yüzü.

Tether, rezerv güvenilirliği tartışmalarına da yanıt veriyor. Şirket, 13 Ağustos'ta (yerel saatle) KPMG US'in 2025 mali tablolarına ilişkin şartsız görüş bildirdiğini duyurdu; denetim raporunda Tether'ın varlıklarının yükümlülüklerini 6,81 milyar dolar aştığı belirtildi. Tether'ın ABD tahvili riski, sabit kripto para piyasasının geleneksel finans sistemine daha da derinlemesine nüfuz ettiğinin bir göstergesi olarak kayda geçti.