1.350 won varsayımı: Otomotiv üreticilerine 4. çeyrekte baskı ihtimali

Kore otomotiv devlerinin kâr tablosunda dolar/won kurundaki gerileme, 3. çeyrekten çok 4. çeyrekte daha ağır bir yük yaratabilir. Bir yatırım bankasından bu yönde bir analiz geldi.

Yuanta Securities'ten Kim Yong-min(Kim Yong-min), 7'sinde yayımladığı raporda “3. çeyrekte kur gerilemesi döviz karşılığı yükümlülüklerindeki karşılık tutarını azaltarak kâr düşüşünü bir ölçüde dengeliyor, ancak 4. çeyrekte ihracat kârlılığındaki düşüş tabloya olduğu gibi yansıyor” dedi. Yani dolar gelirinin ağırlıklı olduğu ihracatçı şirketler için kur düştükçe won bazında ciro ve kâr küçülüyor.

Yuanta'nın hesaplamasına göre Temmuz ortalama kuru 1.490 won, Ağustos ortalaması 1.404 won olarak gerçekleşti; Eylül ortalaması da 1.350 won varsayılırsa 3. çeyrek ortalama kuru yaklaşık 1.415 won seviyesine iniyor. 3. çeyrek dönem sonu kuru ise bir önceki çeyreğin 1.549 wonundan 192 won geriledi; bu düşüş karşılık tutarını azaltan bir etki yaratıyor.

Ancak 4. çeyrekte de kur 1.350 won civarında kalırsa bu koruyucu etki ortadan kalkabilir. 3. çeyrekte muhasebesel karşılık azalışı ihracat kârlılığındaki düşüşü kısmen dengelerken, 4. çeyrekte düşük kurun kendisi tabloya doğrudan yansıyor.

Kur yeniden yükselse bile etki basit değil. Kim, kurun tekrar çıkması halinde karşılık tutarının da artacağını, bunun faaliyet kârı iyileşmesini sınırlayabileceğini belirtti.

Döviz karşılığı yükümlülüğü, şirketlerin döviz cinsinden üstlenebileceği maliyetlerin muhasebeye önceden yansıtılmasıdır. Kur düştüğünde won bazlı yük hafifleyebilirken, kur yeniden yükseldiğinde tam tersi şekilde gider kaydı yükü büyüyebilir.

Hyundai Motor(005380) ve Kia(000270), yüksek kur döneminde şimdiye kadar faaliyet kârı artışından yararlandı. Yuanta, 2023'ün ilk çeyreğinden 2026'nın 2. çeyreğine kadar süren kur yükseliş döneminde Hyundai Motor'un toplam 3,7 trilyon won, Kia'nın ise 4,3 trilyon won faaliyet kârı artışı elde ettiğini hesapladı.

Bu tablo, kurun otomotiv şirketlerinin bilançosunda kilit değişken olarak çalıştığını gösteriyor. TokenPost daha önce yen değerlenmesi ile otomotiv faaliyet kârı hassasiyetinin iç içe geçtiği yapıyı aktararak kur değişiminin otomotiv şirketlerinin kârlılığını nasıl etkilediğini ele almıştı.

Son dönemde won/dolar kurundaki gerileme yalnızca otomotiv değil, ihracat sektörünün genelinde de kâr değişkeni olarak gündeme geliyor. TokenPost bu konuda daha önce kurdaki sert düşüşün won değerlenmesine ve şirketler üzerindeki yüke dönüşen sürecini aktarmıştı.

Kim, sektör hisselerini yukarı çekebilecek etkenler olarak △Boston Dynamics(BD) hissesinin yeniden değerlenmesi △küresel pazar payının büyümesi △kurda sert bir geri sıçrama olasılığını sıraladı. Aşağı yönlü riskler arasında ise △kurun düşmeye devam etmesi ve hammadde fiyatlarının yükselmesi △elektrikli araç rekabetinin sertleşmesiyle artan teşvik ödemeleri △BD iş kolunun devreye alınmasında yaşanabilecek gecikme yer aldı.

Otomotiv şirketlerinin kur hassasiyeti, ihracat kârlılığı ile muhasebesel karşılık değişiminin birlikte hareket etmesi nedeniyle tek yönlü yorumlanmaya elverişli değil. 4. çeyrek kâr etkisi, çeyreklik ortalama kur ile dönem sonu kurun yanı sıra hammadde fiyatları ve elektrikli araç satış rekabetinin şiddetine göre değişebilir.