152,89 yene çıkan yen, carry trade'i bozmayabilir

Japon yeni dolar karşısında 152,89 yene kadar yükselerek güçlendi, ancak analistlere göre yendeki bu sertleşme tek başına gelişen piyasa carry trade işlemlerini çökertmeye yetmiyor. Küresel piyasalarda genel oynaklık da aynı anda artmadıkça, son yen güçlenmesinin gelişen piyasa varlık akışını tersine çevirmesi zor görünüyor.

Morgan Stanley(MS) strateji ekibi 8'inde yayımladığı raporda, "piyasa genelinde oynaklığı artıracak ek bir tetikleyici olmadan, son yen yükselişinin tek başına gelişen piyasa carry trade'ini bozması olası değil" dedi. Ekibe göre asıl belirleyici, yenin kendi hareketinden çok piyasanın genel risk iştahı ve oynaklık seviyesi.

Yen carry trade, faiz oranı düşük bir para biriminde borçlanıp, faizi yüksek ülkelerin para birimi veya tahvili gibi varlıklara yatırım yapma stratejisi. Japonya'da düşük faiz ve yenin uzun süredir zayıf seyretmesi, yeni bu işlemler için başlıca fonlama para birimi haline getirdi.

Yen hızla değer kazandığında, yatırımcılar yenle aldıkları borcu geri ödemek için gelişen piyasa varlıklarını satmak zorunda kalabiliyor. Bu süreçte kur yükselişi hisse senedi ve tahvil gibi riskli varlıklarda satışa dönüşürse, carry trade tasfiyesi baskısı artabiliyor.

Geçmişte de yendeki ani yükselişler küresel riskli varlık satışlarıyla çakışınca carry trade tasfiyesi endişesi büyümüştü. Ancak yalnızca yenin güçlenmiş olması, bugünkü piyasada aynı ölçekte bir tasfiyenin tekrarlanacağı anlamına gelmiyor.

Morgan Stanley, şu anda gelişen piyasa carry trade performansını belirleyen asıl unsurların yenden çok küresel büyüme, dünya borsalarının seyri ve başlıca gelişen ülkelerin kendi ekonomik temelleri olduğunu belirtti. Strateji ekibi bu üç unsura yönelik görüşünün hâlâ olumlu olduğunu ifade etti.

Morgan Stanley strateji ekibi, "ülkelerin sağlam ekonomik temelleri, yüksek carry getirisi ve güçlü küresel büyüme, yatırımcıları gelişen piyasalarda tutmaya devam ediyor" dedi. Faiz farkı avantajı ve riskli varlık iştahı sürdüğü sürece, yalnızca yen güçlenmesinin yatırım akışını hızla değiştirmeyebileceği yorumu yapılabilir.

Nitekim Brezilya reali 29 Temmuz'dan bu yana yen karşısında yüzde 5,1, Kolombiya pesosu ise aynı dönemde yüzde 3,4 değer kaybetti. Buna karşın dolar karşısında reali yüzde 0,7, peso ise yüzde 2,4 değer kazandı.

İki para biriminin yen karşısında zayıflaması, gelişen piyasa para birimlerinin toptan satışa uğramasından çok, yenin kendi yükselişinin çapraz kurlara yansımasıyla açıklanıyor. Bu da yalnızca yene göre getiriye bakarak gelişen piyasa varlıklarındaki genel yatırım akışını değerlendirmenin zor olduğu anlamına geliyor.

Yen, 8'inde dolar karşısında bir ara 152,89'a kadar yükseldi. Bu seviye Şubat ortasından bu yana görülen en güçlü seviye oldu; Japonya Merkez Bankası'nın ek faiz artırımı yapabileceği beklentisi ve yetkililerin yen zayıflığına karşı uyanık tutumu, yen alımlarını tetikleyen etkenler arasında gösteriliyor.

Ancak sonrasında yenin yükseliş hızı kısmen yavaşladı. Kısa vadede Japonya Merkez Bankası'nın politika yönü ve yetkililerin piyasaya müdahale ihtimaline dair beklentilerin yen hareketini belirleyebileceği söylenebilir.

Carry trade'de fonlama para biriminin yalnızca yenle sınırlı kalmaması da önemli bir değişken. Küresel yatırımcılar son dönemde fonlama para birimini euro ve İsviçre frangına doğru genişletiyor; bu da tek bir para biriminin, yani yenin, genel carry trade üzerindeki etkisini geçmişe kıyasla azaltabilir.

TokenPost daha önce, fonlama para biriminin yenden euro ve İsviçre frangına yayılmasıyla carry endeksindeki düşüşün sınırlı kaldığını aktarmıştı. O dönem gelişen piyasa carry trade endeksi, yenin sert yükseldiği Ağustos 2024'te yaklaşık yüzde 4 gerilerken, ABD ve Japonya'nın yen alım müdahalesinin ardından düşüş yalnızca yaklaşık yüzde 1'de kaldı.

Yen carry trade'inin büyük ölçüde geri sarılması durumunda hisse senedi ve tahvillerin yanı sıra Bitcoin(BTC) gibi riskli varlıklarda da satış baskısı görülebilir. Yine de bu analiz, gelişen piyasa varlıkları ve carry trade'in yönünü belirleyecek asıl etkenin yenin yükselişinden çok küresel piyasalarda oynaklığın da birlikte genişleyip genişlemeyeceği olduğunu vurguluyor.