%4,80'e Yükselen ABD Tahvil Faizi Yatırımcıları Alternatif Gelire Yöneltiyor

ABD 10 yıllık tahvil faizi yüzde 4,80'e yükselirken bazı yatırımcılar geleneksel tahvillerin dışında 'gelir kaynağı' arayışına girdi. Faizlerdeki artış ve tahvil piyasasındaki oynaklığın büyümesiyle birlikte ultra kısa vadeli tahviller, afet tahvilleri, temettü hisseleri ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları (GYO) alternatif olarak öne çıktı.

CNBC'nin haberine göre yatırımcılar belirli bir ürüne yönelik alım sinyalinden çok, gelir kaynağını farklı varlıklara yayma stratejisini değerlendiriyor. Alternatifler arasında sigortaya bağlı menkul kıymetler (ILS), ana sınırlı ortaklıklar (MLP), imtiyazlı hisseler, varlığa dayalı menkul kıymetler (ABS) ve birleşme arbitrajı da sayıldı.

9'unda (yerel saatle), ABD Merkez Bankası (Fed)'in H.15 verilerine göre ABD 10 yıllık tahvil faizi yüzde 4,80, 30 yıllık faiz ise yüzde 5,25 olarak kaydedildi. Efektif federal fon faizi ise yüzde 3,63 seviyesindeydi.

Uzun vadeli faizlerin yükselmesi, vadesi uzun tahvillerin fiyat oynaklığını artırabiliyor. Bu nedenle bazı yatırımcılar faiz değişimine görece daha az duyarlı olan ya da teminat ve nakit akışına dayalı getiri sağlayan varlıkları mercek altına alıyor.

Ultra kısa vadeli tahviller, vadelerinin kısalığı sayesinde faiz değişiminden kaynaklanan fiyat baskısını görece azaltabilen ürünler arasında sınıflandırılıyor. Ancak faizler düştüğünde yeniden yatırım getirisi de düşebiliyor; bu yönüyle uzun vadeli sabit getiri sağlayan varlıklardan farklılaşıyor.

Afet tahvilleri, sigorta ve reasürans şirketlerinin doğal afet riskini sermaye piyasası yatırımcılarına aktardığı bir yapı sunuyor. Sözleşmede belirlenen zarar koşulları gerçekleştiğinde anapara veya faizde kayıp yaşanabiliyor; bu tahvillerin çoğu yatırım yapılabilir seviyenin altında veya notsuz durumda.

Brookmont Afet Tahvili ETF'inin (ILS) 31 Ağustos itibarıyla yıl başından bu yana piyasa fiyatı üzerinden toplam getirisi yüzde 5,57 oldu. 30 Haziran itibarıyla net gider oranı ise yüzde 1,58 ile genel ETF'lerin üzerinde seyretti; bu da getiriye bakarken maliyetin de birlikte değerlendirilmesi gerektiğini gösteriyor.

Temettü hisseleri ve GYO'lar düzenli nakit akışı sağlayabiliyor ancak hisse senedi ve gayrimenkul piyasasındaki dalgalanmayı da beraberinde taşıyor. İmtiyazlı hisseler tahvile benzer sabit temettü özelliği taşısa da hisse senedi niteliği de bulunduğundan anapara ve getiri garantisi sunan ürünler değil.

Ürünlere göre açıklanan getiri oranları farklı referans tarihlere ve hesaplama yöntemlerine dayanıyor. Global X MLP ETF'inin (MLPA) 30 günlük SEC getirisi 9'u itibarıyla yüzde 6,82, iShares İmtiyazlı ve Gelir Menkul Kıymetleri ETF'inin (PFF) getirisi 31 Temmuz itibarıyla yüzde 6,52, Janus Henderson Varlığa Dayalı Menkul Kıymetler ETF'inin (JABS) getirisi ise 31 Ağustos itibarıyla yüzde 4,68 olarak açıklandı.

Bu rakamlar farklı zaman noktaları ve göstergeler baz alınarak hesaplandığından doğrudan karşılaştırma yapmak güç. SEC getirisi, piyasa fiyatı üzerinden toplam getiri ve dağıtım oranı farklı yöntemlerle hesaplanıyor ve hiçbiri gelecekteki getiriyi garanti etmiyor.

MLP'ler, enerji fiyatlarına görece daha az duyarlı olan midstream altyapı ve boru hattı şirketlerine yatırım yapan bir yapı olarak tanıtılıyor. Ancak bu şirketler de enerji fiyatları ve faiz değişiminden etkilenebiliyor. ABS ise demiryolu vagonları, enerji üretim tesisleri ve tüketici kredileri gibi gerçek varlık veya nakit akışlarını teminat gösteriyor; bu da teminat değerinin düşmesi ve tahsilatın gecikmesi riskini beraberinde getiriyor.

Birleşme arbitrajı, şirket birleşme ve satın almaları planlandığı gibi tamamlandığında getiri arayabiliyor; ancak işlem sonuçlanmazsa hedef şirketin hisse fiyatı sert düşebiliyor. ProShares Merger ETF'i (MRGR) 31 Temmuz itibarıyla 41 hisseyi portföyünde bulunduruyordu ve net gider oranı yüzde 0,75 seviyesindeydi.

William Blair'den Tyler Glover, alternatif stratejilerin portföyde güncel gelir yaratabildiğini söyledi. Glover'ın bu değerlendirmesi tahvil dışı ürünlerin cazibesine dikkat çekiyor. Coastal Bridge Advisors'tan Matt Gentzkow ise tahvil dışı gelir arayışının artmasının başka riskleri de beraberinde getiren bir denge gerektirdiğini belirtti; bu da yüksek getiri arayışının bedelsiz olmadığını gösteriyor.

Sigortaya bağlı menkul kıymetler sektöründe ise afet tahvillerinin, faiz ve hisse senedi piyasasından farklı risk faktörlerine dayanan bir çeşitlendirme aracı olduğu değerlendirmesi yapıldı. Swiss Re verilerine dayanan sektör haberlerinde haziran sonu itibarıyla afet tahvili piyasasının ödenmemiş nominal limitinin 64,8 milyar dolar olduğu belirtildi.

Ancak risk marjlarının geçmişe göre daraldığı ve ABD afet riskine yönelik yoğunlaşmanın arttığı yönünde eleştiriler de var. Bu da afet tahvilleri dahil alternatif varlıkların yalnızca yüksek getiri nedeniyle güvenli varlık olarak sınıflandırılamayacağı anlamına geliyor.

Nominal faizlerdeki yükseliş, tahvil dışı gelir kaynaklarına ilgiyi artırdı. Ancak her ürünün getiri oranından önce faiz, hisse senedi, afet, kredi ve likidite riskinin birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.

Sonuç olarak tahvil dışı gelir kaynakları, faizlerin dalgalandığı bu dönemde gelir kaynağını çeşitlendirme seçeneği olarak gündeme geliyor; ancak ürünlerin yapısı ve kayıp koşulları birbirinden farklı. Yüksek getiri her zaman istikrar anlamına gelmediğinden referans tarihi, hesaplama yöntemi, maliyet ve anapara kaybı olasılığının ayrı ayrı incelenmesi gerekiyor.