Yıllık %500'e varan fonlama oranı: Hyperliquid petrol short'ları

Hyperliquid borsasındaki Brent ve WTI ham petrol vadeli işlem sözleşmelerinde short pozisyonların long pozisyonlara yıllıklaştırılmış bazda yaklaşık %500 oranında fonlama ödediği görüldü. Ancak bu rakam, belirli bir andaki saatlik fonlama oranının bir yıla yayılmış haliyle hesaplanan teorik bir değer; 1 yıl boyunca sabit kalacak bir maliyeti göstermiyor.

Protos, 10'unda (yerel saatle) Hyperliquid'in petrol sözleşmelerinde bu oranın görüldüğünü aktardı. Protos'un kullandığı veriler LearnHyper tarafından sağlandı; söz konusu oranın hâlâ geçerli olup olmadığı doğrulanmadı.

Fonlama oranı, borsanın kullanıcılara ödediği ya da kullanıcılardan aldığı bir faiz değil. Hyperliquid'in resmi dokümantasyonuna göre fonlama, kalıcı vadeli işlem sözleşmesinin fiyatını dayanak varlığın fiyatına yaklaştırmak amacıyla long ve short pozisyon sahipleri arasında doğrudan aktarılıyor.

Sözleşme fiyatı oracle fiyatının altında kaldığında short pozisyonlar long pozisyonlara fonlama ödüyor. Sözleşme fiyatı oracle fiyatının üzerine çıktığında ise ödeme yönü tersine dönüyor ve long pozisyonlar short pozisyonlara ödeme yapıyor.

Fonlama her saat başı hesaplanıyor. Hyperliquid'in resmi dokümantasyonuna göre HIP-3 piyasaları dahil tüm fonlama oranları saatlik %4 ile sınırlandırılmış durumda; bu üst limit ve hesaplama periyodu varlığa göre değişmiyor.

Yıllık %500'lük rakam, mevcut saatlik oranın bir yıl boyunca aynı kalacağı varsayımıyla yapılan basit bir hesap. Gerçekte ödenecek tutar pozisyon büyüklüğüne, tutma süresine ve fonlama oranındaki değişime göre farklılık gösteriyor.

Zamana göre görünen rakam da büyük ölçüde değişti. LearnHyper'ın 1'inde (yerel saatle) açık API verilerinden derlediği bilgilere göre BRENTOIL sözleşmesinin fonlama oranı saatlik -%0,0013, yıllıklaştırılmış -%11,7 seviyesindeydi. Bu rakam, 10'unda paylaşılan %500'lük oranla farklı bir zaman dilimine ait olduğu için doğrudan karşılaştırılamıyor.

Hyperliquid'deki petrol sözleşmeleri, bağımsız operatörler tarafından oluşturulan HIP-3 piyasaları kapsamında sınıflandırılıyor. LearnHyper, HIP-3 piyasalarındaki petrol, hisse senedi ve emtia sözleşmelerinin spot piyasayla doğrudan arbitraj yapmak yerine oracle veri akışlarından fiyat referansı aldığını belirtti.

Brent petrol sözleşmesinde en fazla 20 kat kaldıraç kullanılabiliyor. Kaldıraçlı işlemlerde, fonlama ödemesi alan bir pozisyon bile petrol fiyatı ters yönde hareket ettiğinde defter üstü zarar ve tasfiye riskiyle karşılaşabiliyor; bu durumda zarar, tahsil edilen fonlama tutarını aşabiliyor.

Castle Labs, Hyperliquid'in petrol kalıcı vadeli işlemleriyle CME'nin WTI vadeli işlemlerini karşılaştırdığı analizinde, 1 milyon dolarlık emir büyüklüğünde Hyperliquid'deki medyan kayma (slippage) oranının CME'ye kıyasla yaklaşık 20 kat daha yüksek çıktığını aktardı. Analiz, Hyperliquid piyasasının CME fiyatını takip etse de kurumsal ölçekteki işlemlerde sınırlamalarla karşılaşabileceğine işaret ediyor.

TokenPost, daha önce Hyperliquid'de 42 milyon dolarlık WTI ve Brent short pozisyonlarının tespit edildiği bir örneği haberleştirmişti. Bu yeni örnek de petrol fiyatının yönü kadar pozisyon yoğunlaşması ve piyasa likiditesinin fonlama oranını etkileyebileceğini gösteriyor.

Bloomberg Law, CME Group ve Intercontinental Exchange'in (ICE), Hyperliquid'deki anonim petrol işlemlerinin fiyat çarpıtması ve piyasa manipülasyonu riskini artırabileceği gerekçesiyle ABD makamlarına başvurduğunu bildirdi. Ancak fiilen bir fiyat manipülasyonu yaşandığı doğrulanmış değil.

Buna karşılık Hyperliquid Policy Center, 21 Ağustos'ta yayımladığı raporda, zincir üstü petrol kalıcı vadeli işlemlerinin geleneksel vadeli işlem piyasalarına istatistiksel olarak anlamlı bir zarar verdiğine dair kanıt bulamadığını savundu. Bu kurumun Hyperliquid ile çıkar ilişkisi olabileceği düşünüldüğünde, bağımsız bir incelemeye ihtiyaç var.

Protos, haberinde dönemin petrol fiyatındaki yükseliş ve short pozisyonlardaki yoğunlaşmayı arka plan olarak aktardı. Ancak haberde yer alan yüzde 6'lık günlük artış, 30 günde yüzde 24 ve yıl başından bu yana yüzde 75'lik artış rakamları Protos'un haberinden alınmış olup ayrı bir petrol fiyatı verisiyle teyit edilmedi.

Sonuç olarak yıllıklaştırılmış %500'lük rakam, short pozisyonlara uygulanan sabit bir ceza değil; belirli bir andaki saatlik fonlama oranının yıla yayılmış hali. Gerçek kâr veya zararı belirlemek için fonlama oranının yanı sıra petrol fiyatındaki dalgalanma, kaldıraç düzeyi, piyasa derinliği ve tasfiye riskinin birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.