Nakit dışı varlık STO yasası Meclis'te, 15'inde görüşülecek

Nakit dışı varlıkların güvene (trust) konularak gelir sertifikası çıkarılmasına imkan tanıyan Sermaye Piyasası Kanunu değişiklik teklifi Kore Ulusal Meclisi'ne sunuldu. Düzenleme, gayrimenkul, sanat eseri ve fikri mülkiyet gibi çeşitli varlıkların tokenleştirilmiş menkul kıymet (STO) olarak ihraç edilmesinin yasal zeminini oluşturuyor.

Demokrat Parti (더불어민주당) milletvekili Lee Kang-il (이강일), 8'inde nakit dışı varlığın güvene konulması durumunda da gelir sertifikası çıkarılabilmesini öngören Sermaye Piyasası Kanunu değişiklik teklifini imzacı milletvekili sıfatıyla Meclis'e sundu. Teklif, Lee'nin hazırladığı 'Güven Sektörü Yenilikçilik Beş Yasası' paketinin bir parçası ve 15'inde Ulusal Meclis Siyasi İşler Komitesi (정무위원회) Yasa İnceleme 1. Alt Komisyonu'nda görüşülecek.

Yürürlükteki Sermaye Piyasası Kanunu, yalnızca güven şirketlerinin nakit güveni sözleşmesi çerçevesinde gelir sertifikası çıkarmasına izin veriyor. Gayrimenkul, sanat eseri ve fikri mülkiyet gibi nakit dışı varlıkların güvene konularak gelir sertifikası ihraç edilmesine dair genel bir yasal dayanak bulunmuyordu.

Şirketler bugüne kadar 'inovatif finansal hizmet' statüsünden ya da Varlığa Dayalı Menkulleştirme Kanunu'ndan yararlanarak nakit dışı varlık temelli ürünler çıkarmıştı. Ancak düzenleyici kum havuzu uygulamasının süre sınırı bulunuyor; Varlığa Dayalı Menkulleştirme Kanunu kullanıldığında ise varlık sahibinin nitelikleri gibi ayrı koşulların karşılanması gerekiyordu.

Halk Gücü Partisi (국민의힘) milletvekili Kim Sang-hoon (김상훈) da Kasım 2024'te nakit dışı varlık güveni gelir sertifikası ihracına izin veren bir yasa teklifi sunmuştu. O dönemki teklif yasa inceleme alt komisyonu aşamasını geçemedi ancak Demokrat Parti'nin bu kez benzer bir teklif sunmasıyla yasama tartışması yeniden başladı.

Siyasi İşler Komitesi'nden bir yetkili, "Piyasayı canlandıran bir içerik ve iktidar-muhalefet arasında görüş ayrılığı olmadığı için alt komisyondan geçme olasılığı yüksek" dedi. Bu değerlendirme yetkilinin teklifin akıbetine dair kişisel görüşünü yansıtıyor; fiili bir düzenleme değişikliği için teklifin Siyasi İşler Komitesi genel kurulu ve Meclis genel kurulundan da geçmesi gerekiyor.

Barun Hukuk Bürosu'ndan (법무법인 바른) avukat Lee Gyu-cheol (이규철), "Düzenleyici kum havuzu ya da Varlığa Dayalı Menkulleştirme Kanunu'ndaki varlık sahibi koşullarına bağlı kısıtlama olmaksızın nakit dışı güven genel olarak kullanılabilir hale geliyor" dedi ve güven gelir sertifikası yöntemiyle tokenleştirilmiş menkul kıymet kullanımının yaygınlaşacağını belirtti. Yasa kabul edilirse, mevcut dolaylı yapılara dayanan ürün ihraç yönteminin değişebileceği aktarılıyor.

Nakit dışı varlık güveni gelir sertifikası, güven varlığından doğan gelir üzerindeki hakkı temsil eden bir menkul kıymet. Bunun token biçiminde ihraç edilmesi; gayrimenkul, sanat eseri, müzik telif hakkı ve patent lisans geliri gibi çeşitli varlıkların parçalı (kesirli) yatırım ürünü olarak yapılandırılmasına yönelik seçenekleri genişletiyor.

Piyasada sanat eseri, gayrimenkul, müzik telif hakkı ve patent lisans geliri gibi varlıklar tokenleştirme adayı olarak öne çıkıyor. Halka açık olmayan hisse senetleri, özel sektör tahvilleri ve özel para piyasası fonları (MMF) gibi geleneksel finansal varlıklar da tokenleştirme kapsamına girebilir.

Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC, 금융위원회) 4'ünde açıkladığı tokenleştirilmiş menkul kıymet politika yönünde, 4 Şubat 2027'de yürürlüğe girecek düzenlemeyle birlikte kurumsal yatırımcılara özel para piyasası fonu ve özel sektör tahvili, güven yöntemiyle halka açık olmayan hisse senedi ile halka arz edilen parçalı yatırım menkul kıymetlerini 1. aşama tokenleştirme hedefleri olarak sundu.

FSC, bunun ardından tokenleştirme kapsamını halka arz menkul kıymetlerine genişletecek ve stablecoin gibi araçları kullanan zincir üstü (on-chain) ödeme altyapısını kuracak kademeli bir plan da ortaya koydu. 2. ve 3. aşamanın somut uygulama zamanı henüz belirlenmedi.

Tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin kapsamını tahvil, fon ve halka açık olmayan hisse senedi gibi geleneksel finansal ürünlere genişleten politika yönü, bu değişiklik teklifiyle bağlantılı. Finansal ürün odaklı 1. aşama tokenleştirme ile nakit dışı varlık temelli parçalı yatırım ürünlerinin genişletilmesi, ayrı bir yasa değişikliği tartışmasına dönüşüyor.

Tokenleştirilmiş menkul kıymet, dağıtık defter teknolojisi temelinde ihraç edilip yönetilen menkul kıymetleri ifade ediyor. Bu değişiklik teklifi, tokenleştirilmiş menkul kıymet sisteminin kendisinden çok, bu sistemle ihraç edilebilecek temel varlıkların kapsamını genişletmeye odaklanıyor.

Teklif, 15'inde Siyasi İşler Komitesi Yasa İnceleme 1. Alt Komisyonu'nda görüşüldükten sonra komite genel kurulu ve Meclis genel kurulu incelemesinden geçecek. Tokenleştirilmiş menkul kıymet sistemi, ilgili yasaların ve alt mevzuatın düzenlenmesi ile altyapı kurulumunun ardından 4 Şubat 2027'de yürürlüğe girecek.