Enscale, 2026’nın ilk yarısında 1,0201 milyar dolar net zarara rağmen IPO hazırlıklarını sürdürüyor

Enscale, 2026’nın ilk yarısında 1,0201 milyar dolar (yaklaşık 1,414 trilyon won) net zarar açıklamasına rağmen New York Borsası’nda halka arz için ilerliyor. Nvidia(NVDA), Enscale’in en az 3,1 milyar dolarlık dönüştürülebilir finansmanının 1 milyar dolarlık bölümünü üstlenecek.

Enscale, 18 Eylül’de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) Form S-1 sunduğunu ve New York Borsası’nda adi hisselerini listelemeyi planladığını açıkladı. Planlanan borsa kodu ‘NSCL’ olurken, arz edilecek hisse sayısı ve fiyat aralığı henüz belirlenmedi. Şirketin IPO duyurusuna göre listeleme koşulları SEC incelemesine ve piyasa şartlarına bağlı olarak değişebilir.

SEC’ye sunulan belgelerde Enscale’in 2026’nın ilk yarısındaki geliri 140,6 milyon dolar (yaklaşık 194,9 milyar won) olarak yer aldı. Gelir, bir önceki yılın aynı dönemindeki 10,4 milyon dolara (yaklaşık 14,4 milyar won) kıyasla %1252 arttı. Ancak net zarar, 368,9 milyon dolardan (yaklaşık 511,3 milyar won) 1,0201 milyar dolara yükseldi.

Aynı dönemde satışların maliyeti 189,6 milyon dolarla (yaklaşık 262,8 milyar won) geliri aştı. Faaliyet zararı 492 milyon dolar (yaklaşık 682 milyar won), düzeltilmiş FAVÖK zararı ise 199,2 milyon dolar (yaklaşık 276,1 milyar won) oldu. Yıllık gelir 2024’te 19,1 milyon dolardan (yaklaşık 26,5 milyar won) 2025’te 33 milyon dolara (yaklaşık 45,7 milyar won) çıktı.

Bildirimde, finansman planının kesinleşmemesi halinde şirketin faaliyetlerini sürdüren bir işletme olarak varlığını devam ettirme kapasitesi hakkında ‘önemli şüphe’ oluşabileceği de belirtildi. Bu ifade iflas sürecinin başlatıldığı anlamına gelmiyor; finansman ve likidite sağlanmasına bağlı muhasebe ve bildirim ifadesini tanımlıyor.

Yönetim, beklenen finansman ihtiyacının henüz taahhüt edilmemiş borç ve hisse senedi finansmanına bağlı olduğunu değerlendirdi. Enscale, sermaye harcamalarını erteleme, azaltma veya iptal etme planlarını uygulayabileceğini ve gerekirse bu adımların likidite endişelerini hafifletebileceğini açıkladı.

Şirket, faaliyetlerini sürdürmek için gelecekte ek sermayeye ihtiyaç duyabileceğini de bildirdi. AI altyapısı; veri merkezleri, elektrik ve GPU bilgi işlem ekipmanlarına ön yatırım gerektirdiğinden, gelir artışı ile nakit akışı iyileşmesinin aynı zamanda gerçekleşip gerçekleşmeyeceğinin ayrıca incelenmesi gerekiyor.

Enscale, 15 Eylül’de en az 3,1 milyar dolarlık finansman anlaşması imzaladı. Bunun 2,1 milyar doları (yaklaşık 2,9106 trilyon won) teminatsız dönüştürülebilir borç senedinden, 1 milyar doları (yaklaşık 1,386 trilyon won) ise Nvidia’ya ihraç edilecek dönüştürülebilir borç senedinden veya oy hakkı olmayan hisselerden oluşuyor.

İlgili işlemlerin 16 Kasım civarında tamamlanması bekleniyor. Dönüştürülebilir menkul kıymetler, IPO tamamlandığında adi hisselere veya oy hakkı olmayan hisselere dönüştürülebilecek. İşlemlerin yapısı da bu şekilde aktarıldı.

Enscale, 31 Ağustos itibarıyla aktif ve sözleşmeye bağlanmış toplam sözleşme değerinin (TCV) 103,4 milyar dolar (yaklaşık 143,3 trilyon won) olduğunu açıkladı. Bu tutar, uzun vadeli ‘take-or-pay’ sözleşmelerinin değerini ifade ediyor; daha önce gelir olarak kaydedilen tutardan veya kesinleşmiş nakit girişinden farklı.

Önümüzdeki 7 yılda kalan edim yükümlülükleri 56,4 milyar dolar (yaklaşık 78,2 trilyon won) olarak bildirildi. Gerçek gelir tanıma zamanı ve tutarı; sözleşmelerin yerine getirilmesine, müşteri ödemelerine, veri merkezi inşasına ve hizmet sunumu koşullarına göre değişebilir.

TCV ile kalan edim yükümlülüklerinin hesaplama ölçütleri farklı olabileceğinden, bunlar kesinleşmiş gelir olarak toplanamaz. Şirketin açıkladığı sözleşme büyüklüğü ile mevcut gelir ve zarar arasındaki fark, IPO sürecinde yatırımcıların incelemesi gereken başlıca unsurlar arasında yer alıyor.

35 milyar dolarlık (yaklaşık 48,51 trilyon won) şirket değeri kesinleşmiş halka arz koşulu değil. Fortune, dış haberleri kaynak göstererek Enscale’in bu şirket değerini hedeflediğini aktardı. Ancak SEC belgelerinde halka arz fiyatı ve arz edilecek hisse sayısı yer almadı.

Enscale, yazılım, GPU bilgi işlem, elektrik ve veri merkezlerini birleştiren AI altyapısı işi yürütüyor. IPO ve Nvidia’nın dönüştürülebilir finansmanı, işin genişletilmesi için sermaye sağlama araçları olsa da dönüşüm gerçekleşirse mevcut hissedarların paylarının seyrelmesi ihtimali de bulunuyor.

Enscale’in IPO koşulları SEC incelemesine ve piyasa şartlarına göre değişebilir. Şu aşamada doğrulanan unsurlar S-1 başvurusu, planlanan borsa kodu ve dönüştürülebilir finansman anlaşması. Halka arz fiyatı, arz edilecek hisse sayısı ve nihai şirket değeri henüz kesinleşmedi.