129,43 yene gerileyen yen, Japonya'da maliyet baskısını artırdı

Yen, 2022 yılında Japonya için uzun süredir ihracat avantajı sayılan zayıf konumundan çıkıp şirket maliyetlerini ve tüketici fiyatlarını zorlayan bir unsura dönüştü. O dönem dolar karşısında iki ay içinde yüzde 12'den fazla değer kaybeden yen, 129,43 seviyesine kadar geriledi ve 20 yılın en düşük noktasını gördü.

Fortune(Fortune), yendeki sert düşüşün Japon ekonomisi için bir kriz sinyaline dönüştüğünü aktardı. Geçmişte zayıf yen, otomotiv ve elektronik ihracatçılarının fiyat rekabetini güçlendiren ve yurt dışı kârların yene çevrilen tutarını büyüten bir etken olarak görülüyordu.

Ancak yapı değişti. Enerji ve hammadde ithalat maliyetlerinin ağırlaştığı bir ortamda, aynı kur düşüşü hem şirket maliyetlerini hem tüketici fiyatlarını birlikte yukarı itiyor. Japon imalat sektörünün yurt dışı üretimini genişletmesi de zayıf yenin ihracatçılara sağladığı doğrudan faydayı eskisine göre azaltan bir etken olarak gösteriliyor.

Politika farkı da yenin değer kaybını büyüttü. Japonya Merkez Bankası (BOJ), 28 Nisan 2022'deki para politikası toplantısında kısa vadeli politika faizini eksi yüzde 0,1'de sabit tuttuğunu ve 10 yıllık Japon devlet tahvillerini sınırsız alarak uzun vadeli faizleri yüzde 0 civarında tutmayı hedeflediğini açıkladı.

Buna karşılık ABD Merkez Bankası (Fed), enflasyonla mücadele için faiz artırım hızını yükseltiyordu. ABD ile Japonya arasındaki faiz farkının açılması, göreli olarak daha yüksek getirili dolar varlıklarına yönelimi artırıyor; bu da dolar güçlenmesini ve yenin zayıflamasını kolaylaştırıyor.

O dönem döviz piyasasında yen, dolar karşısında önce 128 seviyelerine kadar geriledi, ardından 129,43 ile dip yaptı. Reuters(Reuters), aynı dönemde doların yen karşısında 130 seviyesini aştığını bildirdi.

Japonya içinde görüşler de bölündü. Dönemin Japonya Merkez Bankası Başkanı Haruhiko Kuroda(Haruhiko Kuroda), zayıf yenin Japon ekonomisinin geneli için büyük ölçüde olumlu olduğu görüşünü sürdürdü. Ancak sert kur dalgalanmalarının şirketlerin iş planlarını zorlaştırabileceği uyarısında bulundu.

Japonya Maliye Bakanı Shunichi Suzuki(Shunichi Suzuki), o dönemde yenin zayıflamasını sert bir hareket olarak değerlendirip yan etkilerin altını çizdi. Aynı zayıf yenin ihracatçı, ithalatçı ve tüketiciler üzerindeki etkisinin farklı olması, politika kararını zorlaştıran bir unsur oldu.

ABD ile temas noktası döviz piyasasına yönelik tutumdu. ABD Hazine Bakanlığı(U.S. Treasury), 22 Nisan 2022'de dönemin Hazine Bakanı Janet Yellen(Janet Yellen) ile Bakan Suzuki'nin döviz piyasası dahil finansal piyasa gelişmelerini görüştüğünü ve G7 ile G20'nin döviz kuruna ilişkin taahhütlerini yeniden teyit ettiklerini açıkladı.

Aynı dönemde Japonya ve ABD'nin ortak döviz müdahalesini görüştüğüne dair haberler de çıktı. Japonya Maliye Bakanlığı yetkilileri bunu yalanladı. Piyasada müdahale ihtimalinden çok, Japonya Merkez Bankası ile Fed arasındaki politika farkının kur seyrini belirleyen asıl etken olarak görüldüğü kabul edildi.

Şirketlerin hissettiği etki daha belirgindi. Reuters'in yaptığı ankete göre Japon şirketlerinin yüzde 75'inden fazlası o dönemde zayıf yenin işlerine zarar verdiğini söyledi, yüzde 48'i ise kâr kaybı beklediğini belirtti. Ayrı bir ankette de katılımcıların yüzde 46,7'si yenin zayıflamasını olumsuz değerlendirdi.

Aralık 2021'de yapılan ankette ise katılımcıların yaklaşık yüzde 30'u zayıf yeni olumsuz bulurken, olumlu bulanların oranı yalnızca yüzde 5'te kaldı. Birkaç ay içinde şirketlerin maliyet endişesi belirgin biçimde arttı.

Tartışma sonraki dönemde de sürdü. Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda(Kazuo Ueda), Eylül 2024'teki bir konuşmasında zayıf yenin ithalat fiyatlarını yeniden yükselttiğini ve bunun enflasyonda yukarı yönlü bir risk oluşturduğunu söyledi. Banka aynı konuşmada, Temmuz 2024'te politika faizini yaklaşık 0,15 puan artırdığını açıkladı.

Zayıf yenin anlamı yönünden çok hızına ve boyutuna bağlı. İhracatçılar için kur çevrimi kârı doğurabilirken, enerji ve hammadde ithal eden şirketler ile tüketiciler için maliyet artışı olarak geri dönüyor.

Japonya Merkez Bankası ile Fed'in faiz patikası ve döviz piyasasına yönelik olası müdahaleler, yenin bundan sonraki seyrini belirleyecek temel ölçütler olmaya devam ediyor.