Citi'den Nebius(NBIS) hissesine 278 dolar hedef fiyat, 'yüksek riskli' notu

Citi, Nebius(NBIS) için hedef fiyatını 278 dolar olarak belirledi ve hisse için 'al, yüksek riskli' görüşünü korudu. Değerlendirmenin merkezinde yapay zeka (AI) bulut talebinin kendisinden çok, şirketin elindeki altyapıyı ne hızla gelire dönüştürebildiği yer alıyor.

13'ünde (yerel saatle), Blockbeat'in aktardığı Citi raporuna göre Nebius'un büyümesindeki asıl darboğaz talep yetersizliği değil, üretim kapasitesinin devreye alınma hızı. Rapor, şirketin ikinci çeyrek gelirindeki güçlü seyrin varlık bazlı hizmet seviyesi anlaşması (SLA) gelirleri, Token Factory, Tavily, yüksek kapasite kullanım oranı ve anlık (on-demand) talep sayesinde geldiğini belirtiyor.

Nebius yönetimi, piyasa talebinin halen güçlü seyrettiğini ve her bir GPU için birden fazla alıcı bulunduğunu açıkladı. Şirketin bekleyen sipariş hacmindeki artışın, temel yapay zeka bulut işinde ortalama sipariş büyüklüğünün yükselmesi ve orta vadeli sözleşmelerin çoğalmasından kaynaklandığı belirtildi.

Amsterdam merkezli bir yapay zeka bulut şirketi olan Nebius, Nasdaq'ta NBIS sembolüyle işlem görüyor. Şirket, yapay zeka modellerinin eğitimi, çıkarımı ve devreye alınması için gereken bilgi işlem altyapısını uçtan uca sunuyor.

Citi'nin raporda dikkat çektiği nokta, salt talep artışı değil, altyapıyı devreye alma kapasitesi. Yapay zeka bulut işinde gelir kaydedilebilmesi için önce GPU, veri merkezi ve elektrik kapasitesinin temin edilmesi, ardından bunların müşteriye sunulabilir bilgi işlem gücüne dönüştürülmesi gerekiyor.

ABD borsalarında 'neocloud' olarak adlandırılan şirketler yeniden ilgi odağına girdi. Nvidia(NVDA)'nın 500 milyar dolarlık yapay zeka altyapısı finansman planı, CoreWeave(CRWV)'in son bilançosu ve Lumentum(LITE)'ın güçlü öngörüsü sonrasında piyasanın odağı, kimin GPU temin ettiğine, kimin veri merkezi inşası için fon bulduğuna ve kimin bilgi işlem kapasitesini gelire çevirebildiğine kaydı.

Neocloud, büyük bulut sağlayıcıları yerine GPU tabanlı bilgi işlem altyapısını kiralayan yeni nesil şirketleri tanımlıyor. Bu modelde büyüme genellikle müşteri sözleşmeleri, ön ödemeler, veri merkezi elektrik temini ve GPU tedarik takviminin eş zamanlı ilerlemesine bağlı.

Nebius'un güçlü yanlarından biri müşteri ön ödeme yapısı olarak öne çıktı. Citi, şirketin altyapı yatırım harcamalarının yaklaşık yüzde 50-60'ının müşteri ön ödemeleriyle desteklendiğini değerlendirdi.

Nakit bazlı proje geri dönüş süresinin 1 yıldan kısa, yaklaşık 10 ay olduğu belirtildi. Bu rakam, neocloud modelinin finansman yüküne dair piyasa endişelerini bir ölçüde hafifleten bir unsur olarak yorumlandı.

Yılın ikinci yarısında ise kapasiteyi devreye alma becerisi test edilecek. Nebius, sözleşmeye bağlanmış üretim kapasitesinin büyük bölümünün 2026'nın ikinci yarısında çevrimiçi olmasını öngörüyor.

Microsoft(MSFT) ile yapılan yerleşim anlaşmasının da benzer bir seyir izlemesi bekleniyor. 800 megavat (MW) ile 1 gigavat (GW) arasındaki bağlantılı elektrik hedefi korunuyor ancak bunun fiilen kullanılan güce dönüştürülmesi için ağ testi, entegrasyon ve devreye alma süreçlerinin tamamlanması gerekiyor; bu da gelir kaydında zamanlama farkına yol açabilir.

Nebius yönetimi, 7-9 milyar dolarlık yıllık yinelenen gelir (ARR) çerçevesinin tek bir projeye bağlı olmadığını açıkladı. Kullanım oranı, fiyatlandırma ve kapasite artışının birlikte işlediği bir yapıdan söz edildi.

Halihazırda sözleşmeye bağlanan 5 gigavatlık kapasitenin büyük bölümünün önümüzdeki 2-3 yıl içinde kademeli olarak devreye alınması bekleniyor. TokenPost daha önce Nebius'un yıllık yatırım harcaması öngörüsünü 20-25 milyar dolara yükselttiğini aktarmıştı.

Yapay zeka altyapısı şirketlerine yönelik piyasa değerlendirmesi, güçlü bilançoları ve yüksek sermaye yükünü bir arada yansıtıyor. Yapay zeka altyapısı talebinin sunuculardan buluta, oradan da optik iletişim ekipmanlarına kadar yayıldığına dair önceki değerlendirmeler de aynı tabloyu destekliyor.

Citi aynı raporda Nebius'u yüksek riskli hisseler arasında sınıflandırdı. Müşteri yoğunlaşması, yüksek sermaye harcaması yoğunluğu, GPU tedariki ve finansman koşullarındaki belirsizlik risk unsurları arasında sayıldı.