Bitcoin(BTC) gerilerken Strateji 2025’te 22,8% getiri sağladı, 17 milyar dolarlık zarar dikkat çekti

Bitcoin’deki Düşüş Strateji’nin Kâğıt Üzerindeki Zararı Büyüttü, Ancak 2025 Rakamları Güçlü Seyretti

Bitcoin(BTC) fiyatının 60 bin dolar seviyelerine kadar gerilemesi, en fazla BTC’ye sahip halka açık şirket olan Strateji’nin bilançosunda ciddi zararların oluşmasına yol açtı. Şirketin 2025 yılı dördüncü çeyrekteki zararının 17 trilyon Kore wonunu aştığı açıklandı. Buna rağmen Strateji, yıllık bazda sermaye yönetimi ve finansman kaynakları açısından güçlü bir tablo sundu.

1’inde paylaşılan verilere göre, Strateji şu anda toplamda 713.502 BTC bulunduruyor. Bu miktarın mevcut piyasa değeri yaklaşık 59,75 milyar dolar (yaklaşık 87 trilyon won) seviyesinde. Şirketin BTC’leri satın almak için ödediği toplam maliyet ise 54,26 milyar dolar (yaklaşık 79 trilyon won) ve bu da birim başına ortalama 76.052 dolar (yaklaşık 111 milyon won) anlamına geliyor. Bitcoin’in şu anki değeri bu rakamın altında olduğu için, şirketin portföyü ‘zarar bölgesinde’ işlem görüyor.

Buna rağmen Strateji, 2025 yılı boyunca BTC yatırımından '22,8%' oranında bir getiri elde etti ve yıl boyunca 101.873 adet BTC daha satın aldı. 2026 yılı Ocak ayında dahi yatırımına devam eden Strateji, bu süreçte 41.002 BTC daha alarak Bitcoin’i merkez alan finansal modelini sürdürdü.

Şirket, 1989 yılında geleneksel bir yazılım firması olarak kurulmuştu ve uzun süre veri analizine odaklanmıştı. Ancak kurucu ortak Michael Saylor, 2020 yılında pandemi ve düşük faiz ortamı karşısında Bitcoin’e yönelerek kurumsal stratejiyi radikal şekilde değiştirdi. Bu dönüşümün bir parçası olarak şirket adını Strateji olarak değiştirdi ve kendisini bir ‘BTC öncelikli kurum’ olarak yeniden konumlandırdı.

Bu değişim düzenleyici kurumların ve piyasa endeks sağlayıcılarının da dikkatini çekti. MSCI, Bitcoin yatırımları toplam varlıklarının yarısından fazlasını oluşturan şirketlerin ‘işletme dışı şirket’ kategorisine girebileceğini açıklarken, Strateji’nin S&P 500 endeksine girme girişimleri 2025 yılı Eylül ve Aralık aylarında başarısız oldu. Buna karşılık Strateji, "Bitcoin’i aktif şekilde sermaye toplamak ve hissedar değerini artırmak için kullanıyoruz" sözleriyle eleştirilere yanıt verdi.

Strateji’nin BTC odaklı stratejisi, bağlı şirketi olan dijital tahvil projesi STRC ile de yakından ilintili. STRC, kripto paraların likiditesindeki artış ve piyasadaki dalgalanmanın azalmasıyla birlikte 3,4 milyar dolarlık (yaklaşık 4,97 trilyon won) büyüklüğe ulaştı ve şirketin risk yönetimi ile sermaye artırımında önemli bir rol oynuyor.

2025 yılı içinde Strateji toplamda 25,3 milyar dolar (yaklaşık 37,1 trilyon won) topladı ve bu kaynakları BTC alımı ile öncelikli hisse senedi programlarına aktardı. Bu performans şirketi üst üste ikinci yıl boyunca ABD’de en fazla sermaye toplayan hisseli şirket konumuna taşıdı. Ayrıca 2,25 milyar dolar (yaklaşık 3,29 trilyon won) tutarındaki nakit rezervi sayesinde önümüzdeki 2,5 yıllık temettü ve faiz yükümlülüklerini karşılayacak likidite güvenliğini sağladı.

Ancak Bitcoin’in yeniden 60 bin dolara gerilemesi, şirketin kripto paralara olan yüksek bağımlılığını gündeme taşıdı. Yatırımcı Michael Burry, "Bitcoin artık bir güvenli liman değil, aşırı spekülatif bir varlığa dönüştü" diyerek uyarıda bulundu. Burry, böyle bir volatilite ortamında Bitcoin odaklı şirketlerin ağır zararlar yazabileceğini ve sermaye piyasalarındaki manevra alanlarının daralabileceğini savundu. Özellikle Strateji gibi BTC’ye fazla bağımlı finansal yapılara sahip şirketlerin baskı altında kalabileceğini ifade etti.

Strateji’nin 2025 yılı dördüncü çeyrekteki faaliyet zararı 17,4 milyar dolar (yaklaşık 25,4 trilyon won) olarak açıklandı. Bu rakam bir önceki yılın aynı dönemindeki 1 milyar dolarlık (yaklaşık 1,46 trilyon won) kayıptan 18 kat fazla. Net zarar da 12,4 milyar dolar (yaklaşık 18,1 trilyon won) ile, geçen yılın aynı çeyreğindeki 670 milyon dolarlık (yaklaşık 983 milyar won) rakamın 18,5 katına çıktı.

Öte yandan, şirketin nakit ve nakit benzeri varlıkları 2,3 milyar dolara (yaklaşık 3,36 trilyon won) yükselerek geçen seneye kıyasla yaklaşık 60 kat arttı. Bu artış, Strateji'nin güçlü USD rezervi biriktirme stratejisinin bir sonucu olarak değerlendiriliyor.

Sonuç olarak, BTC fiyatlarındaki düşüş Strateji özelinde muhasebe kaybına neden olsa da, firmanın gelir modeli, sermaye yönetimi ve uzun vadeli stratejik pozisyonları hâlâ ‘güçlü’ olarak nitelendiriliyor. Piyasa şimdi hem Bitcoin’in seyri hem de Strateji’nin bu volatil ortamda risk yönetimi becerisine odaklanmış durumda.