ABD’de Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) spot ETF’lerinde 3 Aydır Süren Net Çıkış: Kurumsal Talep Zayıflıyor

ABD'de Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) spot ETF’lerine olan ilgi belirgin şekilde azalıyor. Son 90 günde her iki varlığın spot ETF ‘net para akışı(netflow)’nun 30 günlük hareketli ortalaması çoğunlukla ‘eksi’ bölgede kalarak, piyasaya yeni para girişinin büyük ölçüde durduğuna işaret ediyor. ‘Bitcoin spot ETF’, ‘Ethereum spot ETF’ ve ‘net para akışı’ verileri, kurumsal ve geleneksel finans tarafındaki iştahın geçen yıla kıyasla önemli ölçüde zayıfladığını gösteriyor.

On-chain analiz şirketi Glassnode verilerine göre ABD’de işlem gören Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) spot ETF’lerinin 30 günlük basit hareketli ortalama(SMA) bazlı ‘net para akışı’ son birkaç aydır istikrarlı biçimde ‘negatif(순유출)’ seyrediyor. Her iki ürün de piyasaya sürüldükten sonra uzun süre ‘net giriş’ kaydederken, 2025’in sonlarına doğru başlayan ‘fiyat düzeltmesi’ ile birlikte tablo tersine dönmüş durumda.

Spot ETF’ler, yatırımcının gerçek coin’i doğrudan satın almadan Bitcoin ve Ethereum fiyatına ‘endeksli’ şekilde pozisyon almasına imkan veren ürünler olarak öne çıkıyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu(SEC), 2024’ün 1’inde (yerel saatle) Bitcoin spot ETF’lerini, aynı yıl 7’sinde (yerel saatle) ise Ethereum spot ETF’lerini peş peşe onaylamıştı. Yatırımcı ETF alımı yaptığında, fon yönetim şirketi piyasadan buna karşılık gelen miktarda kripto varlığı satın alıyor ve bunları saklama kurumlarında güvence altına alıyor.

Bu yapı sayesinde, cüzdan oluşturma, borsa kullanımı gibi blokzincir altyapısına hakim olmayan ‘geleneksel finans’ yatırımcıları da görece kolay biçimde dijital varlıklara erişebilir hale geldi. Onay sürecinin ilk döneminde bu ‘giriş bariyerinin kalkması’ etkisiyle Bitcoin ve Ethereum spot ETF’lerine yoğun sermaye girişi yaşanmış, bu da genel kripto para piyasası üzerinde ek ‘alış baskısı’ yaratmıştı.

Bitcoin·Ethereum spot ETF’lerde 3 aydır ‘net çıkış’ hâkim

Glassnode’un yayımladığı grafiğe göre ABD Bitcoin spot ETF’lerinin 30 günlük SMA bazlı net para akışı son 3 ayın büyük bölümünde ‘kırmızı bölge(net çıkış)’de kaldı. 2025’in 1’inde (yerel saatle) Bitcoin fiyatında görülen kısa süreli tepki yükselişi dönemi hariç tutulduğunda, genel eğilimin ‘fon çıkışı’ yönünde olduğu belirtiliyor.

Bu seyrin arkasında ‘fiyat düzeltmesi’ etkisi bulunuyor. Bitcoin’in tarihî zirve seviyeleri yakınında yaşadığı geri çekilme, kısa vadeli kâr realizasyonlarını tetiklerken, bu baskı ETF tarafında da belirginleşti. Buna ek olarak ‘riskli varlıklar’a yönelik iştahın genel anlamda azalması, spot ETF’lerin artık eskisi kadar güçlü bir ‘alış kanalı’ işlevi görmemesine yol açtı. ‘Bitcoin fiyat düzeltmesi’ ile ‘ETF net çıkışı’ arasındaki korelasyon bu dönemde daha belirgin hale geldi.

Ethereum tarafında da benzer bir tablo mevcut. Glassnode verilerine göre 2024’ün 7’sinde (yerel saatle) listelenen ABD Ethereum(ETH) spot ETF’leri, ilk aylarda ‘net giriş’ eğilimini korurken, 2025’in 4’ünde (yerel saatle) itibaren net çıkışın belirginleştiği bir faza girdi. Bitcoin’de olduğu gibi Ethereum fiyatındaki düzeltme süreci ve makroekonomik görünümdeki belirsizlikler birleşerek, yatırımcıların ETF pozisyonlarını azaltmasına yol açtı.

Glassnode, hem Bitcoin hem de Ethereum spot ETF’lerinde 2025’in 4’ünde (yerel saatle) en sert ‘sermaye çıkışları’nın görüldüğünü, 2026’nın 2’sinde (yerel saatle) ise bu süreç henüz tamamen durulmadan ‘dikkat çekici düzeyde’ net çıkışların devam ettiğini belirtiyor. Şirket, “Bitcoin ve Ethereum spot ETF’lerinin net para akışı hâlâ negatif bölgede, bu da mevcut aşamada yeni ve güçlü bir talep dalgasına dair net bir işaret olmadığını gösteriyor” yorumunda bulundu. yorum: Glassnode’un verileri, ETF talebindeki yavaşlamanın yalnızca kısa vadeli bir dalgalanma mı yoksa daha uzun soluklu bir trend mi olduğuna dair tartışmaları da artırıyor.

ETF talebindeki düşüş, fiyat ve psikoloji üzerinde baskı yaratıyor

Spot ETF’lerden görülen net çıkış, piyasayı iki açıdan baskılayabilecek potansiyel taşıyor. İlk olarak, ETF’ler yapısal olarak yatırımcıların ‘iade/talep’ işlemlerine karşılık portföylerindeki dayanak varlığı satmak zorunda kalabiliyor. Dolayısıyla ‘fon çıkışı’ uzun sürerse, bu durum spot piyasaya ek ‘satış baskısı’ olarak yansıyabiliyor. İkinci olarak, ETF’ler bugüne kadar ‘kurumsal ve geleneksel finans’ kaynaklı sermaye girişinin önemli bir ‘gösterge aracı’ olarak görülüyordu. Bu nedenle net çıkışın belirginleşmesi, ‘yatırımcı psikolojisindeki zayıflama’nın işareti şeklinde yorumlanıyor.

Buna karşın ETF tarafındaki bu zayıf akışın, orta-uzun vadede trend değişimini garanti etmediği görüşü de güçlü. Önceki boğa döngülerinde de sert rallilerin ardından gelen düzeltme dönemlerinde, fonlardan para çıkışı yaşanmış; fiyatların dip oluşturduğu aşamada ise uzun vadeli alım iştahının kademeli biçimde geri döndüğü görülmüştü. Bu geçmiş örnekler, mevcut tablonun da ‘fiyat düzeltmesi sürecinde görülen teknik ve psikolojik ayarlama’ olarak okunabileceğini düşündürüyor.

Bitcoin, kısa vadeli yükselişe rağmen ETF cephesinde ‘bekle-gör’ modunda

Haberin yazıldığı an itibarıyla Bitcoin(BTC) fiyatı yaklaşık 69.200 dolar seviyesinde işlem görüyor. Bu rakam, son 7 günde yüzde 5’in üzerinde bir yükselişe işaret ediyor. Kısa vadede ‘aşırı düşüş’ algısı ve sınırlı alım dalgası sayesinde bir ‘tepki yükselişi’ izlenirken, ETF yatırımcıları bu hareketi henüz ‘yeni bir yükseliş trendi’ sinyali olarak kabul etmiş görünmüyor.

Kritik nokta, Bitcoin ve Ethereum’un mevcut seviyelerden ne kadar hızlı ve ne kadar ‘ikna edici’ bir trend oluşturabileceği. Fiyatların yeniden ‘istikrarlı bir yukarı yönlü kanal’ çizmesi halinde, şu an beklemede kalan kurumsal ve geleneksel finans kaynaklı sermayenin spot ETF’ler üzerinden piyasaya geri dönme ihtimali masada kalmaya devam edecek. Ancak ‘yüksek dalgalı yatay bir bant’ seyrinin uzaması durumunda, ETF tarafındaki ‘net çıkış’ eğiliminin de daha uzun süre boyunca devam etmesinden endişe ediliyor.

Mevcut veriler, Bitcoin ve Ethereum spot ETF piyasasının geçen yılki ‘patlayıcı sermaye girişi’ döneminden uzaklaşıp belirgin bir ‘düzeltme ve sindirme’ fazına girdiğini ortaya koyuyor. Önümüzdeki dönemde ‘spot ETF kanalıyla giren uzun vadeli paranın’ hangi fiyat seviyelerinde yeniden alım tarafına geçeceği ve bu zamanlamanın genel kripto para piyasasında yaşanabilecek olası yön değişimiyle örtüşüp örtüşmeyeceği, yatırımcılar açısından kritik bir izleme başlığı olacak.