Bitcoin(BTC) on-chain verileri uzun sürecek zarar satışlarına işaret ediyor: 44.000 dolar ‘uç dip’ senaryosu masada

비트코인(BTC) 온체인 göstergelerinde ‘손실 gerçekleştiren’ satışların yeniden artması, mevcut düzeltmenin beklenenden uzun sürebileceğine dair uyarıları güçlendiriyor. Geçmiş döngülerde benzer sinyallerin ardından ayı piyasası en az 6 ay daha devam etmiş, fiyat için olası alt bant olarak 44.000 dolar civarı gösterilmişti.

Glassnode verilerine göre 24’ünde (yerel saatle), Bitcoin’in ‘gerçekleşmiş kâr/zarar oranı(Realized Profit/Loss ratio)’ 90 günlük hareketli ortalaması 1’in altına indi. Oranın 1’in altına düşmesi, piyasa katılımcılarının ortalama olarak kâr değil ‘zarar’ bölgesinde satış yaptığını gösteriyor. Bu durum genellikle panik satışlar, kaldıraçlı pozisyonların tasfiyesi ve ‘riskten kaçış(risk-off)’ eğiliminin çakıştığı dönemlerde görülüyor.

Glassnode, bu göstergenin 1’in altına sarktığı dönemlerde ‘zarar gerçekleştirme’ evresinin ‘en az 6 ay’ sürme eğiliminde olduğunu belirtiyor. Tersine, oranın yeniden 1’in üzerine çıkması genelde satış baskısının hafiflediği bir faza geçiş sinyali olarak okunuyor. Piyasa psikolojisi, “daha da düşecek” beklentisi güçlendikçe zararı göze alıp pozisyon azaltma yönünde eğiliyor. Özellikle geçmiş ayı piyasalarında, zararına satışlar döngünün orta safhasında hızlanmış ve çoğu zaman bunun ardından ek düşüşler gelmişti.

2022 ayı piyasasında gerçekleşmiş kâr/zarar oranı 1’in altına indikten sonraki 6 ayda, Bitcoin fiyatı yaklaşık yüzde 25 daha gerilemişti. 2018’de ise benzer koşullarda yaklaşık 5 ay içinde yüzde 50’nin üzerinde düşüş görülmüştü. Glassnode, “Tarih tekerrür ederse, önümüzdeki 5 ay ve sonrasında düşüş trendinin sürmesi ve ‘aşırı zarar gerçekleştirme(excess loss-realization) rejimi’ne tam geçişin teyit edilmesi mümkün” yorumunda bulundu.

Zararına satışlar arttıkça, Bitcoin(BTC) fiyatının ‘uç düzeyde ucuz’ olarak nitelendirilen değerleme aralığına çekilebileceği de dile getiriliyor. Glassnode’un kullandığı MVRV fiyat bantları(MVRV Pricing Bands), gerçekleşmemiş kâr/zararın uç bölgelerini görselleştiriyor ve geçmişte ayı piyasası dipleri sıkça en alt bantta (piyasada ‘mavi çizgi’ diye anılan seviye) şekillenmişti. Şubat itibarıyla bu ‘uç dip’ seviyesi yaklaşık 43.760 dolar düzeyinde hesaplandı. Mevcut düzeltmenin sürmesi halinde bu rakamın, özellikle Ağustos civarı için potansiyel aşağı yönlü hedeflerden biri olarak gündeme gelebileceği belirtiliyor. Ayrıca bu seviye, birçok analistin uzun süredir dillendirdiği 40.000–50.000 dolar bandındaki potansiyel dip bölgesiyle de örtüşüyor. Ancak bu bölgelere ne zaman ve hangi şiddette yaklaşılacağı, piyasa likiditesi, makroekonomik ortam ve kaldıraç yapısındaki değişimlere bağlı olarak farklılık gösterebilir.

Kurumsal ve kurumsala yakın şirketlerin Bitcoin odaklı finansal stratejilerinde de yeni bir faza girildiği dikkat çekiyor. İngiltere Londra Borsası ana pazarı koteli The Smarter Web Company (Smarter Web), Coinbase Credit’ten 30 milyon dolar tutarında Bitcoin teminatlı kredi limiti sağladığını açıkladı. Şirket, Coinbase saklama(custody) hizmetinde tuttuğu Bitcoin’leri teminat gösteriyor. Smarter Web, bu krediyi doğrudan kaldıraç artırma aracı değil, özkaynak artışı gibi finansman süreçleri ile nihai ödeme(settlement) arasındaki zaman farkını kapatan bir ‘köprü(bridge)’ mekanizması olarak tanımladı. Amaç, volatilitenin yüksek olduğu dönemlerde nakit fiilen kasaya girmeden de hızlı biçimde Bitcoin alımı yapabilmek ve emir gerçekleşme zamanlamasından kaynaklanan riskleri azaltmak. Öte yandan şirket, uzun vadeli borçlanmaya dayalı agresif Bitcoin alım stratejilerinden kaçınacaklarının da altını çiziyor.

Dijital varlıkların bilanço varlığına dönüştüğü ‘dijital varlık finansmanı(DAT)’ eğilimi, geçen yılın sonundan bu yılın ocak ayına kadar hızla güçlendikten sonra, şubatta belirgin şekilde yavaşladı. DefiLlama verilerine göre DAT net girişleri 2025 Aralık’ta 4 milyar dolar, 2026 Ocak’ta 3,7 milyar dolar seviyesindeyken, şubatın 24’üne kadar olan dönemde yalnızca 363 milyon dolarda kaldı. Akış hâlâ pozitif, ancak geçen yıl sonundaki ‘pik’ seviyelere kıyasla belirgin biçimde soğumuş durumda.

BitcoinTreasuries.net verilerine göre Smarter Web’in elinde 2.689 BTC bulunuyor ve ortalama alım maliyeti Bitcoin başına 112.865 dolar seviyesinde. Portföyün söz konusu fiyatla toplam maliyeti yaklaşık 1,7 milyar dolar ederken, güncel piyasa değeri yaklaşık 170 milyon dolar civarında. Bu da şirketin portföyünde yaklaşık yüzde 44 oranında gerçekleşmemiş zarara işaret ediyor. Smarter Web, 12 Eylül 2025 itibarıyla 2.470 BTC’ye sahip olduğunu ve o tarihte Birleşik Krallık’ta en fazla Bitcoin tutan şirket konumunda bulunduğunu açıklamıştı. Daha sonra da kademeli alımlarla pozisyonunu artırdığı tahmin ediliyor.

Şirketler cephesinde stratejiler ise giderek çeşitleniyor. Strategy, 592 BTC daha alarak toplam varlığını 717.722 BTC’ye yükseltti ve böylece 2020’den bu yana 100’üncü Bitcoin alımını gerçekleştirdiğini duyurdu. Buna karşılık Bitdeer, elinde tuttuğu tüm Bitcoin varlıklarını satarak kurumsal hazinesindeki BTC bakiyesini sıfırladığını, finansman ihtiyacını ise dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek karşıladığını açıkladı.

Piyasa, bir yandan on-chain zarara satış sinyalleri, diğer yandan şirketlerin Bitcoin’e yönelik farklılaşan finansal yaklaşımları arasında, Bitcoin(BTC) fiyatındaki kısa vadeli oynaklığın artıp artmayacağını izliyor. Son tahlilde kritik soru, zarar gerçekleştirme evresinin geçmiş döngülerde olduğu gibi uzun soluklu bir sürece mi dönüşeceği ve 44.000 dolar civarındaki ‘uç düzeyde ucuz’ bölgenin yeniden test edilip edilmeyeceği olarak öne çıkıyor.