On-chain veriler ne diyor? Bitcoin(BTC) 60 bin dolarda kalıcı dip mi oluşturdu?

Bitcoin(BTC) yatırımcılarının aklındaki temel soru, şubat ayının başında fiyatın yaklaşık 60 bin dolar seviyesine kadar gerilediği bölgenin gerçekten bir ‘dip’ olup olmadığı. Fiyatın yeniden 77 bin dolar bandını test etmesiyle birlikte, birçok *on-chain* gösterge, son düzeltmenin en sert bölümünün geride kalmış olabileceğine işaret ediyor.

Kaynak belirtilmemiş olsa da, bu analizde kullanılan veriler ağırlıklı olarak *on-chain* veri sağlayıcılarının endekslerine dayanıyor.

Bitcoin(BTC) piyasasında öne çıkan metriklerden biri ‘realized cap(실현 시가총액)’ yani ‘gerçekleşmiş piyasa değeri’. Bu gösterge, her bir Bitcoin’in(BTC) blokzincir üzerinde en son hareket ettiği andaki fiyatı baz alarak toplam değeri hesaplıyor ve böylece klasik piyasa değerine göre yatırımcıların ‘ortalama maliyeti’ hakkında daha net bir tablo sunuyor.

Bu metrik, geçen yıl ekim ayındaki zirve sonrasında Bitcoin(BTC) fiyatının yüzde 50’den fazla gerilemesine paralel olarak yaklaşık 1,12 trilyon dolardan 1,08 trilyon dolar civarına düştü. Bu dönem, tarihsel ölçekte de dikkate değer büyüklükte bir sermaye kaybına işaret ediyor.

Son haftalarda ise realized cap’in düşüşü durdu ve yatay bir banda girdi. Bu görünüm, 2022 ayı piyasasının dip bölgesinde görülen yapıyla benzerlik taşıyor. ‘yorum: Bu tür yataylaşma dönemleri, piyasadan çıkan sermayenin hız kestiği ve yeni alıcı tabanının oluşmaya başladığı sinyali olarak okunuyor.’ Başka bir ifadeyle, satış baskısının zayıfladığı ve orta–uzun vadeli yatırımcıların yeniden birikim sürecine girdiği düşünülüyor.

Piyasayı destekleyen ikinci önemli gösterge ‘RHODL oranı(RHODL ratio)’. Bu metrik, 6 ay–2 yıl arası süredir elinde Bitcoin(BTC) tutan uzun vadeli yatırımcılarla, 1 gün–3 ay arasında hareket eden kısa vadeli yatırımcıların elindeki arzı karşılaştırıyor. Şu anda RHODL oranı 5 seviyesinin üzerinde ve tarihsel olarak üçüncü en yüksek seviyesinde bulunuyor. Bu oran, daha önce yalnızca 2015 ve 2022’deki net piyasa diplerinde daha yükseğe çıkmıştı.

Özellikle şubat ayından bu yana uzun vadeli yatırımcıların elindeki Bitcoin(BTC) miktarı 400 bin BTC’den fazla artmış durumda. Bu tablo, kısa vadeli yatırımcılar piyasadan çekilirken, uzun vadeli oyuncuların satış baskısını emdiğini gösteriyor. ‘yorum: Uzmanlara göre bu tür birikim dönemleri, ilerleyen süreçte arzı kısıtlayarak fiyat için destekleyici bir zemin oluşturma eğiliminde.’

Vadeli işlemler tarafında da ‘dip bölgesi’ni çağrıştıran sinyaller öne çıkıyor. Sürekli vadeli kontratlarda, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengenin korunması için ödenen ‘funding rate(펀딩비)’ şubat ayından mayıs ayına kadar olağan dışı şekilde uzun bir dönem negatif tarafta kaldı. Negatif funding, kısa pozisyonların görece daha agresif olduğunu ve piyasada yaygın bir karamsarlık hakim olduğunu gösteriyor.

Tarihsel olarak bu tür ‘aşırı korku’ dönemlerinde, satış baskısı kademeli olarak tükenirken güçlü dip oluşumları görülme eğiliminde. Benzer yapılar, 2023 martındaki Silicon Valley Bank(SVB) krizi, 2024 ağustosundaki yen carry trade tasfiyeleri ve 2025 nisanındaki gümrük tarifesi şokuyla tetiklenen sert düşüşlerde de gözlemlenmişti. Bu dönemlerin tamamı, Bitcoin(BTC) için önemli dip bölgeleri olarak kayda geçti.

Hem on-chain veriler hem de türev piyasa dinamikleri, Bitcoin(BTC) fiyatının en azından bir ‘dip bölgesini’ geride bırakmış olma ihtimalini güçlendiriyor. Bununla birlikte, kesin bir teyit yok. Önümüzdeki süreçte küresel makroekonomik koşullar, merkez bankalarının likidite politikaları ve risk iştahındaki dalgalanmalar, Bitcoin(BTC) için bir sonraki büyük yön hareketini belirleyecek kritik unsurlar olmaya devam edecek.