ABD tahvillerinde yabancı payı üçte birin altına indi, 7 yıllık vadeler zorlanıyor

Kovid-19 sonrasında durağanlaşan yabancı talebi, ABD Hazine tahvillerinde 7 yıl ve üzeri vadeli kağıtların ihalelerde ne kadar rahat alıcı bulacağını sınıyor. Yabancı yatırımcıların elinde tuttuğu tahvil tutarı artmasına rağmen, bu tutarın toplam borç stoku içindeki payı 10 yıl önceki yaklaşık yüzde 50 seviyesinden 2026 Mayıs itibarıyla üçte birin altına geriledi.

John Velis, BNY Mellon(BK) ABD Strateji Direktörü, 11'inde (yerel saatle) yayımlanan raporunda 'Kovid sonrası ABD tahvillerine yönelik yabancı talebi görece durağan seyretti' dedi. Değerlendirmesine göre, ihraç edilen tahvil stoku yabancı yatırımcıların elindeki tutardan daha hızlı büyüdüğü için yabancı talebinin göreli etkisi azaldı.

ABD Hazinesi'nin Uluslararası Sermaye Verileri'ne (TIC) göre, yabancı yatırımcıların Mayıs 2026 itibarıyla elinde tuttuğu ABD tahvili tutarı 9,37 trilyon dolara ulaştı. Mutlak rakam büyük olsa da, toplam ihraç stokuna oranı geriledi.

Yabancı yatırımcı grubunun içinde merkez bankaları, bankalar ve varlık yönetim şirketleri gibi farklı kesimler yer alıyor. Bu kesimlerin payı düştükçe, yeni ihraç edilen tahvillerin daha büyük bölümünü yurt içi yatırımcılar ve diğer piyasa katılımcıları emmek zorunda kalıyor.

Velis, kısa vadeli hazine bonolarına (T-bill) yönelik talebin nispeten istikrarlı kaldığını belirtti. 'Para piyasası fonları (MMF) ve gerçek alım ihtiyacı olan kurumsal yatırımcılar, arz edilen miktar kadar satın alma eğiliminde' dedi.

T-bill, vadesi bir yılın altında olan kısa vadeli ABD tahvilidir. Vadesi kısa olduğu için faiz değişimlerine fiyat duyarlılığı görece düşük kalıyor ve MMF gibi kısa vadeli fon yöneticileri bu kağıtların ana talep tabanını oluşturuyor.

Sorun, düzenli faiz ödemesi yapan kupon tahvillerinde ortaya çıkıyor. ABD Hazinesi'nin kupon tahvilleri 2, 3, 5, 7, 10, 20 ve 30 yıl vadeli kağıtlardan oluşuyor.

Velis, 'getiri eğrisinin orta kesimini geçip 7 yıl ve üzerine çıkıldığında durum özellikle böyle' diyerek bu vadelerin piyasada emilmesinin zor olabileceğine dikkat çekti. Kısa vadeli kağıtlara kıyasla, uzun vadeli tahvillerde nihai alıcıların alım gücünün ayrıca test edilmesi gerektiği anlamına geliyor.

ABD Hazinesi bu çeyrekteki yeniden finansmanda 3 yıllık vadede 58 milyar dolar, 10 yıllık vadede 42 milyar dolar ve 30 yıllık vadede 25 milyar dolarlık ihale gerçekleştirecek. Piyasa, uzun vadeli tahvillere olan talebi 10 ve 30 yıllık ihalelerin sonuçlarına bakarak ölçecek.

Tahvil ihalelerinde kazanan faiz oranı, teklif hacmi ve yatırımcı bazında dağılım gibi veriler talep gücünün göstergesi olarak izleniyor. Talep yeterli düzeyde kalmazsa Hazine'nin piyasanın istediği daha yüksek faiz oranını kabul etmesi gerekebiliyor.

BNY Mellon, geçen hafta açıklanan çeyreklik tahvil ihraç planını da uzun vadeli tahvillerde arz-talep tartışmasını büyüten bir etken olarak değerlendirdi. Hazine'nin gelecekte uzun vadeli ihale hacmini azaltabileceğine işaret eden bir ifade değişikliği yaptığı belirtiliyor.

ABD ve Japonya'nın geçen ay sonunda yen'in değer kaybını sınırlamak için ortak müdahaleye gitmesi de tartışmada gündeme geldi. Velis, bu adımın ardından Hazine'nin 'daha uzun vadeli tahvillerde büyük çaplı ihraca ne ölçüde razı olacağına dair kuşkuların belirdiğini' söyledi.

TokenPost daha önce, ABD Hazinesi'nin kısa vadeli borçlanmaya olan bağımlılığının ve yabancı merkez bankalarının tahvil birikimini azaltmasının çevirme riski olarak tartışıldığı bir haberi aktarmıştı. O haber ABD'nin genel borç çevirme yapısına odaklanırken, bu rapor özellikle 7 yıl ve üzeri vadeli tahvillerin ihale talebine odaklanıyor.

ABD tahvil faizleri, doların fonlama maliyetini belirlemesi ve küresel piyasalar için referans faiz rolü üstlenmesi nedeniyle hisse senetleri ve dijital varlıklar gibi riskli varlıkların finansal koşullarını dolaylı yoldan etkiliyor. Ancak BNY Mellon'un raporu, Bitcoin(BTC) veya Ethereum(ETH) fiyatına yönelik doğrudan bir değerlendirme içermiyor.

BNY Mellon, bu hafta gerçekleştirilecek 10 ve 30 yıllık tahvil ihalelerinde sindirim güçlüğüne işaret eden bir belirti olup olmadığını yakından izleyecek. Uzun vadeli tahvillere yönelik nihai talebin gerçek gücü, bu ihale sonuçlarıyla netleşecek.