NH Yatırım'dan S-Oil'e yüzde 27 hedef fiyat artışı: 210 bin won

NH Yatırım(NH투자증권), Güney Koreli rafineri şirketi S-Oil'in(010950) hedef fiyatını 165 bin wondan 210 bin wona çıkararak yüzde 27,3 oranında yukarı revize etti. Kurum, hisse için 'al' tavsiyesini korudu.

Choi Young-kwang(최영광), NH Yatırım analisti, 7'sinde yayımladığı raporda "rafineri sektöründeki olumlu seyrin beklenenden uzun sürmesini dikkate alarak 2027 yılı faaliyet kârı tahminimizi önceki seviyeye göre yüzde 25,7 artırdık" dedi. Choi, ham petrolün resmi satış fiyatındaki (OSP) zayıflık ile rafineri marjındaki güçlü seyrin birlikte hareket etmesi sayesinde sektördeki canlılığın uzun süre devam edeceğini öngördüğünü belirtti. Analist ayrıca "S-Oil'in yükselen kâr yaratma gücü önümüzdeki yıllarda da sürerken, 2027'den itibaren yatırım harcaması (capex) döngüsünün tamamlanmasıyla temettü dağıtım oranında da artış bekliyoruz" ifadelerini kullandı. Bu açıklama, şirketin sadece operasyonel değil, hissedar getirisi tarafında da olumlu bir döneme girebileceğine işaret ediyor.

OSP, petrol ihraç eden ülkelerin rafineri şirketlerine sattığı ham petrolün fiyatını ifade ediyor. Bu fiyat düştükçe rafineri şirketlerinin ham petrol alımında katlandığı maliyet baskısı azalıyor ve kârlılık artıyor.

Ekim ayında Asya'ya yönelik OSP, varil başına eksi 2,0 dolar olarak kaydedildi ve böylece üç aydır negatif seyrini korudu. Choi, "petrol fiyatlarındaki yükselişe rağmen düşük OSP seviyesinin sürmesi dikkat çekici" diyerek, "ülkelerin ham petrol tedarik kaynaklarını çeşitlendirme çabaları sürerken Orta Doğulu üreticilerin pazar payını koruma girişimlerinin de devam edeceği öngörülüyor; bu nedenle OSP'deki zayıflığın orta ve uzun vadede süreceğini düşünüyoruz" dedi.

Analist, S-Oil'in üçüncü çeyrek faaliyet kârının bir önceki çeyreğe göre yüzde 34,1 artışla 1,2945 trilyon won'a, faaliyet kâr marjının ise yüzde 10,8'e ulaşarak piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşeceğini tahmin etti. Choi, "rafineri tarafında OSP hafif yükselse de, gecikmeli rafineri marjındaki belirgin artış çeyreklik kâr iyileşmesini destekleyecek" açıklamasını yaptı.

Madeni yağ segmentinde ise "fiyatlardaki hızlı yükseliş sürse de, bir önceki çeyrekteki stok değerleme kazancının ortadan kalkmasının etkisiyle çeyreklik iyileşme sınırlı kalacak" değerlendirmesinde bulundu. Gecikmeli rafineri marjı, ham petrolün satın alındığı an ile rafine ürünün fiilen satıldığı an arasındaki zaman farkını da hesaba katan bir rafineri marjı göstergesi olarak tanımlanıyor.

Rafineri sektöründeki güçlü seyrin beklenenden uzun sürebileceği yönündeki değerlendirmeler, Güney Kore'de finans çevrelerinde daha önce de dile getirilmişti. Shinhan Yatırım(신한투자증권) analistleri Lee Jin-myung(이진명) ve Kim Myung-joo(김명주), önceki bir raporda "rafineri sektöründeki güçlü seyrin beklenenden uzun süreceğini öngörüyoruz" demiş, yükselen rafineri marjı ve nakit akışına dayanarak kâr artışının süreceğini belirtmişti.

Rafineri marjındaki genişlemenin arkasında Rusya'daki rafineri tesislerine yönelik saldırılar, Çin'deki üretim düşüşü ve yoğun talep dönemi gibi etkenlerin bir arada rol oynadığı değerlendiriliyor. Ham petrole kıyasla rafine ürün piyasasındaki arz normalleşmesinin daha yavaş ilerlemesi, rafineri marjının kolayca gerilememesine yol açan süreç olarak yorumlanıyor.

S-Oil hissesi, aynı gün saat 15.30 itibarıyla bir önceki güne göre 300 won (yüzde 0,19) artışla 157 bin 600 wondan işlem gördü. İşlem hacmi 199 bin 84 hisse olarak kaydedildi.