Yüzde 4-5 fark: Halka arz öncesi vadeli işlem fiyatları ilk işleme yakın çıktı

Halka arzından önce işlem gören zincir üstü vadeli işlem sözleşmelerinin fiyatları, borsaya giriş öncesinde şirket değerlemesine dair bir gösterge olarak kullanılabileceğini ortaya koyan bir analiz yayımlandı. SpaceX ve Chang Xin Memory Technology (CXMT) örneklerinde, halka arz öncesi vadeli işlem fiyatı ile gerçek ilk işlem fiyatı arasındaki fark yüzde 4-5 aralığında kaldı.

CoinGecko, 9'unda (yerel saatle) yayımladığı reel varlık (RWA) raporunda, halka arz öncesi vadeli işlem piyasasının geleneksel halka arz sürecinden önce sürekli fiyat keşfi ve piyasa duyarlılığı sağladığını belirtti.

SpaceX'in halka arz öncesi vadeli işlem fiyatı, farklı borsalarda 158 ile 170 dolar arasında seyretti. Fiyat daha sonra 157,40 dolar civarına yakınsadı. Şirketin Nasdaq'taki ilk işlem fiyatı ise 150,05 dolar olarak gerçekleşti; iki fiyat arasındaki fark yaklaşık yüzde 4,9 oldu.

Çin merkezli çip üreticisi Chang Xin Memory Technology (CXMT) örneğinde de halka arz öncesi vadeli işlem fiyatı ile gerçek ilk işlem fiyatı arasındaki fark yaklaşık yüzde 4,6 olarak ölçüldü. Her iki örnekte de normal hisse senedi emir defteri açılmadan önce oluşan fiyat ile gerçek açılış fiyatı arasında büyük bir sapma yaşanmaması dikkat çekti.

Halka arz öncesi vadeli işlemler, gerçek hisse senedinin alınıp satıldığı bir ürün değil. Bunlar, henüz borsada işlem görmeyen şirketlerin değerlemesini ve halka arz beklentisini yansıtan sözleşme fiyatları üzerinden işlem gören türev ürünler.

Halka arza kadar ortada açık bir spot hisse fiyatı olmadığından, bu şirketler için anlık arbitraj yapmak mümkün değil. Bu noktada işlem yapanlar, şirket değeri, halka arza yönelik ilgi ve gelecekteki olası likidite gibi unsurlara dayanarak fiyat teklif ediyor.

Vadeli işlemlerin vade sonu yok ve geleneksel borsa çalışma saatlerinin aksine 24 saat işlem görebiliyor. Bu sayede küresel yatırımcılar, resmi halka arz süreci başlamadan önce bile belirli şirketlere yönelik alım-satım beklentilerini fiyata yansıtabiliyor.

Vadeli işlemlerin fiyat keşfinde giderek daha merkezi bir rol üstlendiğine dair bir analiz de benzer bir yapıyı ele alıyor. Türev ürün fiyatları kaldıraç ve pozisyon talebini hızla yansıtsa da, bunların spot piyasayla her zaman aynı yönde hareket ettiği söylenemez.

Halka arz öncesi vadeli işlem fiyatları, gerçek hisse değerini her zaman birebir yansıtmıyor. Borsadan borsaya değişen likidite, sözleşme yapısı ve halka arz sürecine bağlı olarak gerçek hisse fiyatıyla arasındaki fark değişebiliyor.

Bu analiz, yalnızca SpaceX ve CXMT örneklerinin karşılaştırılmasına dayanıyor. Örneklem sınırlı olduğu için, aynı fiyat yakınsamasının halka arz sürecindeki her şirket için geçerli olacağı söylenemez.

İşlem hacmi tek başına, piyasanın fiyat keşfi işlevinin doğrulandığı anlamına da gelmiyor. Hacim, sözleşme bazında likiditeye ve borsaların farklı hesaplama yöntemlerine göre değişkenlik gösterebiliyor.

Halka arz öncesi vadeli işlemlerin, henüz borsada olmayan şirketler için bir fiyat keşif kanalı olarak kullanıldığına dair TokenPost'un önceki haberinde aktarıldığı gibi, bu piyasa özel sermaye piyasaları ile kripto piyasaları arasındaki sınırı birleştiren bir ürün grubu olarak sınıflandırılıyor. Gerçek hisse senedi hakkı sağlamaması nedeniyle geleneksel halka arzlardan yapısal olarak ayrılıyor.

CoinGecko, halka arz öncesi vadeli işlemlerin, geleneksel emir defteri açılmadan önce referans fiyat işlevi görebileceğini belirtti. Rapor, iki örnekteki fiyat farkını ortaya koyarak halka arz öncesi piyasanın fiyat keşif işlevini karşılaştırdı.