SK Oceanplant(100090) hedef fiyatı yüzde 24 düşürüldü: Gelir boşluğu uyarısı

Kore merkezli DS Yatırım Menkul Değerler, SK Oceanplant(100090) için hazırladığı yeni raporda hedef fiyatı 25.000 won'dan 19.000 won'a indirdi. Yüzde 24'lük bu düşüşün arkasında, yeni alınan siparişlerin muhasebeye yansımasındaki gecikme var. İkinci çeyrek faaliyet karı büyümüş olsa da, şirketin cirosuna şu anda katkı sağlayan büyük projelerin sırayla tamamlanması önümüzdeki dönem için risk olarak görülüyor.

DS Yatırım Menkul Değerler'e göre, 13'ünde (yerel saatle) yayımlanan analizde yatırım tavsiyesi 'al' olarak korundu, ancak hedef fiyat belirgin şekilde aşağı çekildi.

Raporu hazırlayan Ahn Ju-won (안주원) DS Yatırım Menkul Değerler analisti, “SK Oceanplant'ın hedef fiyatındaki düşüş, temel olarak gelir boşluğundan kaynaklanıyor” dedi. Bu yılki gemi ve deniz üstü rüzgar alt yapı siparişlerinin devam edebileceğini, ancak küçük tanker gemileri dışındaki deniz üstü rüzgar ve büyük gemi projelerinde gelir kaydının asıl olarak 2028'den itibaren başlayacağını belirtti. Başka bir deyişle, şirket sipariş almaya devam etse bile bu siparişlerin mali tablolara yansıması yıllar sürecek.

SK Oceanplant, 12'sinde (yerel saatle) yaptığı açıklamada bu yılın ikinci çeyreğinde konsolide bazda 170,48 milyar won ciro ve 19,34 milyar won faaliyet karı elde ettiğini duyurdu. Ciro geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 29,1 geriledi, faaliyet karı ise yüzde 14,7 arttı.

DS Yatırım Menkul Değerler, özel amaçlı gemi satışlarındaki düşüşle cironun küçüldüğünü, ancak kâr marjı yüksek deniz üstü rüzgar alt yapı gelirinin payının büyümesiyle faaliyet kar marjının yüzde 11,3'e çıktığını aktardı. Yani ciro gerilerken kârlılığın iyileşmesinin arkasında iş kolu dağılımındaki değişim yatıyor.

Şu anda deniz üstü rüzgar gelirini oluşturan başlıca projeler arasında Tayvan'daki Formosa 4 (303,2 milyar won) ve Pengmiao (394,1 milyar won) projeleri sayılıyor. Ahn, bu iki projenin sırasıyla Ekim ayında ve 2027 Mart'ında tamamlanmasıyla yılın ikinci yarısından itibaren gelire yansıyan tutarın azalabileceğini söyledi.

Yurt içindeki Anma deniz üstü rüzgar projesindeki gecikme de gelir boşluğuna yol açan bir diğer etken olarak gösterildi. Ayrıca beklenen Kore'nin en büyük deniz üstü rüzgar projesi olan Wando Geumil projesinin siparişinin gelecek yıla sarkması öngörülüyor.

Deniz üstü rüzgar alt yapısı, denizdeki rüzgar türbinlerini ve ilgili ekipmanı taşıyan çelik yapılardan oluşuyor. Sipariş almak sözleşmenin güvence altına alınması anlamına gelirken, muhasebesel olarak gelir üretim ve teslimat takvimine göre parçalar halinde kaydediliyor.

Bu yapı, sipariş artışının çeyreklik sonuçlara hemen yansımayabileceği anlamına geliyor. TokenPost daha önce de sipariş hacminin zamanla gelire yansıdığı muhasebe yapısının ekipman üreticilerinin performansını etkilediğini aktarmıştı.

Şirketin Avrupa'daki ilk siparişi, faaliyet bölgesinin genişlemesi açısından önemli görülüyor. SK Oceanplant, Temmuz ayında Almanya'nın Kuzey Denizi'nde yürütülen bir deniz üstü rüzgar projesinin trafo merkezi ceket siparişini aldığını duyurmuştu.

Ahn, “Kore ve Tayvan dışında ilk kez Avrupa'da sözleşme kazanılması anlamlı” dedi. Daha önce Kore ve Tayvan ağırlıklı olan deniz üstü rüzgar alt yapı siparişlerinin coğrafi olarak Avrupa'ya yayıldığı bir örnek olarak yorumlanıyor.

DS Yatırım Menkul Değerler, yıl içinde ek sipariş alınabileceğini ve deniz üstü rüzgar segmentindeki satış kanallarının genişleyebileceğini olumlu değerlendirdi. Kârlılığı yüksek gemi tedarik sözleşmelerinin de sürebileceği belirtildi.

Ancak asıl belirleyici değişken, sipariş alımı ile gelir kaydı arasındaki zaman farkı olmaya devam ediyor. SK Oceanplant yeni sözleşmeler imzalasa bile, üretim ve teslimat takvimine bağlı olarak gelire yansıma tarihi ileriye kayabiliyor.

Bundan sonraki performans, mevcut Tayvan projelerinin tamamlanması, Anma deniz üstü rüzgar projesinin inşaatına başlanması ve Wando Geumil projesi siparişinin alınıp alınmayacağına göre şekillenecek. DS Yatırım Menkul Değerler, satış sürecinin netleşmesini ve yurt içi deniz üstü rüzgar projelerinin ilerlemesini de hisse performansı için gerekli koşullar arasında gösterdi.