GF Securities: Yapay zeka yatırımı CPO ve optik bileşenlere kayıyor

Yapay zeka çipi yatırımlarının ağırlık merkezi bellekten ortak paketlenmiş optik(CPO) ve optik bileşenlere doğru genişliyor. Hong Kong merkezli GF Securities'in analizine göre Nvidia(NVDA)'nın yapay zeka veri merkezi yatırımlarındaki büyüme artık sadece yüksek bant genişlikli bellek(HBM) tarafını değil, optik ara bağlantı tedarik zincirini de piyasanın gündemine taşıdı.

ABMedia'nın aktardığına göre GF Securities, Ağustos ayına ait teknoloji hisseleri raporunda Temmuz ayında yaşanan yapay zeka hisselerindeki düzeltmenin sona ermeye yaklaştığını belirtti. Rapora göre Philadelphia Yarı İletken Endeksi'nin(SOX) beklenen fiyat/kazanç oranı 27 kata kadar geriledi ve kaldıraçlı, aşırı kalabalık pozisyonların büyük bölümü tasfiye edildi.

GF Securities, bu toparlanmanın üçüncü çeyreğe kadar sürebileceğini öngörüyor. Ancak teknoloji sektörünün geneli yerine yatırımcı ilgisinin daha çok GPU, CPU ve optik bileşen temalı hisselerde yoğunlaşabileceğini vurguluyor.

Şirket, tercih edilen hisseler listesine AMD(AMD), Foxconn(Hon Hai, 2317) ve Lumentum(LITE)'ı yeni ekledi. AMD, CPU ve GPU işlem talebiyle; Foxconn, yapay zeka sunucularının fason üretimiyle; Lumentum ise optik bileşen ve CPO yatırım temasıyla ilişkilendirildi.

Buna karşılık United Microelectronics(UMC, 2303), MediaTek(2454) ve ASML(ASML) listeden çıkarıldı. Rapor, bu şirketlerin şu anda öne çıkan yapay zeka işlem gücü ve optik temasıyla bağlantısının görece zayıf olduğunu, kısa vadeli görünümlerinin de temkinli değerlendirilmesi gerektiğini belirtiyor.

CPO, optik bileşenleri yarı iletken paketine olabildiğince yakın konumlandırarak veri aktarım hızını ve enerji verimliliğini artıran bir teknoloji. Elektrik sinyali ne kadar uzun mesafe kat ederse kayıp ve enerji tüketimi o kadar artıyor; bu yüzden büyük ölçekli yapay zeka veri merkezlerinde çip ile optik iletişim bileşenlerini birbirine yaklaştırma ihtiyacı giderek büyüyor.

Nvidia daha önce TSMC ile birlikte geliştirdiği CPO teknolojisinin seri üretim aşamasına geçtiğini duyurmuştu. Lumentum da kendi verilerinde CPO'nun geleneksel takılabilir optik modüllere kıyasla elektriksel kayıpları azaltan ve bant genişliği yoğunluğunu artıran bir yön izlediğini açıklamıştı.

GF Securities, tedarik zincirindeki yatırım odağının HBM gibi bellek bileşenlerinden optik ara bağlantıya kaydığını değerlendiriyor. Nvidia'nın 2027 yılına planlanan NVL576 rack çözümünün benimsenme oranı yükseldikçe optik bağlantı bileşenlerinin öneminin artabileceği öngörülüyor.

Rapor, yakın paketlenmiş optik(NPO) alanında Semtech(SMTC) ve Marvell Technology(MRVL)'ı öne çıkan isimler olarak zikrediyor. CPO tarafında ise Lumentum, Coherent(COHR), Corning(GLW) ve Tayvanlı Bo Ruo Wei(3163) ismi geçiyor.

Optik bileşen şirketlerindeki somut hareketler de sürüyor. Lumentum, CPO için geliştirdiği ultra yüksek güçlü lazer çipi ve harici ışık kaynağı modülünün tedarik takvimini 2027'nin ikinci yarısı olarak açıkladı.

GF Securities, ABD'li bulut hizmet sağlayıcılarının(CSP) sermaye harcamalarını da yapay zeka tedarik zincirini destekleyen bir değişken olarak görüyor. Rapora göre CSP sermaye harcaması artış oranının 2026'da yüzde 85, 2027'de yüzde 45, 2028'de ise yaklaşık yüzde 20'ye yavaşlaması bekleniyor. Ancak 2028'deki bu yavaşlamanın talebin çökmesi anlamına gelmediği belirtiliyor.

Finansal yük konusunda da nispeten sakin bir değerlendirme yapılıyor. Rapora göre ABD'li CSP'lerin borç ihracı 2026'da yaklaşık 257 milyar dolara, 2027'de yaklaşık 419 milyar dolara çıkabilir; buna karşın net kaldıraç oranının 2029'a kadar 0,5 kat civarında kalması öngörülüyor.

Ancak GF Securities, akıllı telefon pazarının kısa vadeli görünümüne temkinli yaklaşıyor. Qualcomm(QCOM), Apple(AAPL) ve Xiaomi izleme listesinde kaldı; bakır folyo talebinde de kısa vadeli bir katalizörün eksik olduğu belirtildi.

Bellek tarafında ise NAND flash bellekte arz fazlası endişelerinin 2027'nin ikinci yarısından itibaren belirginleşebileceği değerlendirildi. Yapay zeka sunucuları ve optik bileşenler aynı yatırım dalgasının parçası olsa da, alt sektörlere göre talep ve stok durumunun farklı seyredebileceği anlamına geliyor.

Bu analiz kripto para piyasasının yapay zeka sektörüyle de dolaylı biçimde kesişiyor. Rapor doğrudan yapay zeka temalı token fiyatlarını konu almıyor; ancak yapay zeka altyapı yatırımının GPU, sunucu ve optik bileşenlere doğru genişlemesi, yapay zeka temasını izleyen yatırımcıların da takip ettiği bir arka plan değişkeni olarak öne çıkıyor.