194 Milyar Dolarlık Big Tech Tahvilinde Faiz Yükü Arttı

Amazon(AMZN), Alphabet(GOOGL), Meta(META) ve Oracle(ORCL) gibi ABD'li büyük teknoloji şirketleri, yapay zeka altyapısı yatırımlarını finanse etmek için şirket tahvili piyasasına yeniden yöneliyor. İhraç hacmi hızla büyürken yatırımcıların talep ettiği ek getiri de yükseliyor.

ABD Menkul Kıymetler Sektörü ve Finansal Piyasalar Birliği'ne (SIFMA) göre, Haziran 2026'ya kadar ABD'de ihraç edilen şirket tahvili hacmi 1,52 trilyon dolara ulaştı; bu, önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 28,1 artış anlamına geliyor. İkinci çeyrekte ihraç edilen tahvil hacmi ise 732,6 milyar dolar oldu ve bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla yüzde 41,3 büyüdü.

Bazı piyasa kaynaklarında Temmuz 2026 sonu itibarıyla ABD şirket tahvili ihraç hacminin 1,68 trilyon dolara ulaştığı öne sürülmüştü. Ancak resmi ve doğrulanabilir verilerle doğrudan karşılaştırılabilen rakam, Haziran ayı sonu itibarıyla açıklanan 1,52 trilyon dolarlık SIFMA verisi. Bu nedenle piyasanın genel büyüklüğü konusunda SIFMA'nın doğrulanabilir verisine dayanmak daha sağlıklı bir yaklaşım.

Reuters'in LSEG verilerine dayanan analizine göre, Amazon, Alphabet, Meta ve Oracle 7 Temmuz'a kadar toplam yaklaşık 194 milyar dolarlık tahvil ihraç etti. Bu rakam, 2025 yılının tamamında gerçekleşen yaklaşık 108 milyar dolarlık ihracın yüzde 79 üzerinde.

Bu tablo, TokenPost'un daha önce aktardığı Big Tech'in yapay zeka tahvili ihracını genişletmesi haberiyle de örtüşüyor. O dönemde de yapay zeka veri merkezi ve bulut altyapısı yatırımlarının büyük teknoloji şirketlerinin borçlanma ihtiyacını artırdığı belirtilmişti.

Tahvil arzı artarken fiyatlama koşulları da değişiyor. Reuters analizine göre Amazon, Alphabet, Meta ve Oracle'ın 2-4 yıl vadeli tahvillerinde medyan spread, 2025'te 30 baz puandan 2026'da 40 baz puana genişledi. 5-7 yıl vadeli tahvillerde spread 50 baz puandan 60 baz puana, 20 yıl üzeri vadeli tahvillerde ise 108,5 baz puandan 118 baz puana yükseldi.

Spread, hazine tahvili faizi gibi referans oranın üzerine yatırımcıların talep ettiği ek getiriyi ifade ediyor. Kredi notu yüksek bir şirket olsa bile piyasaya sık ve büyük hacimli tahvil sürdüğünde yatırımcılar daha yüksek getiri isteyebiliyor.

Talebin tamamen kaybolduğu söylenemez, ancak sipariş yoğunluğu zayıfladı. Apollo Global Management, hiper ölçekli şirketlerin tahvil satışlarında karşılama oranının Şubat ayında neredeyse 5 kat iken Temmuz ayında 2 katın altına indiğini açıkladı.

Karşılama oranı, ihraç tutarına kıyasla yatırımcı siparişi büyüklüğünü gösteriyor. Oran düştükçe ihraççı şirketler aynı miktarda fon toplamak için daha yüksek faiz ya da daha cazip koşullar sunmak zorunda kalabiliyor.

Amazon örneği de aynı yönü gösteriyor. AlphaSense'in derlediği araştırma raporlarına göre Amazon'un Mart ayındaki dolar cinsi tahvil ihracı yaklaşık 3,4 kat talep gördü, Temmuz ayındaki ihraç ise sadece yaklaşık 1,6 kat talep topladı.

Şirket bazında büyük ihraçlar da sürdü. Amazon, 7 Temmuz'da 25 milyar dolarlık tahvil ihracını duyurdu. Meta 30 Nisan'da, Oracle ise 2 Şubat'ta 25'er milyar dolarlık kıdemli tahvil ihracını kamuoyuyla paylaştı.

İhraçların arka planında yapay zeka veri merkezi ve enerji altyapısı yatırımları var. S&P Global Ratings, 2026 yılı ortası kredi görünümünde yapay zekayla ilgili yatırımların yalnızca teknoloji sektörünü değil, enerji, kamu hizmetleri ve sermaye malları sektörlerini de etkilediğini değerlendirdi.

Ancak kredi derecelendirme sektöründe herkes yatırım artışının yalnızca olumlu sonuç doğuracağı görüşünde değil. S&P Global Ratings aynı raporda aşırı yatırım, tedarik zincirinde yoğunlaşma ve borçlanma maliyetlerinde artış olasılığına da dikkat çekti. Kurum, yapay zeka yatırım yarışının nakit akışı ve kredi göstergeleri üzerinde baskı yaratabileceğini belirtti.

Diğer yandan piyasanın büyük ihraçları şimdilik sorunsuz sindirdiği yorumu da yapılıyor. S&P Global Ratings, şirket tahvili spreadlerinin hâlâ tarihsel olarak düşük seviyelerde olduğunu, yapay zeka kaynaklı talebin genel tahvil talebini henüz ciddi biçimde zedelemediğini değerlendirdi.

Reuters'e göre Goldman Sachs, beş büyük hiper ölçekli şirketin tahvil ihracının 2026'da yaklaşık 250 milyar dolara, 2027'de ise 400 milyar dolara ulaşabileceği görüşünü paylaştı. Gerçekleşecek ihraç hacmi ise yapay zeka yatırım hızına, nakit akışına ve tahvil piyasası talebine göre değişebilir.

ABD şirket tahvili piyasasındaki finansman maliyeti değişimi, kripto para yatırımcıları için de dolaylı bir değişken. Uzun vadeli faizler ve şirket borçlanma maliyeti, hisse senedi değerlemeleri ve riskli varlık iştahını birlikte etkiliyor. Faiz geliri sunmayan Bitcoin(BTC) gibi varlıklar da likidite ortamındaki değişimlerden bağımsız kalmıyor.